Se la situazione è vantaggiosa, agisci. Se non lo è, fermati (Sun Tzu).
Oggi tocca alla Fed decidere sui tassi: secondo il FedWatch Tool il 96% dei trader si aspetta un taglio di 25 bps. Siamo d’accordo.
A livello di dati alle 11:00 è attesa la seconda lettura dell’inflazione dell’Europa YoY di novembre che non dovrebbe far segnare sorprese rispetto al +2.3% della lettura flash (+2% in ottobre).
Indice IFO di dicembre più debole delle attese (84.7 punti contro 85.5 atteso e 85.6 di novembre), ma indice ZEW di dicembre decisamene più alto delle stime (15.7 punti contro 6.8 atteso e 7.4 di novembre).
Vendite al dettaglio USA MoM di novembre maggiori delle attese (+0.7% contro +0.6% stimato e +0.5% di ottobre), ma in calo la produzione industriale YoY di novembre (-0.9% contro +0.1% atteso e -0.5% di ottobre). I dati confermano che la crescita economica degli Stati Uniti è in prevalenza guidata dai consumi. Non escludiamo che, di fronte ad una produzione industriale in calo e vendite al dettaglio in crescita, la disinflazione fatichi ad imporsi.
Nel corso delle ultime settimane le azioni dell’S&P 500 hanno evidenziato una certa debolezza, compensata dalla performance relativamente forte dei cosiddetti "Magnifici Sette". La stretta fascia di forza nel mercato segna un cambiamento rispetto agli ultimi mesi. Dopo le elezioni presidenziali, la forza del mercato si è generalmente ampliata grazie alle aspettative che le politiche della nuova amministrazione Trump che avrebbero stimolato la crescita e avrebbero fatto da catalizzatore per le aziende più direttamente collegate all'economia.
Se la debolezza rappresenti una pausa temporanea nel trend di allargamento o rifletta una visione più conservativa delle prospettive di crescita future, è ancora da stabilire. Tuttavia, i dati della scorsa settimana potrebbero complicare i progressi verso un'economia più equilibrata.
Come abbiamo notato in passato, la Fed vuole evitare di tagliare i tassi troppo rapidamente o troppo di più e rischiare di riaccendere le pressioni inflazionistiche. Allo stesso tempo, non vuole tagliare troppo tardi e rischiare un deterioramento del mercato del lavoro (che è stato storicamente sinonimo di contrazioni economiche). Tuttavia, i dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che i rischi permangono su entrambe le estremità del suo duplice mandato di piena occupazione e stabilità dei prezzi. Se la Fed riuscirà a trovare il giusto equilibrio, crediamo che la probabilità di un ampliamento dell'economia e dei mercati migliorerà.
La pubblicazione dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) della scorsa settimana ha mostrato letture dell'inflazione in linea con le aspettative del mercato. Tuttavia, i dettagli evidenziano che il processo disinflazionistico si è bloccato o invertito a cominciare da luglio. A metà estate le pressioni sui prezzi stavano scemando e il CPI di base era sceso all'1,58% su base trimestrale annualizzata.
Con le pressioni sui prezzi apparentemente in calo, la porta si è aperta alla Fed per tagliare i tassi a settembre in risposta ai crescenti segnali di un mercato del lavoro in flessione. Da luglio, il ritmo trimestrale annualizzato dell'inflazione di base è aumentato con l'ultima lettura al 3,66%. Il percorso dell'inflazione dall'estate riecheggia ciò che abbiamo visto a fine 2023 e inizio 2024, quando i progressi hanno portato ad un diffuso ottimismo sui futuri tagli dei tassi. Tale ottimismo è stato infine smorzato dalla riaccelerazione dell'inflazione all'inizio dell'anno, che ha costretto la Fed a ritardare l'inizio del suo ciclo di tagli dei tassi.
Ciò che è diverso questa volta è che il quadro occupazionale appare più debole rispetto all'inizio dell'anno, quando l'inflazione era in rialzo, e per il momento definibile in via di normalizzazione. In effetti, una stima trimestrale pubblicata la scorsa settimana dalla Fed di Philadelphia mostra che la debolezza occupazionale è continuata durante il secondo trimestre. Le stime includono un'analisi stato per stato di un set di dati sull'occupazione più solido del Bureau of Labor Statistics (BLS). Il lavoro della Fed di Philadelphia è progettato per fornire stime tempestive di come potrebbero apparire le revisioni annuali delle buste paga non agricole del BLS.
