Le recenti previsioni di alcuni ambienti secondo cui una recessione negli Stati Uniti sarebbe imminente, o forse già in atto, continuano a sembrare premature. Sebbene sia un atteggiamento miope scartare i vari rischi in agguato, che potrebbero mettere a repentaglio l’espansione, i dati recenti continuano a sostenere la tesi di una crescita modesta.
Per i lettori abituali dei miei post si tratta di una notizia vecchia. Nonostante gli avvertimenti da prima pagina lanciati da varie fonti negli ultimi mesi, un’attenta analisi del trend macro definito in senso lato ha sempre respinto l’idea che sia iniziata o sia imminente una contrazione definita dal NBER. L’attuale serie di dati pubblicati finora conferma questa opinione.
Alcuni analisti e opinionisti hanno previsto il contrario, ancora una volta. Ma il valore di guardare al di là di ogni singolo indicatore e di sviluppare un profilo ad ampio raggio dell’attività economica statunitense sta dimostrando ancora una volta la sua validità come strumento per minimizzare il rumore ed enfatizzare il segnale.
Ricordiamo che alla fine di agosto, ad esempio, si è levato un coro di avvertimenti sull’inizio o l’imminenza di una recessione. Ma come ho scritto il 27 agosto, il nowcast mediano del PIL all’epoca suggeriva il contrario.
Allo stesso modo, all’inizio di luglio, quando per alcuni la recessione era una conclusione scontata, una lettura multifattoriale delle condizioni economiche statunitensi (CRPI) fino al 5 luglio stimava la probabilità che fosse in corso una recessione a meno del 10%.
La fonte dell’analisi è la pubblicazione gemella di CapitalSpectator.com: The US Business Cycle Risk Report, che esamina e sintetizza un’ampia gamma di indicatori per valutare le probabilità in tempo reale di crescita o espansione.
Piuttosto che selezionare uno o due indicatori o fare previsioni azzardate su ciò che potrebbe accadere nei mesi a venire, questa newsletter settimanale analizza attentamente i dati del ciclo economico provenienti da fonti proprietarie ed esterne.
Il punto di riferimento principale è il CRPI (Composite Recession Probability Index), che attualmente stima il rischio di recessione in tempo reale a circa l’8% (al 13 settembre).
Come discusso nell’attuale numero della newsletter, ci sono segnali che indicano un modesto rassodamento delle condizioni economiche. Nel frattempo, la previsione mediana del PIL del 3° trimestre (proveniente da più fonti) continua a stimare una crescita superiore al 2%.
L’aggiornamento di ieri sulle vendite al dettaglio di agosto è in linea con l’opinione che, sebbene la crescita degli Stati Uniti sia rallentata, l’economia sembra ancora in grado di registrare una crescita modesta.
Christopher Rupkey, capo economista di FWDBONDS, ha dichiarato:
“Non sembra esserci alcun motivo per cui i funzionari della Fed debbano iniziare con un taglio dei tassi più ampio di 50 punti base, perché qualsiasi stress ci sia nel mercato del lavoro non si sta traducendo in un indebolimento della domanda economica”.
“Se questa è un’economia sull’orlo della recessione, i consumatori di certo non lo vedono”.
Il quarto trimestre potrebbe essere una storia diversa, naturalmente. Ma con l’arrivo dei dati del terzo trimestre, cresce la fiducia che il trimestre in corso non sia l’inizio di una contrazione negli Stati Uniti.
Al di là di questo, prevale un elevato grado di incertezza, anche se è chiaro che un futuro opaco non impedirà ai soliti sospetti di formulare previsioni ad alta affidabilità su eventi e serie di dati che rimangono sconosciuti ai comuni mortali.