Nel febbraio 2023, abbiamo scritto questo articolo. L'articolo illustra il modello HOPE di Michael Kantrowitz. HOPE, ovvero Housing, New Orders(ISM), Corporate Profits, and Employment ( abitazioni, nuovi ordini(ISM), profittiaziendali e occupazione), è un acronimo pratico per tracciare le parti dell'economia sensibili ai tassi di interesse e che tendono a essere indicatori anticipatori di recessione.
Come abbiamo scritto nell'articolo:
Questi settori spesso fungono da indicatori economici anticipatori. Quando i tassi d'interesse frenano l'attività economica nei settori sensibili ai tassi, altri settori e sfaccettature dell'economia iniziano a sentire l'impatto dell'aumento dei tassi. HOPE illustra i vari lag, ovvero il tempo necessario affinché i rialzi dei tassi influiscano pienamente sull'attività economica.
Nell'ultimo anno, molte misure H, O e P indicano la probabilità di una recessione. La E, l'occupazione, è stata l'unica a resistere. Tuttavia, di recente sono emersi segnali che indicano che l'andamento dell'occupazione sta iniziando a cambiare. Dato che l'aumento della disoccupazione potrebbe essere la goccia che fa traboccare il vaso della ripresa economica, analizziamo alcuni indicatori principali dell'occupazione per vedere cosa indicano.
Se all'orizzonte si profila una recessione, questi indicatori occupazionali dovrebbero fornire un avvertimento. Tuttavia, mentre osservate i nostri grafici e leggete i nostri commenti, considerate che l'indebolimento delle statistiche sull'occupazione può riflettere la normalizzazione delle condizioni di lavoro e non necessariamente una recessione imminente, come invece è accaduto in passato.
Occupazione nell'edilizia
La H di HOPE è l'edilizia abitativa. Data l'importanza economica delle vendite di case nuove e usate e della costruzione di abitazioni mono e plurifamiliari, analizziamo il mercato del lavoro nell'edilizia residenziale e le sue prospettive.
Come prevedibile, con i tassi ipotecari vicini all'8%, l'attività edilizia si è fermata. L'unico segno di vita è rappresentato dalle vendite di nuove case. I costruttori offrono agli acquirenti tassi ipotecari inferiori del 3% circa rispetto ai tassi attuali per vendere le case. Pur avendo avuto successo, il sentimento dei costruttori sta diminuendo ed è ora ai minimi da 7 mesi. Ecco cosa abbiamo scritto in precedenza:
"L'aumento dei tassi ipotecari sta provocando una carenza di scorte di case usate e un'impennata nella costruzione di nuove case. Dati recenti mostrano che un terzo di tutte le case in vendita sono nuove. Si tratta di una percentuale quasi tripla rispetto alla media.
Sebbene i costruttori abbiano approfittato della scarsità di scorte offrendo agli acquirenti di case tassi ipotecari ridotti e altri sconti, sembra che stiano iniziando a nutrire delle preoccupazioni. L'ultimo sondaggio NAHB sulla fiducia dei costruttori è sceso a 45. Una lettura inferiore a 50 significa che ci sono più costruttori di case con un sentimento negativo che positivo".
Il grafico sottostante, tratto dal sondaggio dell'Università del Michigan Sentimento dei consumatori, mostra che i consumatori ritengono che le condizioni di acquisto siano tra le peggiori dal 1960.
Gli avvii di abitazioni, un buon indicatore per l'occupazione nel settore dell'edilizia residenziale, hanno raggiunto un picco nell'aprile 2022 con 1.803 unità. Da allora è sceso di circa il 30% a 1.269 unità. Gli avviamenti di edifici multifamiliari (cinque o più unità) hanno raggiunto un picco simultaneo e sono diminuiti del 54%. L'occupazione nell'edilizia residenziale è rimasta invariata da gennaio. Tuttavia, è probabile che diminuisca perché la costruzione di progetti esistenti finirà presto e ci saranno meno nuovi progetti di costruzione per gli attuali operai.
Come illustrato di seguito, l'occupazione nel settore delle costruzioni si evolve in funzione del numero di unità abitative in costruzione. Attualmente, il numero di unità abitative in costruzione e l'occupazione nel settore edile sono ai massimi storici. Tuttavia, il numero di permessi e di progetti appena avviati è in calo.
