La psicologia del mercato ed il successo negli investimenti

 
Comprendere e interpretare freddamente la psicologia del mercato è la chiave per il successo negli investimenti
 
 
 
La psicologia di mercato è un argomento intricato che gli investitori spesso trascurano o accomunano all'analisi tecnica e agli indicatori di sentiment. Tuttavia, non riuscire a comprendere e apprezzare adeguatamente il potenziale impatto della psicologia di mercato sui prezzi potrebbe essere dannoso per il processo decisionale di investimento.
 
Molti investitori a lungo termine ignorano semplicemente la psicologia del mercato e si concentrano sull'investimento in grandi aziende. Allo stesso modo, gli investitori di valore sono spesso disposti ad aspettare fino a diversi anni affinché i mercati convalidino le loro scelte azionarie, il che consente loro di non analizzare a dovere il pensiero fugace che attiva azioni più tattiche che strategiche.
Tuttavia, i trader e gli investitori attivi solitamente non hanno altra scelta se non quella di confrontarsi quotidianamente con la psicologia del mercato.
 

 
Qui in Donarg, nella nostra attività di analisi economica e di ingegneria finanziaria, crediamo fermamente che decifrare la psicologia del mercato sia fondamentale per orientarsi nei mercati finanziari e raggiungere il successo negli investimenti. Indipendentemente dal fatto che tu sia un investitore di valore a lungo termine o un day trader, ottenere una buona lettura del sentiment prevalente del mercato potrebbe certamente migliorare le tue probabilità di successo.
 
In questa dissertazione parleremo della psicologia del mercato e del suo potenziale impatto, del motivo per cui il sentiment determina prevalentemente i prezzi nel breve termine e di come sfruttare il sentiment estremo per migliorare l'alfa del portafoglio, sia direttamente acquistando equity o indirettamente attraverso strutture finanziarie.
 
A nostro avviso, il più grande ostacolo per diventare un trader/investitore di successo è imparare ad apprezzare la natura spesso volatile e casuale dei mercati finanziari. 
 
 
La rivelazione del pensiero psicologico-comportamentale che comprende l’imprevedibilità dei prezzi delle attività finanziarie è una caratteristica dei mercati finanziari ed il sentiment complessivo, razionale o meno, determina i prezzi nel breve termine segnando una pietra miliare importante nel percorso per diventare un trader o un investitore di successo.
 
La promessa, apparentemente irresistibile, che si possano cercare modelli nei prezzi passati per prevedere la direzione del mercato con un alto livello di precisione è semplicemente un desiderio utopistico senza alcuna probabilità di verificarsi. Dalla nostra esperienza, le previsioni approssimative e grossolane su dove si stanno dirigendo i mercati (ad esempio, strategie di trend-following o momentum) tendono spesso a essere più affidabili delle strategie ad alta precisione statistico-stocastica.
 

 
In realtà, le transazioni casuali di grandi investitori istituzionali spostano regolarmente i prezzi in un modo o nell'altro. Le transazioni da milioni di dollari, o milioni di euro, vengono eseguite regolarmente solo perché un gestore di portafoglio sta eseguendo un ribilanciamento preventivamente programmato del portafoglio. Ciò significa che la prossima volta che vedremo arrivare un grosso ordine, potrebbe non significare nulla. Solo rumore di transazione, come lo chiamerebbero alcuni trader. Anche le notizie materiali, che sono imprevedibili, spostano i prezzi quando le notizie stesse vengono analizzate, comprese e digerite dal mercato. Gruppi separati di investitori con opinioni contrastanti sono sempre in una competizione senza fine per spingere i prezzi e, di tanto in tanto, alcuni gruppi di investitori esercitano più influenza sui prezzi di altri investirori. Ci sono anche investitori che osservano temporaneamente a bordo campo, ma potrebbero rientrare nel mercato senza preavviso. Anche l'occasionale " errore del dito grasso ", ossia l’errore di digitazione di una o più transazioni finanziarie, pensate solo aggiungere uno zero, può spostare i prezzi in modi imprevedibili.
 
