- ALGN è il titolo peggiore sull’S&P 500 finora quest’anno
- Il calo degli utili suggerisce che il selloff ha senso e che potrebbe continuare
- Gli affari sono in forma migliore di quanto dicono i numeri: ALGN è un buy a lungo termine
- Ricavi +69%, con un tasso di crescita annuo composito del 19%
- Margini lordi giù di 60 punti base al 71,9%
- Margini operativi giù di 125 bps ad un solido 19,9%
- Utili per azione +29%, circa il 9% annuo
Finora nel 2022, il fornitore del settore odontoiatrico Align Technology (NASDAQ:ALGN) è il titolo con la performance peggiore sull’indice Standard & Poor’s 500. Osservando i fondamentali della compagnia, il calo del titolo ALGN sembra avere senso.
Fonte: Investing.com
Nei primi sei mesi del 2022, le vendite di Align sono cresciute di meno del 2% su base annua. I margini lordi rivisti si sono ridotti di 340 punti base. Le entrate operative riviste sono scese del 18%; gli utili per azione non-GAAP sono crollati del 25%.
In questo contesto, sembrano esserci alte probabilità che il titolo ALGN continui a scendere. Le azioni sono ancora scambiate a circa 24x gli EPS dell’intero anno fiscale 2022, secondo le stime di Wall Street. I rischi macroeconomici aumentano. Se Align è in difficoltà ora, è giusto chiedersi se la performance non peggiorerà prima di migliorare.
Ma proviamo a considerare la performance 2022 di Align in un contesto pluriennale. Emerge chiaramente che, sebbene i dati di ALGN siano in calo rispetto al 2021, sono comunque in rialzo dai livelli pre-pandemici. Credere che il 2021 sia stato un anno “normale” ha spinto ALGN a toccare i 700 dollari l’anno scorso; un errore simile potrebbe aver contribuito al tonfo a 200 dollari quest’anno. Il selloff a questo punto comincia a sembrare un’opportunità.
Il 2022 rispetto al 2019
Il coronavirus ha sconvolto i risultati della maggior parte delle compagnie quotate in borsa ed Align Technology non fa eccezione. Nel 2020, il fatturato della compagnia è salito di appena il 2% su base annua, con gli studi dei dentisti chiusi per la pandemia e i clienti che non sono tornati nemmeno quando hanno riaperto. Nel 2021, col ritorno alla normalità, anche la domanda è tornata: le vendite sono schizzate del 60% e gli EPS rivisti sono più che raddoppiati.
Ecco come è andato il primo semestre del 2022 rispetto allo stesso periodo di tre anni fa:
Sia la crescita del fatturato che i margini lordi mostrano che i timori per la concorrenza non si sono concretizzati.
Align ha visto una certa pressione in termini di margini operativi e netti, ma c’è un motivo: il dollaro forte. Nel secondo trimestre del 2022, i margini operativi hanno perso 240 bps su base annua solo a causa del tasso di cambio. Align ha perso altri 14,6 milioni di dollari per perdite legate alla conversione della valuta.
Non si tratta di un’azienda che improvvisamente si è fermata. Le pressioni sugli utili quest’anno derivano da fattori esterni.
Valutazione e rischi
E per un po’ gli investitori erano intenzionati a pagare profumatamente per ALGN proprio per il profilo di crescita. All’inizio del 2020 ALGN era scambiato a 284 dollari, più di 50x gli utili per azione 2019. Questo multiplo ora è sceso a 24x, meno di 23x se si considera la liquidità sul bilancio.
Certo, ci sono dei potenziali rischi. La continua forza del dollaro (che appare probabile) potrebbe dare una spinta ai rivali fuori dagli USA, dove Align ottiene oltre metà delle entrate. L’inflazione delle materie prime sta facendo aumentare i costi di produzione e pesa sui margini. Le pressioni macroeconomiche (a livello globale ma anche negli USA) potrebbero ridurre la domanda, considerato che gli interventi odontoiatrici hanno una componente di spesa maggiore rispetto ad altri interventi specialistici.
Ma questo selloff di mercato è del tipo che solitamente crea opportunità per gli investitori che adottano una visione a lungo termine. E, da questa prospettiva a lungo termine, quello che è importante è che questi problemi per Align sono in un certo senso transitori. Le materie prime si stanno già normalizzando. Align può adattarsi al dollaro forte. Il ciclo macroeconomico salirà e scenderà, come sempre.
Ignorando questi fattori, quel che resta è un’azienda che sta ancora andando bene e che rimane davanti alla concorrenza. Quello che è cambiato è che numerosi investitori sono intenzionati a pagare per i profitti che arriveranno da questa azienda. E che il multiplo non è cambiato di poco: si è dimezzato.
Sembra proprio una correzione. Probabilmente ci vorranno pazienza e tolleranza della volatilità, ma questo selloff di ALGN, guardando al futuro, sembra un dono. Quando il mercato offre aziende di alta qualità ad un prezzo inferiore, gli investitori dovrebbero approfittarne.
Nota: Al momento della scrittura, Vince Martin non ha posizioni su nessuno dei nomi menzionati.