La linea nera mostra il rapporto tra unità in costruzione e permessi (ma non avviati). Il rapporto è in aumento, poiché i nuovi progetti autorizzati sono meno numerosi di quelli in corso. Come abbiamo visto nel 1990 e nel 2008, questo potrebbe essere di cattivo auspicio per l'occupazione nel settore delle costruzioni.
Lavoratori temporanei e adolescenti
I lavoratori temporanei e i giovani sono in genere i dipendenti più sacrificabili. Inoltre, spesso hanno poca fedeltà all'azienda e sono finanziariamente i più economici da licenziare. Inoltre, di solito lavorano nei settori più sensibili dal punto di vista economico.
Il grafico seguente mostra che il numero di lavoratori temporanei diminuisce di solito all'aumentare del tasso di disoccupazione. L'occupazione temporanea in genere raggiunge un picco prima delle recessioni e diminuisce durante le stesse. Aumenta costantemente durante i periodi di crescita.
Il numero di lavoratori temporanei è in calo dal marzo 2022. Nei trent'anni precedenti, sono stati pochissimi i casi in cui il numero di lavoratori temporanei è diminuito durante un ciclo di crescita.
Quelli che si sono verificati sono stati molto brevi. Questo caso spicca come una nota dolente e potrebbe essere un precursore di un aumento del tasso di disoccupazione.
Il grafico seguente, per gentile concessione dell'articolo di Florian Kronawitter, mostra che la disoccupazione giovanile sta aumentando rapidamente, anche se il livello attuale è ancora tra i più bassi dal 1970.
Richieste di lavoro iniziali e continue
Il Dipartimento del Lavoro fornisce i dati sulle richieste di disoccupazione iniziale e continua. A differenza del rapporto mensile sull'occupazione del Bureau of Labor Statistics (BLS), che si basa su sondaggi aziendali e individuali, i dati sulle richieste di sussidio si basano sulle effettive domande presentate dai nuovi disoccupati. Di conseguenza, i dati sono più affidabili. Inoltre, vengono comunicati settimanalmente, il che li rende più tempestivi.
Le richieste iniziali di disoccupazione si aggirano su un livello storicamente basso. Tuttavia, le richieste continue, che misurano per quanto tempo rimangono disoccupate le persone che hanno precedentemente presentato richieste di disoccupazione, hanno raggiunto il livello più alto degli ultimi tre mesi a 1,834 milioni.
Le richieste continue sono in aumento da settembre 2022, ma, come la maggior parte dei dati che condividiamo in questo articolo, il numero di richieste continue è basso. La durata dell'attuale aumento non è tipica dei periodi non recessivi. I dati indicano che è sempre più difficile trovare lavoro.
Tasso di disoccupazione
Ad aprile il tasso di disoccupazione era del 3,4%, il più basso degli ultimi cinquant'anni. Da allora, il tasso è lentamente salito, attestandosi oggi al 3,9%. Il tasso di disoccupazione aumenta sempre con l'inizio della recessione. Dobbiamo quindi prestare attenzione perché dal 1948 non ci sono stati casi in cui il tasso di disoccupazione è aumentato di mezzo punto percentuale e l'economia non era in recessione o non vi stava entrando nel giro di pochi mesi.
Per aiutarci a monitorare meglio il tasso di disoccupazione, combiniamo la Regola di Sahm e un grafico inviatoci da un nostro cliente.
In uno dei nostri recenti commenti quotidiani, abbiamo scritto quanto segue sulla regola di Sahm:
Esiste una regola economica chiamata Regola di Sahm, che ha un track record del 100% nel prevedere le recessioni. La premessa della regola è che se la media mobile a tre mesi del tasso di disoccupazione aumenta dello 0,5% rispetto al minimo dei 12 mesi di disoccupazione, una recessione non solo è probabile, ma probabilmente è già iniziata.