Pertanto, nessun singolo elaborato grafico o indicatore simbolico strutturato può segnalare con precisione in anticipo quando accadrà uno di questi eventi casuali e come influenzeranno i prezzi nell'immediato futuro. Anche se una strategia di trading o una strategia di portafoglio è effettivamente in grado di identificare un'azione di prezzo redditizia in passato, non c'è ancora modo di evitare falsi segnali causati da eventi casuali in futuro.
 
Il più grande equivoco nel trading o nelle strategie di investimento è, forse, l'idea che ci sia sempre una sorta di "significato" o "psicologia" dietro ogni comportamento del prezzo di un qualsiasi titolo, indice, commodity o cambio valutario specialmente in intervalli di tempo davvero di poche settimane o giorni. Potrebbe benissimo essere la casualità dei comportamenti irrazionali all'opera.
 
Naturalmente, questo non significa che tutti gli investitori siano destinati a fallire. Crediamo che la maggior parte degli investitori fallisca semplicemente perché non riesce a comprendere la psicologia del mercato e il suo potenziale impatto sui prezzi.
 
Il comportamento irrazionale è il motivo per cui la maggior parte degli investitori fallisce.
 
Fin da quando esistono i mercati finanziari, gli investitori che hanno dovuto sopportare forti ribassi, in equity e bond, hanno spesso incolpato il mercato per il suo comportamento irrazionale ogni volta che non soddisfaceva le loro aspettative. Molti cercano di spiegare il comportamento irrazionale del mercato semplicemente etichettandolo come esuberanza irrazionale, mentre altri cercano di decifrare tale comportamento distinguendo tra flussi di trading al dettaglio e flussi di "Smart Money" veicolati da acceleratori, incubatori e agenti innovativi su titoli a bassa capitalizzazione. Più di recente, le aziende che hanno guadagnato un seguito, corroborato da culto spirituale idealistico tra gli investitori amatoriali sono state persino classificate come "azioni meme" che devono la loro popolarità presso gli investitori attraverso community, social forum e social network. Negli ultimi anni i fenomeni di equity scambiate con popolarità di culto idealistico sono GameStop, BlackBerry, Bed Bath & Beyond e la stessa Tesla (NASDAQ:TSLA). Apparentemente per alcuni, le azioni che rientrano in questa categoria speciale sono condannate dai veri investitori e considerate riservate solo a persone irrazionali.
 

 
 
 
 
 
 
Di seguito è riportato un ottimo esempio di comportamento irrazionale.
 Nel 2020, gli speculatori sono stati ridicolizzati per aver fatto salire il prezzo delle azioni Tesla (TSLA) del 40% in vista di uno stock split (frazionamento azionario) cinque per uno. Sono stati offerti tutti i tipi di argomentazioni ridicole sul perché TSLA meritasse un prezzo più alto del 40% in vista dello stock split. Un rapporto separato di Barron's ha mostrato che TSLA era effettivamente aumentata fino all'80% nelle tre settimane appena prima dello stock split.
 
 
Irrazionale o meno, molti trader e investitori di successo capiscono e accettano il fatto che il mercato farà regolarmente l'imprevedibile. Ciò che sembra inevitabile è che il comportamento irrazionale del mercato interromperà la maggior parte delle strategie di trading e indipendentemente da quanto irrazionale e sciocco possa essere il sentimento del mercato di tanto in tanto, alla fine decide dove andranno i prezzi nel breve termine.
Il sentiment aggregato del mercato, non i fondamentali o i dati tecnici, è il fattore determinante per determinare dove saranno i prezzi in qualsiasi momento. La parte più difficile è capire il sentiment attuale che guida i mercati e prevedere quando oscillerà nella direzione opposta. Pensare che un semplice indicatore o schema grafico possa capire tutto questo è una ricetta per il disastro.
 
Sebbene i fondamentali determinino i futuri benefici economici e dovrebbero teoricamente fungere da àncora per dove dovrebbero essere i prezzi correnti e limitare quanto i prezzi possono deviare, è semplicemente irrealistico supporre che tutti i partecipanti al mercato siano investitori fondamentali che agiranno razionalmente in ogni momento. La realtà che speculatori di ogni tipo e temperamento, auto ed etero influenzato, sarà sempre una parte inseparabile dei mercati finanziari che non può essere ignorata. Un buon investitore fondamentale dovrebbe riconoscere che i mercati saranno irrazionali di tanto in tanto. Ciò che conta è come si risponderà ai mercati irrazionali.
 

