I mercati finanziari si muovono spesso in cicli in cui l'entusiasmo spinge i prezzi al rialzo, a volte ben oltre quanto giustificato dai fondamentali. Come discusso nell'articolo della scorsa settimana articolo, la leva finanziaria e la speculazione sono alla base di molti di questi cicli.
Queste due potenti forze favoriscono l'amplificazione dei guadagni durante le fasi di rialzo, ma possono accelerare le perdite nelle fasi di ribasso. L'attuale contesto di mercato mostra segni crescenti di questi comportamenti, in particolare nel trading di opzioni e negli ETF a leva su singoli titoli.
Sebbene la leva e la speculazione non siano nuove ai mercati finanziari, esse manifestano l'esuberanza degli investitori. Lo abbiamo sottolineato in un recente post su "Esuberanza", dato che la fiducia dei consumatori nell'aumento dei prezzi delle azioni ha raggiunto il livello più alto da quando il presidente Trump ha varato ampi tagli fiscali nel 2018.
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Tuttavia, ciò è avvenuto prima della sua rielezione a novembre; da allora, la fiducia degli investitori è salita a livelli record.
In particolare, la fiducia e il desiderio di aumentare la leva finanziaria e la speculazione sui mercati sono rappresentati nelle valutazioni attuali.
Naturalmente, l'aumento della fiducia degli investitori non dovrebbe sorprendere, visti i quasi 15 anni di rendimenti di mercato anormalmente elevati.
Il grafico seguente mostra il rendimento medio annuo corretto per l'inflazione di S&P 500 in diversi periodi. Si noti che dal 1900 il rendimento medio reale del mercato è stato del 7,25%.
Tuttavia, dal 2009, il rendimento reale annuo è aumentato di oltre il 50%, ancor più da quando il Presidente Trump ha promulgato il TCJA nel 2017, riducendo le aliquote fiscali sulle società.
Dato il livello di rendimenti elevati e costanti, unito a un periodo prolungato di bassa volatilità e ai continui interventi monetari e fiscali, non sorprende che vi sia stata un'esplosione della speculazione e della leva finanziaria.
Tale attività è visibile nel trading di opzioni, in particolare di opzioni call a breve scadenza, e nell'aumento degli ETF a leva su un singolo titolo. La domanda che gli investitori si pongono è cosa significhi tutto ciò per i futuri rendimenti di mercato e il rischio di quando, e non se, qualcosa va storto.
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La speculazione nei mercati di oggi: Uno sguardo più attento
Nel marzo 2021 ho scritto un articolo intitolato "Lunga fiducia e poca esperienza" su come gli investitori al dettaglio hanno inondato il mercato.
"In una "mania di mercato", gli investitori al dettaglio sono generalmente "lunghi di fiducia" e "corti di esperienza" mentre la bolla si gonfia. Anche se spesso crediamo che ogni "volta" sia diversa, raramente è così. Sono solo gli esiti a essere inevitabilmente gli stessi.
Un recente sondaggio di UBS ha rivelato alcune affascinanti informazioni sui trader al dettaglio e sull'attuale livello di speculazione del mercato. Il numero di persone che cercano su "google" come "fare trading sulle azioni è aumentato a dismisura dopo i minimi della pandemia".
Per chiunque abbia vissuto due "veri" mercati orso, l'immagine di persone che cercano di imparare a fare "daytrading" per diventare ricchi è familiare. Dagli spot pubblicitari di E*Trade alle "società di day trading", la gente lasciava il proprio lavoro per fare trading di azioni. Naturalmente, circa 9 mesi dopo, è finita piuttosto male, come abbiamo scritto in dettaglio in "I commercianti al dettaglio falliscono".
L'aspetto interessante è che dopo quella dolorosa lezione, a soli 24 mesi di distanza, gli investitori al dettaglio sono di nuovo "lunghi sulla fiducia". La dolorosa lezione di perdere grandi quantità di denaro si è trasformata nella "paura di perdere" ulteriori guadagni. È davvero notevole, ma i segnali sono innegabili.
Un segnale di leva e speculazione che stiamo osservando sono le opzioni. Le opzioni offrono un modo di scommettere sull'andamento dei titoli, richiedendo un capitale relativamente basso per ottenere rendimenti potenzialmente superiori. A novembre, il volume delle opzioni sulle azioni statunitensi ha raggiunto una media di quasi 70 milioni di contratti al giorno; si tratta del secondo valore più alto mai registrato e l'attività di trading è raddoppiata negli ultimi due anni.