Il grafico Bloomberg qui sotto mostra che l'attuale allarme della misura Sahm non è scattato. Venerdì scorso, il BLS ha comunicato che il tasso di disoccupazione è salito al 3,9% dal minimo del 3,4% di aprile. Sebbene la differenza sia di +0,5%, la regola Sahm utilizza la media mobile a tre mesi, che è del 3,83%. Una lettura del 4% o superiore nel tasso di disoccupazione del mese successivo farebbe scattare l'allarme, così come due mesi consecutivi al 3,9%.
Dopo l'ultimo rapporto sulla disoccupazione, uno dei nostri astuti clienti ci ha inviato un grafico che confronta il tasso di disoccupazione con la sua media mobile a 12 mesi. Ha scoperto che quando il tasso di disoccupazione sale al di sopra della sua media mobile, inizia a salire rapidamente, e si arriva a una recessione.
Combiniamo il calcolo della media mobile con una versione più precisa della regola di Sahm. Il nostro allarme si verifica se il tasso di disoccupazione supera la sua media mobile a 12 mesi e se il tasso di disoccupazione è aumentato dello 0,3% o più negli ultimi sei mesi.
Di seguito evidenziamo questi casi in giallo. Dal 1948, il nostro strumento ha segnalato ogni recessione con pochi falsi segnali. A parte il falso allarme del 1996, gli altri segnali si sono verificati poco prima di una recessione o all'indomani di essa.
Titolari di più posti di lavoro e lavoratori part-time
I due grafici seguenti evidenziano la salute finanziaria degli individui. Durante la prima parte di un ciclo di crescita economica, il numero di persone che hanno bisogno di più lavori diminuisce perché i posti di lavoro a tempo pieno diventano più abbondanti.
Quando il ciclo si allunga e il mercato del lavoro si restringe, alcune persone sono costrette ad accettare più lavori. Attualmente, il numero di persone che svolgono più lavori è a un livello record. Inoltre, in percentuale rispetto al numero totale di dipendenti, è il più alto dalla crisi finanziaria.
Il secondo grafico mostra la forte correlazione tra chi lavora part-time per motivi economici e il tasso di disoccupazione. Il numero di lavoratori part-time è aumentato costantemente nell'ultimo anno.
Il rapporto BLS JOLTs
Il BLS pubblica un rapporto mensile intitolato Job Openings and Labor Turnover Report, noto anche come JOLTs. Due buoni indicatori anticipatori all'interno di questo rapporto aiutano a capire se il mercato del lavoro è in espansione o in contrazione.
Durante l'espansione economica, le offerte di lavoro tendono ad aumentare con l'espansione delle aziende. Di conseguenza, a causa dell'aumento delle assunzioni, le aziende fanno più fatica ad assumere personale qualificato.
Il tasso di abbandono, che misura il numero di persone che hanno recentemente lasciato il lavoro rispetto al numero totale di dipendenti, ci aiuta a valutare quanto i lavoratori siano incoraggiati a trovare un nuovo lavoro. Un tasso di abbandono più elevato si verifica quando gli individui ritengono che il mercato del lavoro sia sufficientemente ristretto, mentre possono abbandonare e trovare facilmente un lavoro migliore o con una retribuzione più elevata.
Il grafico sottostante mostra che il tasso di apertura dei posti di lavoro è ancora ben al di sopra dei livelli pre-pandemia, ma è in tendenza al ribasso da un anno e mezzo. Il tasso di abbandono del lavoro è tornato ai livelli pre-pandemici. Nessuno dei due indicatori indica un mercato del lavoro debole, ma le loro tendenze indicano un deterioramento del mercato del lavoro se dovessero continuare.
Sintesi
Peggioramento economico o normalizzazione? Questa domanda definisce al meglio il dilemma che il mercato del lavoro ci pone.
Il mercato del lavoro si sta indubbiamente deteriorando e sta inviando segnali che sono stati storicamente validi avvertimenti dell'arrivo di una recessione. Tuttavia, il massiccio stimolo fiscale e gli strani cambiamenti comportamentali verificatisi dal 2020 dovrebbero farci pensare che questa volta potrebbe essere diverso.
È difficile dire se il mercato del lavoro stia avvertendo una recessione o si stia semplicemente normalizzando verso un livello di occupazione più sostenibile.
Il tempo ce lo dirà, ma ora avete a disposizione alcuni dati da osservare con attenzione per rispondere alla nostra domanda.