Con l'avvicinarsi delle elezioni presidenziali statunitensi, i gestori di portafogli di credito si trovano ad affrontare la delicata sfida di navigare i potenziali impatti sia sui mercati del credito macro che micro.
Secondo gli analisti di UBS, mentre l'ambiente macro del credito dovrebbe subire un'interruzione minima dalle elezioni, gli impatti a livello micro, in particolare all'interno di settori specifici, potrebbero essere più significativi a seconda dell'esito elettorale.
Il mercato del credito statunitense nel suo complesso è posizionato per quello che UBS descrive come un "atterraggio morbido". Questa prospettiva ottimistica è sostenuta da un forte contesto tecnico e da un quadro fondamentale stabile.
La possibilità di tagli dei tassi da parte della Federal Reserve potrebbe attirare capitali fermi e spingere gli investitori verso la parte lunga della curva del credito, creando un ambiente favorevole per i portafogli di credito.
Allo stesso tempo, la resilienza del ciclo del credito statunitense, evidenziata dal recente picco del VIX che non ha portato a un significativo allargamento degli spread creditizi, suggerisce che il mercato è ben preparato a superare il periodo elettorale senza grandi interruzioni.
"Vediamo che gli sviluppi legati alle elezioni avranno un impatto limitato sul credito macro, ma maggiore sul credito micro, soprattutto se i sondaggi inizieranno a delineare un chiaro vincitore presidenziale", hanno affermato gli analisti di UBS.
Nel segmento del credito investment-grade (IG), una vittoria di Kamala Harris o un significativo aumento nei suoi sondaggi potrebbe avvantaggiare settori come l'industria di base, i beni strumentali e le utilities.
Questa prevista sovraperformance è in gran parte dovuta all'aspettativa di un continuo sostegno a politiche come l'Inflation Reduction Act (IRA) e altre misure di stimolo dell'era Biden.
D'altra parte, settori come le telecomunicazioni, la tecnologia, le banche e l'automotive potrebbero affrontare venti contrari sotto un'amministrazione Harris, principalmente a causa di un maggiore controllo normativo e potenziali cambiamenti nelle dinamiche del settore, come l'adozione accelerata di veicoli elettrici (EV).
Nel settore del credito high-yield, l'impatto di una vittoria di Harris dovrebbe essere meno uniforme tra i vari settori.
"Nel nostro scenario di una vittoria di Harris, vediamo nuovamente il settore automobilistico sottoperformare per i motivi sopra citati, così come l'aerospaziale/difesa a causa di un'agenda meno favorevole per la spesa per la difesa, e l'energia a causa di un'agenda più restrittiva sulla produzione e la regolamentazione", hanno affermato gli analisti di UBS.
Questa sottoperformance potrebbe derivare da preoccupazioni riguardo un ambiente politico meno favorevole per la spesa per la difesa e regolamenti più severi sulla produzione di energia.
Analizzando i dati storici, gli analisti di UBS hanno scoperto che le elezioni precedenti hanno avuto un impatto sui mercati del credito, sebbene il campione sia limitato.
Storicamente, gli spread mediani Baa hanno tendenza a restringersi nei tre mesi precedenti un'elezione, con risultati di stallo politico - dove nessun singolo partito controlla sia il ramo esecutivo che quello legislativo - che spesso coincidono con un maggiore restringimento.
Analogamente, i rendimenti mediani Baa tipicamente diminuiscono durante questo periodo, con le vittorie presidenziali democratiche che storicamente forniscono un leggero vantaggio per i mercati degli spread rispetto a quelle repubblicane.
Gli analisti di UBS hanno anche utilizzato un'analisi basata sulle implicazioni di mercato per distinguere potenziali vincitori e perditori nel credito in base alle oscillazioni dei sondaggi. Hanno osservato che le reazioni del mercato ai cambiamenti nelle probabilità di una vittoria di Trump o Harris offrivano preziose indicazioni sulla performance dei settori.
Durante i periodi in cui le possibilità di Harris miglioravano, settori come l'industria di base, i beni strumentali e le utilities sovraperformavano, probabilmente a causa delle aspettative di un continuo sostegno alle iniziative verdi e alla spesa per le infrastrutture.
Al contrario, nel segmento high-yield, settori come l'automotive, l'aerospaziale/difesa e l'energia erano visti come potenziali sottoperformanti in caso di vittoria di Harris, riflettendo le preoccupazioni sulle pressioni normative e i cambiamenti di politica che si allontanano dalle priorità tradizionali dell'energia e della difesa.
Infine, gli analisti di UBS hanno segnalato le potenziali implicazioni dei cambiamenti nelle aliquote fiscali aziendali e nell'ambiente normativo. Una vittoria di Harris potrebbe portare a tasse aziendali più elevate, impattando negativamente i settori con basse aliquote fiscali effettive, come le utilities, la tecnologia, i finanziari e l'energia.
Inoltre, l'ambiente normativo per fusioni e acquisizioni potrebbe diventare più rigoroso sotto un'amministrazione democratica, in particolare nella finanza a leva.
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