La recente volatilità dei mercati ha sollevato dubbi sulla tenuta del rally degli asset globali iniziato alla fine del 2023. Sulla base di una serie di coppie di ETF che misurano l’andamento generale dei prezzi fino al 18 settembre, non è ancora emerso un chiaro segnale di allarme. Ma in alcuni angoli si intravedono segnali di una possibile inversione di tendenza.
Partiamo dal quadro generale, che rimane relativamente positivo. Utilizzando come proxy due ETF di asset allocation globale, il trend rialzista ha vacillato ma la tendenza rimane nettamente positiva. Il rapporto tra allocazione aggressiva (AOA) e allocazione conservativa (AOK) ha sofferto di recente di una certa volatilità, ma la media a 50 giorni del rapporto continua a rimanere ben al di sopra della sua controparte a 200 giorni.
Sebbene questo parametro non offra molta trazione per il trading a breve termine, il suo valore come prima approssimazione della tendenza a medio termine suggerisce che è ancora prematuro ritenere che la tendenza al rischio abbia fatto il suo corso. Una segnalazione simile è stata coerente in questi aggiornamenti negli ultimi mesi ad agosto e 8 luglio, per esempio.
Concentrandosi sulle azioni statunitensi, tuttavia, si evidenzia un profilo più precario, basato sull’andamento di una proxy del mercato ampio (SPY) rispetto a un portafoglio a bassa volatilità di azioni americane (USMV). Questo rapporto sta mostrando debolezza ultimamente. In particolare, la media a 50 giorni di SPY:USMV è scivolata ieri al di sotto della sua controparte a 200 giorni - il primo segnale di tendenza al ribasso per queste medie dall’inizio del 2022, che lasciava presagire un’estensione del ribasso per le azioni statunitensi.
Un dato va considerato con cautela, ma questa debolezza va monitorata con attenzione come un possibile allarme precoce per la propensione al rischio, un’opinione che si rafforzerà se la tendenza al ribasso continuerà e si approfondirà nei giorni e nelle settimane a venire.
Nella storia recente si registra anche una continua debolezza per l’angolo alto dei titoli sui semiconduttori) rispetto all’insieme delle azioni statunitensi (SPY).
Le azioni semi sono spesso utilizzate come proxy del ciclo economico e quindi ulteriori cali in questo angolo verrebbero considerati come un possibile allarme precoce per le prospettive economiche.
Nel frattempo, la proxy di rifugio sicuro per i titoli dei servizi di pubblica utilità (XLU) rispetto all’intero mercato statunitense (SPY) ha registrato un rimbalzo negli ultimi tempi, segnando un cambiamento rispetto a una prolungata discesa. Preso al valore nominale, questo cambiamento indica un passaggio al risk-off nel sentiment del mercato.
Per contro, c’è ancora spazio per un dibattito sul rapporto tra azioni USA (SPY) e un’ampia misura di obbligazioni USA (BND). Sebbene questo indicatore abbia registrato una flessione negli ultimi tempi, deve ancora segnalare un chiaro segnale di risk-off. Potrebbe essere indicativo se questo rapporto scendesse nelle prossime settimane.
Un altro indicatore che suggerisce che il sentimento di risk-off si sta rafforzando è il rapporto tra i Treasury a medio termine (IEF) e le controparti a più breve termine (SHY). L’aumento di questo indicatore può essere interpretato come un segnale di cambiamento del sentiment, ovvero un passaggio al risk-off.
Dai dati sull’andamento sopra riportati si evince che è opportuno adottare una posizione più difensiva, anche se solo a livello marginale. Ciò è particolarmente vero per gli investitori con una bassa tolleranza al rischio e/o un orizzonte temporale relativamente breve per i piani di de-accumulazione. Per gli investitori a più lungo termine, è ragionevole aspettare e presumere che la recente volatilità del mercato possa essere un rumore. In effetti, se il vostro orizzonte d’investimento si estende per almeno 5-10 anni, gli ultimi mesi sembrano ancora un rumore per un portafoglio multi-asset class diversificato a livello globale, che è si prevede che genererà risultati solidi per un capitale paziente.