USA: economia sempre forte, ma aumentano i rischi per i mercati

Seconda lettura dell’inflazione MoM dell’Europa di ottobre in uscita oggi alle 11:00 (stima +0.3% contro -0.1% di settembre), che dovrebbe lasciare il tendenziale annuo al +2% (dal +1.7% di settembre).
 
L'inflazione non se ne va mai in silenzio. L'indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti è aumentato dello 0,24% a ottobre, il più grande rialzo mensile non arrotondato da aprile. Questo rialzo ha portato il tasso a 12 mesi al 2,6%, la prima accelerazione annuale dopo la serie positiva dell'inflazione nel primo trimestre. Forse la cosa più scoraggiante è la rigidità nei servizi di base. I prezzi dei servizi, esclusa l'energia, hanno registrato guadagni mensili tra lo 0,3% e lo 0,4% in ciascuno degli ultimi quattro mesi. L'inflazione degli alloggi è aumentata a ottobre, guidata dagli aumenti sia dell'affitto che dell'affitto equivalente dei proprietari. Al di fuori degli alloggi, i prezzi sono aumentati a un ritmo costante per i biglietti aerei, i servizi ricreativi e la manutenzione e riparazione dei veicoli a motore, che è stato parzialmente compensato dai costi inferiori per l'assicurazione dei veicoli a motore.
 
L'ultimo miglio sembra sempre quindi più difficile da raggiungere. Innanzitutto, il settore dei beni non è più la forza deflazionistica che era una volta. Nonostante siano rimasti sostanzialmente invariati ad ottobre, i prezzi dei beni di base sono aumentati su base non arrotondata per il secondo mese consecutivo (+0,05%), spinti da un balzo del 2,7% nei prezzi dei veicoli usati.
 
In secondo luogo, sebbene i prezzi degli alloggi si stiano calmando su base annua, la disinflazione prevista negli alloggi rimane dolorosamente lenta. Gli elevati prezzi alla produzione complicano ulteriormente il percorso di ritorno al 2%. L'indice dei prezzi alla produzione (PPI) è aumentato in linea con le aspettative del consenso, ma va registrata una solida crescita dei prezzi nelle sottocomponenti PPI come la gestione del portafoglio e i servizi ai passeggeri delle compagnie aeree, che presentano un certo rischio al rialzo per l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed.
 
Guardando al futuro, una crescita salariale più lenta, una crescita della produttività più elevata e consumatori più sensibili ai prezzi dovrebbero continuare a ridurre gradualmente le pressioni sui prezzi. Detto questo, un progresso più lento sull'inflazione negli ultimi mesi potrebbe spingere la Fed a rivalutare il suo ritmo di allentamento in futuro. Aggiungete a ciò le prospettive di un rimbalzo inflazionistico guidato dai dazi ed è facile intuire che la Fed probabilmente eserciterà maggiore cautela nelle sue decisioni di politica monetaria il prossimo anno.
 
 
Fonte: NFIB, Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti
 
Il primo taglio dei tassi della Fed a settembre sembra comunque aver già migliorato le condizioni di prestito per le piccole imprese. L'indice NFIB Small Business Optimism Index è salito di 2,2 punti a ottobre insieme a un calo del tasso di interesse regolare pagato dai mutuatari. Il sondaggio ha rivelato un notevole miglioramento nelle aspettative economiche, con la quota netta di aziende che si aspettano un miglioramento dell'economia nei prossimi sei mesi che ha raggiunto il livello più alto in quasi quattro anni.
 
Ma guardando oltre l'ottimismo dei titoli, le attuali condizioni delle piccole imprese sembrano ancora instabili. La domanda del sondaggio che misura l'attività di vendita ad ottobre è precipitata alla sua lettura più debole da luglio 2020. Anche i piani di assunzione hanno continuato a bloccarsi, rimanendo sostanzialmente invariati da maggio. Le pressioni sui prezzi sono ancora una sfida in alcuni settori, come l'edilizia, che devono far fronte a costi elevati e a una minore offerta di manodopera.
 
È lecito inoltre aspettarsi che i tassi di interesse più bassi creeranno un ambiente più favorevole per la produzione statunitense. Complessivamente, quest’ultima è scesa dello 0,3% a ottobre dopo una flessione dello 0,5% rivista al ribasso a settembre. Uragani e scioperi dei lavoratori hanno esercitato un certo freno, ma la Fed stima che l'impatto sia stato minimo. In senso più ampio, la produzione industriale è in difficoltà da un po' di tempo ed è aumentata di meno del 3% dal 2017.
 
La realtà è ancora peggiore per i produttori. La produzione manifatturiera è rimasta a galla in un ambiente di tassi di interesse elevati. La produzione manifatturiera è diminuita in tre degli ultimi quattro mesi e si attesta dell'1,5% al di sotto del livello del 2017. Gli aspetti positivi del rapporto di ottobre, se ce ne sono, sono che il calo dell'IP è stato meno duro del previsto e che i servizi di pubblica utilità e l'attività mineraria sono riusciti a ottenere lievi guadagni.
 
Last but not least, il rapporto sulle vendite al dettaglio di ottobre ci ha dato un primo sguardo sullo stato mentale dei consumatori in vista delle festività. Le vendite al dettaglio complessive hanno superato le aspettative con un aumento dello 0,4% nel mese. Anche i dati di settembre sono stati rivisti per raddoppiare la loro forza originale, il che probabilmente indurrà revisioni al rialzo della crescita del PIL del terzo trimestre.
 
La resilienza fino ad oggi può essere spiegata dal robusto reddito dei consumatori, che a sua volta è stato rivisto in modo sostanzialmente più alto nelle revisioni annuali del NIPA di quest'anno. Con questo in mente, la flessione dello 0,1% nelle vendite del gruppo di controllo ad ottobre non è terribilmente preoccupante.
 
La forte conclusione del terzo trimestre mette i consumatori sulla buona strada per una spesa decente nel quarto trimestre, ma i giorni degli straordinari balzi sono probabilmente alle nostre spalle. Le stime degli analisti indicano un aumento delle vendite natalizie del 3,3% rispetto allo scorso anno, il che rappresenterebbe più o meno un ritorno alla media.