Le ultime cifre della Fed di Philadelphia mostrano che durante il secondo trimestre di quest'anno, gli incrementi occupazionali sono stati inferiori a quanto stimato in origine in 25 stati, superiori in due stati e più o meno in linea con le stime originali in 23 stati e nel Distretto di Columbia. In totale, ciò suggerisce che anziché un aumento annualizzato dell'1,1% nelle buste paga non agricole originariamente riportate, il totale delle nuove posizioni è diminuito dello 0,1%. In altre parole, questa somma dei dati a livello statale suggerisce che anziché crescere di un totale di 442.000 posti di lavoro (147.000 al mese), l'economia potrebbe aver effettivamente perso posti di lavoro durante il secondo trimestre. Ciò corrisponde agli altri dati sull'occupazione del BLS e il rapporto sulle famiglie, che hanno anche mostrato perdite di posti di lavoro e un tasso di disoccupazione in aumento dal 3,8% al 4,2% durante il trimestre. Nonostante quindi gli strani dati sulle buste paga non agricole, il mercato del lavoro si sta effettivamente indebolendo.
A causa dell’indebolimento del mercato del lavoro, crediamo che il FOMC approverà un taglio di 25 punti base nella riunione di oggi, nonostante la pausa nel trend disinflazionistico. Ma andando avanti, le decisioni della Fed potrebbero diventare più difficili. Se la Fed dovesse sospendere il taglio dei tassi a causa di ostinate sacche di inflazione, crediamo che ciò potrebbe rallentare i progressi verso un'economia più equilibrata. Allo stesso tempo, potrebbe comunque portare ad un ulteriore ammorbidimento del mercato del lavoro.
Di sicuro, la resilienza dell'economia è stata sorprendente e il picco della scorsa settimana nell'indice di ottimismo per le piccole imprese della National Federation of Independent Businesses ha mostrato il potenziale per un'espansione economica sulla scia dell'ottimismo della politica fiscale, che potrebbe consentire alla Fed di rallentare o sospendere i tagli dei tassi senza causare turbolenze all'economia complessiva. Crediamo tuttavia che il percorso verso ulteriori guadagni di mercato dipenda dall'economia che si accende su più cilindri invece che solo da una ristretta fascia di aziende e consumatori che sono isolati, o addirittura beneficiano, di tassi di interesse più elevati e tendenze dell'intelligenza artificiale.
Considerato il difficile percorso che la Fed deve affrontare, continuiamo a credere che gli investitori dovrebbero seguire un piano che tenga conto degli inevitabili colpi di scena, concentrandosi su un orizzonte temporale medio - lungo. A nostro avviso, l'approccio migliore ad un risultato economico sconosciuto è la diversificazione. E mentre la questa è spesso vista come uno strumento difensivo, crediamo che dovrebbe essere considerata un approccio per tutte le stagioni che consente agli investitori di avere esposizione a classi di attività che potrebbero avere buone performance anche se altre sono in ritardo.
Oggi tocca alla Fed decidere sui tassi: secondo il FedWatch Tool il 96% dei trader si aspetta un taglio di 25 bps. Siamo d’accordo.
A livello di dati alle 11:00 è attesa la seconda lettura dell’inflazione dell’Europa YoY di novembre che non dovrebbe far segnare sorprese rispetto al +2.3% della lettura flash (+2% in ottobre).
Indice IFO di dicembre più debole delle attese (84.7 punti contro 85.5 atteso e 85.6 di novembre), ma indice ZEW di dicembre decisamene più alto delle stime (15.7 punti contro 6.8 atteso e 7.4 di novembre).
Vendite al dettaglio USA MoM di novembre maggiori delle attese (+0.7% contro +0.6% stimato e +0.5% di ottobre), ma in calo la produzione industriale YoY di novembre (-0.9% contro +0.1% atteso e -0.5% di ottobre). I dati confermano che la crescita economica degli Stati Uniti è in prevalenza guidata dai consumi. Non escludiamo che, di fronte ad una produzione industriale in calo e vendite al dettaglio in crescita, la disinflazione fatichi ad imporsi.
Nel corso delle ultime settimane le azioni dell’S&P 500 hanno evidenziato una certa debolezza, compensata dalla performance relativamente forte dei cosiddetti "Magnifici Sette". La stretta fascia di forza nel mercato segna un cambiamento rispetto agli ultimi mesi. Dopo le elezioni presidenziali, la forza del mercato si è generalmente ampliata grazie alle aspettative che le politiche della nuova amministrazione Trump che avrebbero stimolato la crescita e avrebbero fatto da catalizzatore per le aziende più direttamente collegate all'economia.
Se la debolezza rappresenti una pausa temporanea nel trend di allargamento o rifletta una visione più conservativa delle prospettive di crescita future, è ancora da stabilire. Tuttavia, i dati della scorsa settimana potrebbero complicare i progressi verso un'economia più equilibrata.
Come abbiamo notato in passato, la Fed vuole evitare di tagliare i tassi troppo rapidamente o troppo di più e rischiare di riaccendere le pressioni inflazionistiche. Allo stesso tempo, non vuole tagliare troppo tardi e rischiare un deterioramento del mercato del lavoro (che è stato storicamente sinonimo di contrazioni economiche). Tuttavia, i dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che i rischi permangono su entrambe le estremità del suo duplice mandato di piena occupazione e stabilità dei prezzi. Se la Fed riuscirà a trovare il giusto equilibrio, crediamo che la probabilità di un ampliamento dell'economia e dei mercati migliorerà.
