Ho sempre pensato all'Occidente come alla salvezza della Cina e al naturale destino dell'umanità (Liu Xiaobo).
ZEW di gennaio in uscita oggi alle 11:05 (stima 15.2 punti contro 15.7 di dicembre). Prezzi alla produzione della Germania MoM di dicembre, pari a -0.1%, più bassi delle attese e di novembre (+0.3% a +0.5% rispettivamente).
I dati della Cina della scorsa settimana hanno rivelato che l'economia ha concluso il 2024 con una struttura solida. Aiutata da tassi di interesse più bassi e altre azioni di liquidità, insieme a modesti stimoli fiscali e misure di sostegno immobiliare, la crescita del quarto trimestre della Cina ha sorpreso al rialzo: il PIL del quarto trimestre è aumentato dell'1,6% trimestre su trimestre. Ancora più degna di nota, la crescita annuale del PIL, che si è consolidata più del previsto al 5,4%, consentendo al governo di raggiungere il suo obiettivo di crescita economica per l'intero anno 2024 pari al 5%.
I dettagli della stampa del PIL mostrano forza sia nel settore dei servizi che in quello manifatturiero, una tendenza che è stata confermata anche dai dati sull'attività mensile. Le vendite al dettaglio di dicembre si sono rafforzate un po' più del previsto al 3,7% anno su anno e la produzione di servizi si è rafforzata al 6,5%, mentre anche la produzione industriale ha sorpreso al rialzo, accelerando al 6,2%.
I dati della scorsa settimana hanno anche mostrato che il settore immobiliare continua ad affrontare un ambiente difficile, poiché i prezzi delle case sono scesi di nuovo a dicembre, mentre gli investimenti immobiliari per l'intero anno 2024 sono scesi del 10,6%.
Nonostante la chiusura positiva dell'anno scorso, è probabile che il 2025 si riveli un altro anno impegnativo per l'economia cinese. Ci aspettiamo tariffe statunitensi più elevate sulle importazioni dalla Cina, che peseranno sul settore delle esportazioni cinesi, che è stato un fattore chiave per la crescita nell'ultima parte dell'anno scorso.
Inoltre, a meno che o finché il governo non annunci uno stimolo fiscale su larga scala mirato a sostenere il settore dei consumatori, dubitiamo che l'attività di vendita al dettaglio e dei servizi sarà in grado di continuare a crescere al ritmo recente. In questo contesto, ci aspettiamo che il PIL “si fermi” quest'anno al 5% registrato nel 2024.
Se guardiamo agli Stati Uniti, continuano a vedere una forte resilienza dell'economia. Le vendite natalizie hanno chiuso il 2024 più forti del previsto, l'ottimismo delle piccole imprese è tornato ai livelli pre-pandemia e i costruttori di case hanno segnalato una maggiore fiducia nel traffico di potenziali acquirenti.
Il costante impulso della domanda ha mantenuto una certa pressione sull'inflazione. L'indice dei prezzi al consumo ha chiuso l'anno al 2,9% YoY, che rappresenta un leggero miglioramento rispetto al tasso del 3,1% di gennaio 2024 e indica un progresso bloccato sulla strada per tornare all'obiettivo di inflazione del 2% della Fed.
Su base mensile, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) principale è salito dello 0,4% a dicembre, sulla scia dei prezzi più alti di benzina e generi alimentari. La solida crescita dei prezzi di questi beni essenziali ha messo a dura prova in particolare le famiglie a basso reddito. Escludendo cibo ed energia, l'indice dei prezzi al consumo di base è salito di un più moderato 0,2%. I prezzi dei veicoli hanno continuato a salire, ma a un ritmo più lento rispetto a novembre, mentre i prezzi per il resto dei beni di prima necessità sono scesi o sono rimasti sostanzialmente invariati nel corso del mese. L'inflazione dei servizi di base è rimasta solida, poiché i costi degli alloggi (affitto equivalente dei proprietari e affitto primario) sono tornati alla loro tendenza recente dopo il forte rallentamento di novembre.
I dettagli dell'indice del CPI, insieme all'indice PPI di dicembre, suggeriscono che il deflatore PCE di base è aumentato dello 0,2% nell'ultimo mese del 2024. Se realizzato, tale aumento lascerebbe la variazione annua al 2,8%, in calo di soli tre decimi rispetto all'inizio dell'anno. Con l'indicatore d’inflazione preferito dalla Fed che mostra progressi bloccati e considerando il potenziale impulso inflazionistico dei cambiamenti di politica economica della nuova amministrazione, i rischi per il mandato di stabilità dei prezzi del FOMC sono aumentati negli ultimi mesi.
Nel frattempo, i rischi che circondano l'occupazione sembrano si siano attenuati. Le richieste iniziali di assicurazione contro la disoccupazione rimangono infatti storicamente basse. La crescita delle buste paga non agricole ha sorpreso al rialzo a dicembre con il tasso di disoccupazione che è sceso inaspettatamente al 4,1%.
