Di Laura Sánchez
Investing.com - Mercati europei sono volatili mercoledì: Ibex 35, CAC 40, DAX... dopo una sessione di ribassi ieri a Wall Street a fronte di diverse previsioni pessimistiche per il 2023.
Secondo gli esperti, gli effetti della politica monetaria restrittiva, dell’inflazione elevata e del rallentamento della crescita dureranno fino al 2023. Tuttavia, una volta raggiunto il picco dei tassi d’interesse reali, il ciclo economico si invertirà, creando l’opportunità di aumentare le allocazioni di portafoglio agli asset rischiosi.
Nell’attuale situazione di incertezza, Stéphane Monier, CIO di Lombard Odier Private Bank, esamina 10 raccomandazioni per investire nel 2023 al fine di ottenere il massimo rendimento:
1. Un anno pivot: cercare il punto di inflessione
L’inasprimento della politica monetaria nel mondo occidentale, in un contesto di rallentamento globale dell’attività economica, si traduce in una configurazione sfavorevole per gli asset rischiosi. La recessione e l’ulteriore riduzione delle aspettative sugli utili societari sono i principali rischi di ribasso sia per le azioni che per le obbligazioni.
Il picco dei tassi reali dovrebbe rappresentare un punto di svolta per i mercati. Perché ciò accada, la Fed dovrà interrompere il suo ciclo di rialzi dei tassi quando l’inflazione rallenterà e la disoccupazione aumenterà. “Con l’avvicinarsi di questo punto di inflessione, aumenteremo gradualmente i livelli di rischio nei portafogli, aggiungendo maggiore duration ai titoli di Stato e all’oro, oltre ad alcune azioni e crediti”, afferma Monier.
2. Sottopesare per ora gli asset rischiosi
Le condizioni macroeconomiche giustificano una cauta esposizione agli asset rischiosi, concentrandosi invece su quelli che possono sopportare meglio l’impatto di una crescita più debole o di tassi più elevati. In concreto, ciò significa detenere azioni, titoli di Stato e crediti investment grade di qualità. Significa anche sovrappesare le posizioni di liquidità per poter investire non appena si presentano delle opportunità.
3. Puntare su qualità e diversificazione
Nei prossimi mesi è probabile che i mercati azionari registrino nuovi minimi, poiché gli elevati costi di finanziamento limitano l’espansione dei multipli aziendali e le stime degli utili continuano ad adeguarsi alla recessione. In questo contesto, le società di qualità con una bassa volatilità degli utili e una maggiore capacità di difendere i margini sono una buona scelta.
Questi titoli tendono a sovraperformare nelle recessioni o quando gli utili diminuiscono. In termini di settori di qualità, spicca la sanità, che gode di margini elevati e di un certo isolamento dall’inflazione, grazie all’elevato potere di determinazione dei prezzi e agli interessanti rendimenti per gli azionisti. È inoltre importante notare che le valutazioni rimangono poco esigenti rispetto ad altri settori growth difensivi.
4. Profili di rendimento asimmetrici
Le strategie in opzioni, come gli spread put sugli indici azionari, possono proteggere i portafogli dai ribassi dei prossimi mesi. Per questo motivo, “noi di Lombard Odier abbiamo coperto i portafogli fino al 2022 e continueremo a gestirli in modo tattico a seconda delle condizioni di mercato”, afferma Monier.
5. Cercare la diversificazione attraverso le alternative
Dato che le condizioni di mercato rimarranno relativamente difficili, è consigliabile privilegiare strategie di hedge fund resilienti come quelle global macro, discrezionali e quantitative. Questi dovrebbero fornire una diversificazione, in quanto tendono a beneficiare della dispersione delle performance tra le varie classi di attività e regioni. I loro profili tipicamente convessi, progettati per ottenere performance in periodi più estremi, dovrebbero beneficiare della volatilità del contesto con una correlazione limitata ai mercati sottostanti. Anche alcune strategie relative value dovrebbero offrire rendimenti interessanti una volta che i tassi si saranno stabilizzati.
6. La forza del dollaro continuerà
La forza del dollaro dovrebbe continuare nei prossimi mesi, sostenuta dai differenziali di tasso, dall’irrigidimento della liquidità e dai problemi commerciali degli Stati Uniti. Altre valute supportate in questo contesto sono franco svizzero e potenzialmente yen. L’euro e la sterlina dovrebbero essere in ritardo, poiché soffrono di maggiori problemi strutturali legati allo shock energetico. Anche lo yuan cinese dovrebbe sottoperformare, dato che la solida bilancia dei pagamenti del Paese inizia a indebolirsi.
7. Crescente attrattiva dell’oro
Per gran parte del 2022, i prezzi dell’oro si sono trovati tra il sostegno dei rischi geopolitici e di recessione e le pressioni al ribasso dei tassi reali e della forza del dollaro. Per Monier, “con tassi più bassi, un dollaro più debole e una Cina che si sta riaprendo, i prezzi dell’oro dovrebbero salire. In ottobre abbiamo venduto posizioni corte sull’oro come potenziale mezzo per riportare la nostra posizione a neutrale.
8. I crediti di alto rendimento sono sempre più interessanti
Con il miglioramento del sentimento degli investitori, aumenterà la richiesta per gli asset rischiosi. Quando gli spread del credito di alti rendimenti rifletteranno meglio il prezzo di una recessione e i tassi si saranno stabilizzati, il carry in questo segmento diventerà più interessante rispetto alle obbligazioni investment grade e sovrane.
9. Le azioni come opportunità di acquisto
Quando l’inflazione e la minaccia di un aumento dei tassi inizieranno a svanire, le valutazioni e i multipli azionari ne trarranno beneficio. L’allentamento delle condizioni finanziarie migliorerà il sentimento degli investitori e, a sua volta, i rapporti prezzo-utili si amplieranno. A metà del 2023, le aspettative di utili e vendite saranno riviste al ribasso e i mercati inizieranno a guardare al 2024 e alla ripresa dal rallentamento ciclico. Ciò offrirà l’opportunità di aggiungere esposizione a nomi ciclici e di crescita.
10. Azioni dei mercati emergenti e obbligazioni in valuta locale
Quando la Fed interromperà il suo ciclo di rialzo dei tassi di interesse, con il rallentamento dell’inflazione e l’aumento della disoccupazione, è probabile che gli asset emergenti registrino un rally. Tuttavia, è necessario un cambiamento nel sentimento e nelle dinamiche di crescita. Se questi catalizzatori si concretizzeranno, le azioni emergenti supereranno i mercati sviluppati e il debito emergente in valuta locale apparirà sempre più interessante. “Sebbene stiamo già diventando gradualmente più costruttivi sui tassi locali emergenti, visti i cicli monetari ben avanzati, ci aspettiamo che le valute emergenti si riprendano dai bassi livelli solo quando le condizioni finanziarie miglioreranno”, conclude Monier.