La pubblicazione dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) della scorsa settimana ha mostrato letture dell'inflazione in linea con le aspettative del mercato. Tuttavia, i dettagli evidenziano che il processo disinflazionistico si è bloccato o invertito a cominciare da luglio. A metà estate le pressioni sui prezzi stavano scemando e il CPI di base era sceso all'1,58% su base trimestrale annualizzata.
Con le pressioni sui prezzi apparentemente in calo, la porta si è aperta alla Fed per tagliare i tassi a settembre in risposta ai crescenti segnali di un mercato del lavoro in flessione. Da luglio, il ritmo trimestrale annualizzato dell'inflazione di base è aumentato con l'ultima lettura al 3,66%. Il percorso dell'inflazione dall'estate riecheggia ciò che abbiamo visto a fine 2023 e inizio 2024, quando i progressi hanno portato ad un diffuso ottimismo sui futuri tagli dei tassi. Tale ottimismo è stato infine smorzato dalla riaccelerazione dell'inflazione all'inizio dell'anno, che ha costretto la Fed a ritardare l'inizio del suo ciclo di tagli dei tassi.
Ciò che è diverso questa volta è che il quadro occupazionale appare più debole rispetto all'inizio dell'anno, quando l'inflazione era in rialzo, e per il momento definibile in via di normalizzazione. In effetti, una stima trimestrale pubblicata la scorsa settimana dalla Fed di Philadelphia mostra che la debolezza occupazionale è continuata durante il secondo trimestre. Le stime includono un'analisi stato per stato di un set di dati sull'occupazione più solido del Bureau of Labor Statistics (BLS). Il lavoro della Fed di Philadelphia è progettato per fornire stime tempestive di come potrebbero apparire le revisioni annuali delle buste paga non agricole del BLS.
Le ultime cifre della Fed di Philadelphia mostrano che durante il secondo trimestre di quest'anno, gli incrementi occupazionali sono stati inferiori a quanto stimato in origine in 25 stati, superiori in due stati e più o meno in linea con le stime originali in 23 stati e nel Distretto di Columbia. In totale, ciò suggerisce che anziché un aumento annualizzato dell'1,1% nelle buste paga non agricole originariamente riportate, il totale delle nuove posizioni è diminuito dello 0,1%. In altre parole, questa somma dei dati a livello statale suggerisce che anziché crescere di un totale di 442.000 posti di lavoro (147.000 al mese), l'economia potrebbe aver effettivamente perso posti di lavoro durante il secondo trimestre. Ciò corrisponde agli altri dati sull'occupazione del BLS e il rapporto sulle famiglie, che hanno anche mostrato perdite di posti di lavoro e un tasso di disoccupazione in aumento dal 3,8% al 4,2% durante il trimestre. Nonostante quindi gli strani dati sulle buste paga non agricole, il mercato del lavoro si sta effettivamente indebolendo.
A causa dell’indebolimento del mercato del lavoro, crediamo che il FOMC approverà un taglio di 25 punti base nella riunione di oggi, nonostante la pausa nel trend disinflazionistico. Ma andando avanti, le decisioni della Fed potrebbero diventare più difficili. Se la Fed dovesse sospendere il taglio dei tassi a causa di ostinate sacche di inflazione, crediamo che ciò potrebbe rallentare i progressi verso un'economia più equilibrata. Allo stesso tempo, potrebbe comunque portare ad un ulteriore ammorbidimento del mercato del lavoro.
Di sicuro, la resilienza dell'economia è stata sorprendente e il picco della scorsa settimana nell'indice di ottimismo per le piccole imprese della National Federation of Independent Businesses ha mostrato il potenziale per un'espansione economica sulla scia dell'ottimismo della politica fiscale, che potrebbe consentire alla Fed di rallentare o sospendere i tagli dei tassi senza causare turbolenze all'economia complessiva. Crediamo tuttavia che il percorso verso ulteriori guadagni di mercato dipenda dall'economia che si accende su più cilindri invece che solo da una ristretta fascia di aziende e consumatori che sono isolati, o addirittura beneficiano, di tassi di interesse più elevati e tendenze dell'intelligenza artificiale.
Considerato il difficile percorso che la Fed deve affrontare, continuiamo a credere che gli investitori dovrebbero seguire un piano che tenga conto degli inevitabili colpi di scena, concentrandosi su un orizzonte temporale medio - lungo. A nostro avviso, l'approccio migliore ad un risultato economico sconosciuto è la diversificazione. E mentre la questa è spesso vista come uno strumento difensivo, crediamo che dovrebbe essere considerata un approccio per tutte le stagioni che consente agli investitori di avere esposizione a classi di attività che potrebbero avere buone performance anche se altre sono in ritardo.