Quando la maggior parte delle persone sente la parola “rischio”, pensa a oscillazioni selvagge del mercato, a titoli spaventosi e alla perdita di denaro da un giorno all’altro, ma Howard Marks, co-presidente e co-fondatore di Oaktree Capital Management, ha un approccio diverso.
Nella sua nuova serie di video How to Think About Risk (Come pensare al rischio), Marks approfondisce il concetto di rischio e il modo in cui gli investitori dovrebbero gestirlo. Attenzione: non si tratta solo di volatilità.
Vediamo alcune lezioni chiave di Marks che possono aiutarvi a ripensare il vostro approccio al rischio negli investimenti.
1. Il rischio non è solo volatilità
Uno dei principali insegnamenti tratti dalla serie di Marks è l’idea che rischio e volatilità non sono la stessa cosa. Per anni, a molti investitori (e accademici) è stato insegnato che la volatilità - gli alti e bassi dei prezzi delle azioni - equivale al rischio. Tuttavia, Marks sostiene che si tratta di un grosso malinteso.
La volatilità è una parte del quadro, ma il rischio è la probabilità di perdere denaro. Il fatto che i prezzi rimbalzino non significa che si rischi una grossa perdita. Gli investitori dovrebbero concentrarsi sulla gestione dei ribassi, non solo cercare di evitare ogni minima oscillazione dei prezzi.
2. La magia dell’asimmetria: Più rialzo, meno ribasso
Una delle lezioni più importanti di Marks è il concetto di investimento asimmetrico. In sostanza, si tratta di strutturare i propri investimenti in modo che i guadagni potenziali siano molto maggiori delle perdite potenziali. Sembra semplice, no? Ma in pratica è una sfida.
L’obiettivo non è quello di evitare del tutto il rischio, che è impossibile. Si tratta invece di assumere rischi calcolati in cui la ricompensa è di gran lunga superiore alla posta in gioco. Questo è il tipo di assunzione di rischio intelligente che porta al successo a lungo termine.
3. Non si può quantificare il rischio - e va bene così
Ecco la dura verità: non è possibile misurare il rischio in anticipo. I mercati sono imprevedibili e, anche se possiamo immaginare cosa potrebbe accadere, il futuro è incerto. Anche a posteriori, potreste non sapere quanto sia rischioso un investimento.
Ad esempio, il fatto che un investimento abbia funzionato non significa che non fosse rischioso: forse siete stati solo fortunati. Marks invita gli investitori a usare il proprio giudizio e a riconoscere che i dati passati non sempre predicono i risultati futuri. Fidatevi del vostro istinto e guardate al quadro generale.
4. I rischi di cui non parliamo
Quando pensiamo al rischio, la maggior parte di noi si concentra sul rischio di perdere denaro. Tuttavia, Howard Marks ci ricorda che ci sono altri rischi di cui dovremmo essere consapevoli, come quello di perdere guadagni giocando in modo troppo sicuro o di essere costretti a vendere gli investimenti durante un crollo del mercato. Entrambi possono essere altrettanto dannosi per i nostri portafogli nel lungo periodo.
A volte, non rischiare a sufficienza può lasciarvi indietro, perdendo opportunità che avrebbero potuto aiutarvi a far crescere il vostro patrimonio. Marks sottolinea l’importanza di bilanciare rischio e rendimento per assicurarsi non solo di proteggersi dalle perdite, ma anche di posizionarsi per i guadagni futuri.
5. Il futuro è imprevedibile
Howard Marks si ispira a grandi pensatori come Peter Bernstein per spiegare che la radice di tutti i rischi è la nostra incapacità di prevedere il futuro. Certo, possiamo anticipare ciò che potrebbe accadere, ma ci saranno sempre sorprese che non possiamo prevedere. E questi eventi inattesi, come le crisi finanziarie o i grandi cambiamenti di mercato, possono avere l’impatto maggiore sui vostri investimenti.
Quindi, cosa potete fare? Essere preparati a tutto. Marks sottolinea l’importanza di riconoscere ciò che non si conosce e di gestire il proprio portafoglio di conseguenza.
6. Il rischio può essere ingannevole
Ecco un’affascinante intuizione di Marks: Il rischio non è sempre quello che sembra. Quando il mercato sembra più sicuro, spesso è anche il momento più rischioso.