 
 
I sostenitori dell'analisi tecnica spesso affermano che l'andamento dei prezzi riflette il sentiment aggregato del mercato. Ciò è vero solo fino a un certo punto. Sebbene alcuni partecipanti al mercato possano scegliere di negoziare esclusivamente intervalli di tempo specifici (dati tick, dati orari o fine giornata), molti altri sono liberi di eseguire operazioni in qualsiasi momento desiderino e in base ai dati sui prezzi di qualsiasi intervallo di tempo. 
 
 
Pertanto, analizzare l'andamento dei prezzi in un intervallo di tempo ristretto o specifico non riesce a catturare adeguatamente il sentiment aggregato del mercato. Inoltre, a causa di eventi futuri casuali e del sentiment mutevole del mercato, le misure passate del sentiment hanno scarso potere predittivo sui prezzi futuri. In effetti, creare una strategia di trading efficace è molto più sofisticato di quanto la maggior parte delle persone pensi.
 
Ma se si accettasse la realtà che il comportamento del mercato sarà di tanto in tanto irrazionale e quindi imprevedibile, come si fa a cominciare a fare trading o investire correttamente?
E come prosperare nei mercati irrazionali?
I trader veterani che hanno costantemente battuto il mercato in più cicli capiscono i mercati irrazionali. Accettano che anche le migliori strategie di trading funzioneranno saltuariamente. Accettano che l'azione casuale dei prezzi e i mercati irrazionali daranno falsi segnali che potranno ridurre il loro capitale e quindi detengono il 25/35% del portafoglio in liquidità proprio per sfruttare le asimmetrie dovute all’irrazionalità dei mercati.
 
Una soluzione per superare i mercati irrazionali è abbracciarli completamente e pensare in modo probabilistico al business del trading e degli investimenti. I trader sistematici progettano strategie che si adattano agli aspetti casuali dei prezzi e dei mercati irrazionali, pur mantenendo un vantaggio statistico che genererà rendimenti superiori al mercato su un gran numero di operazioni. I trader sistematici di successo accettano i drawdown come parte integrante di qualsiasi strategia di trading e pianificano in anticipo lo scenario della liquidità da non investire per resistere a tali drawdown.
 
Alcuni degli hedge fund di maggior successo, tra cui Millennium Management e Citadel, hanno compiuto qualche passo in più. Gestire un ampio e diversificato portafoglio di strategie di trading e di investimento ad alte prestazioni, questi hedge fund multi-strategia cercano di generare alpha costante senza concentrarsi solo su una manciata di stili o strategie. L'idea è semplice ma potente: combinando un gran numero di strategie di trading non correlate che generano alpha, gli hedge fund multi-strategia neutralizzano efficacemente i drawdown occasionali e non correlati delle singole strategie. Il concetto è essenzialmente lo stesso di diversificare il proprio portafoglio con più asset, stili d’investimento e attività finanziarie con coperture interessanti attraverso opzioni di carattere accessorio (strutture finanziarie).
 

 
Ma non scoraggiarti se sei solo un investitore normale senza una base di capitale multimilionaria o se semplicemente non sei interessato a gestire più strategie di trading/investimento. Fortunatamente, ci sono altri percorsi alternativi per investire con successo.
 
Una cosa di cui possiamo essere certi sui mercati irrazionali è che non durano molto a lungo. Di tanto in tanto, le bolle speculative scoppiano inevitabilmente quando la realtà alla fine raggiunge aspettative irrealistiche. I prezzi degli asset sottovalutati alla fine si adeguano per riflettere il loro vero valore mentre gli investitori razionali continuano ad acquistare asset scontati (a patto che i fondamentali non si deteriorino nel tempo).
 
