di Senad Karaahmetovic
L’indice S&P 500 la scorsa settimana ha chiuso in rialzo di oltre il 2,2, sostenuto da una crescita dei salari più contenuta del previsto negli Stati Uniti. Mentre il tasso di disoccupazione è sceso al minimo pre-pandemico del 3,5%, gli investitori hanno preferito concentrarsi sulla moderazione degli aumenti salariali.
Un mercato del lavoro solido sostiene l’economia statunitense e la spesa dei consumatori. Dato che la Fed resta intenzionata a mantenere alti i tassi fino a quando non ci saranno prove evidenti che l’inflazione sta tornando al suo obiettivo di lungo termine del 2%, i mercati hanno accolto con favore il rallentamento della crescita salariale.
Tuttavia, gli esperti di strategie azionarie, tra cui quelli di Morgan Stanley, continuano a esortare gli investitori a considerare le valutazioni ancora elevate, nelle aspettative di una riduzione delle stime sugli utili dell’S&P 500 per il Q4.
“Già in agosto avevamo avvertito che il picco dell’inflazione è positivo per le obbligazioni, ma è anche molto negativo per la redditività. Da allora, i margini hanno deluso in molti settori e ci aspettiamo che questo tema si ripeta nei risultati del 4Q e per tutto il 2023. L’inflazione elevata aumenta la leva operativa, a parità di altre condizioni, e la leva operativa ha un impatto su entrambi i fronti. Questo è in netto contrasto con l’altra narrazione popolare che sentiamo dai compratori e dai venditori, ovvero che l’aumento dell’inflazione è positivo per il PIL nominale e, quindi, per i ricavi e gli utili”, hanno scritto nella loro nota settimanale ai clienti.
Pur riconoscendo che sia il consenso dei venditori che quello dei compratori sono allineati - prevedendo una prima metà del 2023 più debole seguita da una ripresa - gli esperti avvertono che nei prossimi mesi potremmo assistere a un calo peggiore del previsto.
“Il nostro timore è che la maggior parte dei consumatori parta dal presupposto che “tutti sono ribassisti” e che, pertanto, il ribasso dei prezzi in caso di recessione sarà probabilmente lieve (SPX 3.500-3.600). Su questo punto, la sorpresa potrebbe essere rappresentata da quanto più in basso potrebbero scambiare le azioni (3.000) se arrivasse una recessione”.
“Non pensiamo che un S&P 500 a 3.500-3.600 sia coerente con la visione di consenso di una recessione lieve. Questo è un modo in cui il consenso potrebbe essere giusto in termini di direzione, ma sbagliato in termini di portata”, hanno aggiunto gli esperti.
Considerate le revisioni al ribasso delle stime sugli utili, nonché l’impegno della Fed a continuare a combattere l’inflazione, concludono che lo S&P 500, scambiato vicino a 3900, è “una vendita facile”.