Finché il mercato salirà, queste scommesse pagheranno profumatamente. Il problema è che la leva finanziaria funziona in modo eccellente quando il mercato sale, ma si trasforma rapidamente in perdite massicce quando i mercati scendono.
Il trading di opzioni è diventato un punto focale della speculazione moderna. L'accessibilità delle piattaforme di trading e i costi ridotti hanno reso più facile che mai per gli investitori al dettaglio impegnarsi in scommesse speculative. Le opzioni call a breve scadenza, note anche come opzioni "zero-day", che scadono in meno di 24 ore, sono interessanti per gli speculatori che sperano di capitalizzare i movimenti di prezzo dei titoli a breve termine.
Questi contratti consentono agli investitori di controllare ampie posizioni a una frazione del costo del possesso delle azioni sottostanti, fornendo di fatto una leva finanziaria.
Ad esempio, l'aumento del volume delle opzioni su giganti tecnologici come Nvidia (NASDAQ:NVDA) e Tesla (NASDAQ:TSLA) ha coinciso con i forti movimenti dei loro prezzi azionari. Questa attività speculativa alimenta un ciclo in cui la copertura dei dealer ingigantisce la volatilità dei titoli, allontanando i prezzi dai valori fondamentali.
Non sapete come negoziare le opzioni? Nessun problema, Wall Street vi copre le spalle, o meglio, il vostro portafoglio. Il più recente strumento di speculazione e di leva finanziaria è rappresentato dagli ETF a leva su un singolo titolo. Questi fondi, progettati per amplificare la performance giornaliera di un singolo titolo, sono stati sviluppati per soddisfare la domanda degli investitori di un prodotto di facile comprensione. Ad esempio, NVDL di GraniteShares offre un'esposizione 2x a Nvidia e ha registrato un'impennata dell'attività di trading. Se da un lato l'ETF può raddoppiare i rendimenti di Nvidia in un determinato giorno, dall'altro raddoppia anche le perdite.
Tali strumenti sono intrinsecamente rischiosi, soprattutto in condizioni di mercato volatili. La loro popolarità riflette un crescente appetito per gli investimenti speculativi, spesso a spese di un processo decisionale prudente e a lungo termine.
Queste tendenze non sono senza precedenti. Storicamente, periodi di leva finanziaria e speculazione eccessiva hanno portato i mercati a livelli vertiginosi, prima di subire brusche correzioni. Oggi gli investitori devono comprendere queste dinamiche, imparare dalla storia e adottare strategie per salvaguardare i propri portafogli.
Lezioni dalla storia: Cosa ci insegna la leva finanziaria eccessiva
I periodi di leva finanziaria e di speculazione estrema non sono nuovi e gli esiti sono stati sempre dolorosi per gli investitori impreparati. La bolla delle dot-com della fine degli anni '90 ne è un esempio lampante. Le scommesse speculative sui titoli internet hanno portato le valutazioni a livelli straordinari, con gli investitori che hanno fatto leva su conti a margine e opzioni per inseguire i guadagni. Quando la bolla è scoppiata, il sito Nasdaq ha perso quasi l'80% del suo valore, lasciando i trader con leva finanziaria particolarmente vulnerabili a perdite devastanti.
Analogamente, la crisi finanziaria del 2008 ha evidenziato i pericoli della leva finanziaria su scala sistemica. Banks I fondi di investimento, gli hedge fund e i privati avevano accumulato debiti su asset immobiliari sopravvalutati, creando una struttura fragile che si è sgretolata quando i prezzi delle abitazioni sono crollati. Quello che era iniziato come un problema localizzato nel mercato immobiliare statunitense si è trasformato in un crollo finanziario globale.
Più di recente, la frenesia di GameStop (NYSE:GME) del 2021 ha dimostrato come il trading speculativo, spesso alimentato dall'effetto leva, possa portare a oscillazioni di prezzo selvagge.
"Igiovani investitori si indebitano per investire in azioni. Non assisto personalmente a una cosa del genere dalla fine del 1999. All'epoca, i 'day trader' ricorrevano alle carte di credito e ai mutui ipotecari per far leva sui loro portafogli di investimento. Per chiunque abbia vissuto due "veri" mercati orso, l'immagine di persone che cercano di "fare daytrading" per arricchirsi è familiare. La recente impennata dei titoli 'Meme' come AMC e Gamestop, quando il 'trader al dettaglio' si oppone a Wall Street, non è una novità".