 
Il fattore chiave decisivo per il successo degli investimenti qui è il tempo. Gli investimenti a lungo termine sono semplici ma così efficaci che compagnie assicurative, fondi pensione, fondi fiduciari, fondi comuni d’investimento, ETF vi fanno affidamento per generare rendimenti costanti da decenni. 
Da parte dell’investitore vi deve essere impegno ed attenzione, oltre ad una advisory indipendente, verso i costi degli intermediari, le politiche d’investimento dei prodotti, i track record delle performance storiche e l’onesta e la competenza degli intermediari.
 

I lettori che non sono interessati a gestire strategie multiple, né disposti a gestire l’andamento dei prezzi dei titoli in chiave tattica, l'unica alternativa è affrontare i mercati irrazionali a viso aperto. Ma per farlo con successo, si dovrebbe, come minimo, comprendere la fonte dei mercati irrazionali.
 
La finanza comportamentale, che studia il comportamento degli investitori e il ruolo che le nostre emozioni possono svolgere nelle decisioni di investimento, ha prodotto importanti innovazioni e ottenuto un ampio riconoscimento negli ultimi due decenni. I ricercatori hanno identificato e documentato un lungo elenco di pregiudizi cognitivi ed euristiche che aiutano a spiegare il comportamento irrazionale degli investitori. Resa popolare da autori di best-seller tra cui Daniel Kahneman , Amos Tversky , Richard Thaler e Nassim Nicholas Taleb , la finanza comportamentale si è affermata come materia fondamentale e formativa per gli analisti di Wall Street e gli investitori professionisti.
 
Tuttavia, gli studi scientifici formali cognitivi sulla psicologia di mercato sembrano ancora carenti. Sebbene comprendere come i pregiudizi cognitivi compromettano il processo decisionale possa aiutare gli investitori a essere più consapevoli di queste insidie, la ricerca ha anche dimostrato che questi pregiudizi sono profondamente radicati nella nostra mente subconscia. Cercare di superare alcuni dei nostri pregiudizi potrebbe essere molto più difficile di quanto pensiamo.
 

 
Per gestire meglio i mercati irrazionali ed evitare le insidie ​​cognitive, crediamo che gli investitori dovrebbero semplificare il problema anziché affrontarlo nettamente. Invece di cercare di misurare la psicologia del mercato con una precisione laser psicometrica o di resistere e auto influenzarsi a commettere un lungo elenco di pregiudizi cognitivi, gli investitori possono invece affidarsi a semplici regole pratiche.
Una regola empirica per identificare un comportamento di mercato irrazionale è cercare sintomi di un sentimento estremo. Gli investitori possono quindi evitare di fare trading o investire nella stessa direzione. L'idea è semplice: evitare di inseguire il titolo più caldo, fare attenzione quando la stragrande maggioranza è sopraffatta dall'avidità e sta diventando troppo sicura di sé e considerare di correre rischi quando la stragrande maggioranza è paralizzata dalla paura, meglio con strutture finanziarie molto protette da opzioni di carattere accessorio.
 

 
I periodi caratterizzati da un sentimento estremo sono numerosi. Ricordate la fine del 2022, quando quasi tutti gli analisti di Wall Street e di Londra, CEO, ministri delle finanze e organi di informazione finanziari erano certi che gli Stati Uniti e l’Europa si stessero dirigendo verso una recessione? E quando la Russia invase l'Ucraina e tutti erano preoccupati che l'Europa avrebbe dovuto affrontare una crisi energetica e che i prezzi del gas naturale avrebbero continuato a salire? E l'euforica ascesa delle criptovalute nel 2021, seguita dallo spettacolare crollo nel 2022 e poi da una ripresa nel 2023? Ogni volta, questi episodi sono stati accompagnati da un sentimento estremamente rialzista/ribassista, contradditorio e tendenzioso/deviante.
 