Pensateci: quando tutto va bene, le persone tendono a correre più rischi, il che può portare a bolle e crolli del mercato.
Al contrario, potrebbe essere un momento migliore per investire quando le cose sembrano rischiose. È controintuitivo, ma spesso il rischio può essere più alto quando sembra più basso. La lezione è questa? Non mettetevi troppo comodi quando il mercato sembra tranquillo: è il momento in cui è più probabile che si verifichino errori.
7. Il prezzo conta più della qualità
Ecco un mito che Howard Marks sfata: Gli asset di alta qualità non sono sempre sicuri e quelli di bassa qualità non sono sempre rischiosi. La chiave è il prezzo da pagare. Potete comprare la migliore azienda del mondo, ma se la pagate troppo, è comunque un investimento rischioso. D’altro canto, un asset di qualità inferiore può essere un ottimo investimento se lo si ottiene al prezzo giusto.
Il punto di partenza? Concentrarsi sul valore. Non si tratta di trovare le aziende migliori, ma di trovare buone aziende al giusto prezzo.
8. Più rischio non sempre equivale a più rendimento
Tutti abbiamo sentito il detto “Alto rischio, alta ricompensa”, ma secondo Marks non è sempre vero. Il fatto che un investimento sia più rischioso non significa che produrrà rendimenti migliori. Assumere un rischio eccessivo può portare a perdite significative.
Gli investitori devono fare attenzione a non inseguire i rendimenti senza comprendere appieno i rischi. L’obiettivo dovrebbe essere quello di soppesare i possibili risultati e assicurarsi che la potenziale ricompensa valga il rischio.
9. Non si può evitare il rischio, ma si può gestirlo
Alla fine, Marks chiarisce che il rischio è una parte inevitabile degli investimenti. Non si può evitare del tutto, ma si può gestire. Ciò significa valutare costantemente i rischi del proprio portafoglio, essere preparati agli eventi inattesi e concentrarsi sulle opportunità asimmetriche in cui il rialzo supera il ribasso.
Riflessioni finali e regole
Robert Rubin, ex Segretario del Tesoro, ha cambiato il mio modo di pensare al rischio quando ha scritto:
“Ripensando agli anni passati, sono stato guidato da quattro principi per il processo decisionale. Primo: l’unica certezza è che non c’è certezza. Secondo, ogni decisione, di conseguenza, è una questione di ponderazione delle probabilità. In terzo luogo, nonostante l’incertezza, dobbiamo decidere e agire. Infine, dobbiamo giudicare le decisioni non solo in base ai risultati, ma anche al modo in cui sono state prese.
La maggior parte delle persone nega l’incertezza. Questo fa sì che gli affari vadano a gonfie vele per chiromanti, sensitivi e agenti di borsa, ma è un modo terribile di affrontare l’incertezza. Se non ci sono assoluti, allora tutte le decisioni diventano una questione di valutazione della probabilità di diversi esiti e dei costi e benefici di ciascuno. Poi, su questa base, si può prendere una buona decisione”.
Dovrebbe essere ovvio che una valutazione onesta dell’incertezza porta a decisioni migliori, ma i vantaggi dell’approccio di Rubin vanno oltre. Anche se può sembrare contraddittorio, l’accettazione dell’incertezza riduce il rischio, mentre la negazione lo aumenta. Un altro vantaggio del “riconoscere l’incertezza” è quello di mantenere l’onestà.
Un sano rispetto per l’incertezza e l’attenzione alle probabilità vi spinge a non essere mai soddisfatti delle vostre conclusioni. Vi spinge a cercare ulteriori informazioni, a mettere in discussione il pensiero convenzionale, a perfezionare continuamente i vostri giudizi e a capire che la certezza e la probabilità possono fare la differenza.
Ecco le 15 regole di gestione del rischio che seguiamo ogni giorno. Speriamo che questo vi dia un inizio per sviluppare le vostre.
La realtà è che non possiamo controllare i risultati; il massimo che possiamo fare è influenzare la probabilità di certi risultati. Ecco perché la gestione quotidiana dei rischi e gli investimenti basati sulle probabilità piuttosto che sulle possibilità sono importanti non solo per la conservazione del capitale, ma anche per il successo degli investimenti nel tempo.
La chiave di lettura? Non temete il rischio: comprendetelo, gestitelo e usatelo a vostro vantaggio.