La quota netta di piccole imprese che pianificano di assumere nei prossimi tre mesi è salita al 19% a dicembre, che è la lettura più alta in quasi due anni. Sospettiamo che il FOMC si sentirà a suo agio nel mantenere una posizione più restrittiva della politica monetaria quest'anno, data la recente serie di solidi dati sull'occupazione. Che tradotto significa che ci aspettiamo solo due tagli dei tassi da 25 bps ciascuno nella seconda metà del 2025 e quindi il FOMC mantenere un intervallo target del 3,75%-4,00% fino al 2026.
La stabilizzazione del mercato del lavoro ha sostenuto la crescita salariale, che a sua volta ha sostenuto una robusta spesa al consumo. Le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0,4% a dicembre sulla scia delle revisioni al rialzo dell'aumento del mese precedente. Le vendite delle festività, che definiamo come vendite al dettaglio totali a novembre e dicembre escludendo le vendite presso concessionari di auto, distributori di benzina e ristoranti, sono aumentate del 4,1% nel 2024. Tutto sommato, la stagione dello shopping natalizio del 2024 ha superato le aspettative ed è stata più forte del 2023. Finché i consumatori rimarranno impiegati e percepiranno un reddito, probabilmente continueranno a spendere.
Il LEI ha sorpreso al rialzo ed è salito dello 0,3% a novembre. Il guadagno mensile è stato principalmente il risultato di guadagni nei permessi di costruzione, nei prezzi delle azioni, nella settimana lavorativa media e di un calo delle richieste di disoccupazione. Sebbene la ripresa di novembre sia stata un segnale incoraggiante che la crescita economica sta ancora procedendo a un ritmo sostenuto, il potere predittivo dell'indice top-line ha perso lustro in questo ciclo. A parte un mese piatto all'inizio del 2024 e la lettura positiva di novembre, il LEI è costantemente diminuito dal 2022 senza una contrazione materiale della produzione economica complessiva. Inoltre, la recente ripresa non sembra essere un punto di svolta per il LEI. Sebbene i nuovi ordini ISM siano aumentati e le richieste di sussidi di disoccupazione abbiano continuato a mostrare miglioramenti durante il mese, i permessi di costruzione, che sono stati un'area di supporto recente, hanno subito un leggero calo a dicembre. I mercati azionari sono stati volatili a dicembre, con molti dei principali indici azionari che hanno chiuso il mese in ribasso rispetto all'inizio. Tutto sommato, prevediamo che il LEI top-line sia sceso dello 0,1% a dicembre.
ZEW di gennaio in uscita oggi alle 11:05 (stima 15.2 punti contro 15.7 di dicembre). Prezzi alla produzione della Germania MoM di dicembre, pari a -0.1%, più bassi delle attese e di novembre (+0.3% a +0.5% rispettivamente).
I dati della Cina della scorsa settimana hanno rivelato che l'economia ha concluso il 2024 con una struttura solida. Aiutata da tassi di interesse più bassi e altre azioni di liquidità, insieme a modesti stimoli fiscali e misure di sostegno immobiliare, la crescita del quarto trimestre della Cina ha sorpreso al rialzo: il PIL del quarto trimestre è aumentato dell'1,6% trimestre su trimestre. Ancora più degna di nota, la crescita annuale del PIL, che si è consolidata più del previsto al 5,4%, consentendo al governo di raggiungere il suo obiettivo di crescita economica per l'intero anno 2024 pari al 5%.
I dettagli della stampa del PIL mostrano forza sia nel settore dei servizi che in quello manifatturiero, una tendenza che è stata confermata anche dai dati sull'attività mensile. Le vendite al dettaglio di dicembre si sono rafforzate un po' più del previsto al 3,7% anno su anno e la produzione di servizi si è rafforzata al 6,5%, mentre anche la produzione industriale ha sorpreso al rialzo, accelerando al 6,2%.
I dati della scorsa settimana hanno anche mostrato che il settore immobiliare continua ad affrontare un ambiente difficile, poiché i prezzi delle case sono scesi di nuovo a dicembre, mentre gli investimenti immobiliari per l'intero anno 2024 sono scesi del 10,6%.
Nonostante la chiusura positiva dell'anno scorso, è probabile che il 2025 si riveli un altro anno impegnativo per l'economia cinese. Ci aspettiamo tariffe statunitensi più elevate sulle importazioni dalla Cina, che peseranno sul settore delle esportazioni cinesi, che è stato un fattore chiave per la crescita nell'ultima parte dell'anno scorso.
Inoltre, a meno che o finché il governo non annunci uno stimolo fiscale su larga scala mirato a sostenere il settore dei consumatori, dubitiamo che l'attività di vendita al dettaglio e dei servizi sarà in grado di continuare a crescere al ritmo recente. In questo contesto, ci aspettiamo che il PIL “si fermi” quest'anno al 5% registrato nel 2024.
