Lunedì, UBS ha modificato il suo target di prezzo per Software AG (SOW:GR) (OTC: STWRY), riducendolo a €11,00 dal precedente €12,00, mantenendo al contempo un rating Buy sul titolo. La decisione della società arriva in mezzo alle discussioni sulla proposta fusione di Software AG con Crayon, una mossa che dovrebbe generare significative sinergie.
L'analista di UBS ha osservato che l'obiettivo di sinergie di CHF 80-100 milioni, che rappresenta il 4,6-5,7% dei ricavi netti previsti per il 2025, è in linea con gli obiettivi precedentemente fissati da Software AG. L'azienda aveva precedentemente puntato a CHF 40 milioni di sinergie, equivalenti a 550 punti base del Margine Lordo, dalla sua acquisizione di Comparex nel 2019.
Il multiplo proposto per l'accordo Crayon è 10,9 volte l'EV/EBITDA stimato per il 2024 secondo il consenso, simile al multiplo di 10 volte pagato per Comparex.
Tuttavia, il tempismo dell'accordo ha sollevato domande tra alcuni investitori, soprattutto considerando che le azioni di Software AG hanno sottoperformato, con un calo del 56% dall'inizio dell'anno prima delle speculazioni sull'accordo. Questo contrasta con le azioni di Crayon, che hanno visto un aumento del 52% nello stesso periodo. L'analista ha sottolineato che la media a lungo termine dell'EV/EBITDA forward di Software AG è 8,7 volte, mentre quella di Crayon è 11,4 volte, segnando un divario significativo del 31%.
L'analista di UBS ha anche evidenziato che la contemporanea conclusione delle trattative private di acquisizione complica il tempismo della proposta fusione. Ciò è particolarmente rilevante considerando il riconoscimento da parte del management delle sfide nel go-to-market e dei potenziali venti contrari nel 2025 dovuti ai cambiamenti negli incentivi di Microsoft sugli Enterprise Agreement.
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