 

 
Gli investitori contrari prosperano facendo trading e investimenti contro il sentiment prevalente del mercato, specialmente quando il sentiment è estremo, tendenzioso, fuorviante e irrazionale.                  Gli investitori ‘contrarian’ spesso preferiscono aspettare pazientemente che il sentiment del mercato raggiunga un estremo prima di iniziare le negoziazioni per posizionarsi per un'inversione di tendenza dei prezzi delle azioni in ipervenduto. Ciò migliora significativamente le loro possibilità di far partire bene le loro negoziazioni proprio perché i mercati tendono a tornare alla media dei prezzi e delle valutazioni prospettiche. Un altro motivo è che l'opportunità di guadagni sproporzionati tende a presentarsi quando il sentiment del mercato ha raggiunto un estremo di ipervenduto o ipercomprato (trading) e sta per oscillare con forza nella direzione opposta.
 
C'è un'importante avvertenza strategico cognitiva. Ottimismo e pessimismo tendono a funzionare in modo molto diverso nei mercati finanziari. C'è spesso un limite inferiore per i prezzi di titoli venduti rispetto a quanto i mercati possano diventare pessimisti, ma i limiti dell'ottimismo sono stati troppo spesso ampiamente sottovalutati.
 

Nella maggior parte dei casi, esiste un limite inferiore per quanto riguarda la caduta dei prezzi delle attività finanziarie. Nel caso delle azioni, finché una società è ancora solvibile in termini di crediti e debiti a bilancio, deve esserci un valore di liquidazione per le azioni adeguato ai numeri proporzionali tra debiti aziendali e patrimonio netto. Questo valore di liquidazione è sostenuto dal valore delle attività presenti nel bilancio della società, che possono essere vendute per contanti e utilizzate per pagare le passività. Se il prezzo delle azioni di una società scende al di sotto del suo valore di liquidazione, ossia le passività superano le attività aziendali e patrimoniali in ordine proporzionale all’Ebitda, gli squali aziendali possono effettivamente fare arbitraggio acquistando la società e liquidandola immediatamente per un profitto, certamente dopo aver considerato i costi di transazione. D'altro canto, non esiste un limite teorico a quanto possano salire i prezzi delle attività. Finché c'è un idiota sufficientemente disposto a scommettere su un’azienda in difficoltà e disposto a offrire un prezzo più alto, ci sarà un venditore disposto a effettuare transazioni di tipo finanziario.
 

 
Ancora una volta, questo è il motivo per cui alcuni degli investitori di maggior successo praticano il value investing e hanno resistito alla prova del tempo, mentre pochissimi, se non nessuno, hanno costruito una fortuna vendendo allo scoperto in modo sistematico azioni sopravvalutate. Diventare un value investor significa imparare a identificare il valore e ad acquistare un asset a un prezzo ragionevole, o preferibilmente a un forte sconto.
Il value investing significa comprendere che il mercato può essere irrazionale e folle di tanto in tanto, periodicamente, ma alla fine tornerà nella media dei multipli razionali. Lo short selling, d'altro canto, significa combattere il mercato quando è irrazionale e folle e poi sperare che non diventi troppo folle prima di tornare nella media dei prezzi razionali.
 

Senza alcun dubbio c'è molto altro da discutere analizzare e imparare sulla psicologia di mercato e incoraggiamo vivamente aspiranti trader e investitori ad approfondire questo affascinante argomento con le note dedicate.
 
In Donarg , cerchiamo senza sosta le migliori idee di investimento e trading che offrono incredibili profili rischio-rendimento in special modo su prodotti strutturati con forti protezioni del capitale investito  attraverso arbitraggio di opzioni di carattere accessorio. 
Molte delle nostre migliori decisioni sono state prese quando il sentiment del mercato era estremo, irrazionale e tendenzioso. 
Condividiamo regolarmente i nostri pensieri sulla psicologia di mercato che guida i mercati e su come sfruttiamo i mercati irrazionali per estrarre alpha sui prodotti strutturati che ingegnerizziamo in modalità specialistica e di notevole innovazione.
 
Rimanete sintonizzati e leggete le nostre analisi di natura economico-finanziaria ovvero le nostre analisi su prodotti ispirati e selezionati per clientele professionale.
 
                                                                                                        Cav. Vito Fernando D’Onghia
 
 
 
 
Divulgazione: ho scritto questo articolo personalmente ed esprime le mie opinioni. Non ho alcun rapporto commerciale con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questa analisi.
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L’analisi ha unicamente carattere divulgativo, informativo e di ricerca.
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