Se guardiamo agli Stati Uniti, continuano a vedere una forte resilienza dell'economia. Le vendite natalizie hanno chiuso il 2024 più forti del previsto, l'ottimismo delle piccole imprese è tornato ai livelli pre-pandemia e i costruttori di case hanno segnalato una maggiore fiducia nel traffico di potenziali acquirenti.
Il costante impulso della domanda ha mantenuto una certa pressione sull'inflazione. L'indice dei prezzi al consumo ha chiuso l'anno al 2,9% YoY, che rappresenta un leggero miglioramento rispetto al tasso del 3,1% di gennaio 2024 e indica un progresso bloccato sulla strada per tornare all'obiettivo di inflazione del 2% della Fed.
Su base mensile, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) principale è salito dello 0,4% a dicembre, sulla scia dei prezzi più alti di benzina e generi alimentari. La solida crescita dei prezzi di questi beni essenziali ha messo a dura prova in particolare le famiglie a basso reddito. Escludendo cibo ed energia, l'indice dei prezzi al consumo di base è salito di un più moderato 0,2%. I prezzi dei veicoli hanno continuato a salire, ma a un ritmo più lento rispetto a novembre, mentre i prezzi per il resto dei beni di prima necessità sono scesi o sono rimasti sostanzialmente invariati nel corso del mese. L'inflazione dei servizi di base è rimasta solida, poiché i costi degli alloggi (affitto equivalente dei proprietari e affitto primario) sono tornati alla loro tendenza recente dopo il forte rallentamento di novembre.
I dettagli dell'indice del CPI, insieme all'indice PPI di dicembre, suggeriscono che il deflatore PCE di base è aumentato dello 0,2% nell'ultimo mese del 2024. Se realizzato, tale aumento lascerebbe la variazione annua al 2,8%, in calo di soli tre decimi rispetto all'inizio dell'anno. Con l'indicatore d’inflazione preferito dalla Fed che mostra progressi bloccati e considerando il potenziale impulso inflazionistico dei cambiamenti di politica economica della nuova amministrazione, i rischi per il mandato di stabilità dei prezzi del FOMC sono aumentati negli ultimi mesi.
Nel frattempo, i rischi che circondano l'occupazione sembrano si siano attenuati. Le richieste iniziali di assicurazione contro la disoccupazione rimangono infatti storicamente basse. La crescita delle buste paga non agricole ha sorpreso al rialzo a dicembre con il tasso di disoccupazione che è sceso inaspettatamente al 4,1%.
La quota netta di piccole imprese che pianificano di assumere nei prossimi tre mesi è salita al 19% a dicembre, che è la lettura più alta in quasi due anni. Sospettiamo che il FOMC si sentirà a suo agio nel mantenere una posizione più restrittiva della politica monetaria quest'anno, data la recente serie di solidi dati sull'occupazione. Che tradotto significa che ci aspettiamo solo due tagli dei tassi da 25 bps ciascuno nella seconda metà del 2025 e quindi il FOMC mantenere un intervallo target del 3,75%-4,00% fino al 2026.
La stabilizzazione del mercato del lavoro ha sostenuto la crescita salariale, che a sua volta ha sostenuto una robusta spesa al consumo. Le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0,4% a dicembre sulla scia delle revisioni al rialzo dell'aumento del mese precedente. Le vendite delle festività, che definiamo come vendite al dettaglio totali a novembre e dicembre escludendo le vendite presso concessionari di auto, distributori di benzina e ristoranti, sono aumentate del 4,1% nel 2024. Tutto sommato, la stagione dello shopping natalizio del 2024 ha superato le aspettative ed è stata più forte del 2023. Finché i consumatori rimarranno impiegati e percepiranno un reddito, probabilmente continueranno a spendere.
Il LEI ha sorpreso al rialzo ed è salito dello 0,3% a novembre. Il guadagno mensile è stato principalmente il risultato di guadagni nei permessi di costruzione, nei prezzi delle azioni, nella settimana lavorativa media e di un calo delle richieste di disoccupazione. Sebbene la ripresa di novembre sia stata un segnale incoraggiante che la crescita economica sta ancora procedendo a un ritmo sostenuto, il potere predittivo dell'indice top-line ha perso lustro in questo ciclo. A parte un mese piatto all'inizio del 2024 e la lettura positiva di novembre, il LEI è costantemente diminuito dal 2022 senza una contrazione materiale della produzione economica complessiva. Inoltre, la recente ripresa non sembra essere un punto di svolta per il LEI. Sebbene i nuovi ordini ISM siano aumentati e le richieste di sussidi di disoccupazione abbiano continuato a mostrare miglioramenti durante il mese, i permessi di costruzione, che sono stati un'area di supporto recente, hanno subito un leggero calo a dicembre. I mercati azionari sono stati volatili a dicembre, con molti dei principali indici azionari che hanno chiuso il mese in ribasso rispetto all'inizio. Tutto sommato, prevediamo che il LEI top-line sia sceso dello 0,1% a dicembre.