I trader al dettaglio su piattaforme come WallStreetBets di Reddit hanno usato opzioni call per amplificare le loro scommesse, costringendo gli investitori istituzionali a coprire le posizioni corte. Sebbene alcuni trader abbiano ottenuto enormi guadagni, il crollo finale del titolo ha lasciato molti con perdite significative.
Sebbene questa volta sia certamente " diversa ", in particolare con gli analisti di Wall Street che aumentano le previsioni di mercato per il 2025, diversi segnali di allarme giustificano cautela. In primo luogo, le metriche di valutazione, in particolare nel settore tecnologico, hanno raggiunto livelli più estremi. Titoli come Nvidia e Tesla hanno un prezzo perfetto e le loro valutazioni riflettono l'entusiasmo speculativo piuttosto che i fondamentali sottostanti.
In secondo luogo, l'uso diffuso di prodotti a leva amplifica la volatilità del mercato. Il trading di opzioni e gli ETF a leva possono causare rapide oscillazioni dei prezzi, soprattutto quando il sentiment del mercato cambia. Ad esempio, un forte calo delle azioni di Nvidia potrebbe costringere a vendere a cascata strumenti come NVDL, esacerbando i ribassi di mercato più ampi.
Infine, non bisogna trascurare i rischi sistemici della leva finanziaria. Sebbene i rischi odierni non siano paragonabili alla crisi dei mutui subprime, l'interconnessione dei mercati finanziari fa sì che lo scioglimento delle posizioni a leva in un'area possa ripercuotersi sul sistema, creando un'instabilità più ampia.
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Cosa devono fare ora gli investitori
Prudent La gestione del rischio è essenziale in un mercato sempre più guidato dalla speculazione. Gli investitori dovrebbero iniziare a rivalutare i loro portafogli per assicurarsi che siano in linea con gli obiettivi a lungo termine e con la loro tolleranza al rischio. Gli asset ad alto rischio, in particolare quelli con valutazioni troppo elevate o che dipendono fortemente da flussi speculativi, potrebbero meritare una riduzione.
La diversificazione rimane una pietra miliare di un'efficace gestione del rischio. L'allocazione in un mix di classi di attività, settori e aree geografiche può ridurre l'impatto di una forte flessione in una singola area. Gli investitori dovrebbero inoltre concentrarsi sulla qualità, privilegiando le società con solidi fondamentali, forti flussi di cassa e prospettive di crescita sostenibili.
La copertura può essere uno strumento prezioso nei mercati speculativi. Un semplice aumento delle obbligazioni o delle allocazioni di liquidità può proteggere dal rischio di ribasso. Se da un lato queste strategie possono attenuare il potenziale rialzo a breve termine, dall'altro possono mitigare il rischio durante un'inattesa inversione di tendenza.
Infine, è fondamentale rimanere informati sulle dinamiche di mercato. Il monitoraggio degli indicatori speculativi, come il volume delle opzioni e i flussi degli ETF a leva, può fornire segnali di allarme precoce in caso di condizioni di ribasso. Come discusso di recente, prestate attenzione a "Spread tra titoli Junk e Treasury", che è sempre stato un indicatore anticipatore del rischio finanziario.
"Come investitori, suggeriamo di monitorare attentamente lo spread high-yield perché tende a essere uno dei primi segnali che i mercati del credito stanno iniziando a prezzare rischi più elevati. A differenza dei mercati azionari, che spesso si mantengono vivaci a causa dell'ottimismo a breve termine o del trading speculativo, il mercato del credito è più sensibile ai cambiamenti fondamentali delle condizioni economiche."
Conclusione
Il mercato rimane estremamente rialzista e la leva finanziaria e la speculazione continuano a svolgere un ruolo cruciale nel determinare guadagni straordinari. Tuttavia, come per tutte le cose, i periodi favorevoli non durano per sempre.
L'attuale contesto speculativo espone gli investitori a rischi significativi quando la tendenza attuale si invertirà. L'impennata del trading di opzioni e degli ETF a leva su singoli titoli riflette un ambiente speculativo che richiede vigilanza. Sebbene i mercati possano continuare a salire nel breve termine, la storia dimostra che gli eccessi spesso terminano con brusche correzioni.
Gli investitori possono affrontare queste condizioni difficili. È necessario concentrarsi sui fondamentali, gestire il rischio e mantenere un approccio disciplinato senza cedere alle tentazioni speculative.
Questi passaggi sembrano facili, ma sono difficili in un mercato rialzista e speculativo in cui i guadagni sono facili da ottenere. Tuttavia, il vantaggio di evitare gran parte delle perdite aiuta a vincere nel lungo periodo.
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