Euro forte, crescita economica meno brillante e instabilità politica diffusa rendono il Vecchio Continente e, a cascata, le azioni Europa meno attraenti all’estero.
Anche i più recenti report di diverse case d’investimento continuano ritenere le azioni Europa convenienti. Eppure, dopo la fiammata di gennaio, gli indici azionari della zona euro (Eurostoxx) e dell’Europa (Stoxx 600) esprimono performance da inizio anno inferiori a quelle di Wall Street (indice S&P 500). Per capire questa apparente contraddizione tra le valutazioni analitiche e quelle dei mercati, occorre guardare a chi alimenta la domanda e l’offerta di titoli azionari sui mercati internazionali.
IL RUOLO DEGLI INVESTITORI ISTITUZIONALI
Si scopre che a muovere i flussi sono principalmente gli investitori istituzionali (fondi pensione, asset manager, ETF, fondi sovrani, casse di previdenza, hedge fund, private equity) e, all’interno di questi quelli di matrice anglosassone (USA, Gran Bretagna e Australia) recitano il ruolo principale. E proprio questo loro peso specifico rende le loro convinzioni sull’Europa determinanti per i flussi complessivi netti (la differenza tra domanda e offerta di titoli). Ebbene stanno emergendo tre motivi forti che, dal loro punto di vista, pendono a sfavore dell’investimento in Europa.
IL RAFFORZAMENTO DELL’EURO
In primis c’è l’euro. La moneta unica sta esprimendo un rafforzamento che, secondo il parere prevalente degli istituzionali non europei, non è affatto concluso ma, al contrario, strutturale. Basti pensare che il cambio eur/usd è passato da 1,09 di novembre 2016 (elezione di Trump) all’attuale 1,24: sono in molti a ritenere che entro la fine di quest’anno possa arrivare a 1,30. Un allungo di questo genere riduce la competitività delle imprese europee e intacca i margini operativi delle compagnie appannandone quindi l’appeal in termini di valutazioni prospettiche.
CRESCITA ECONOMICA MENO VIVACE
In secondo luogo, la crescita economica è meno vivace. Nel corso del 2017 si era, giustamente, sottolineata la ritrovata dinamicità della crescita europea che era riuscita a sorpassare nel ritmo quella statunitense. Ma gli ultimi dati cominciano a segnalare non tanto un’inversione di tendenza quanto piuttosto un rallentamento rendendo pertanto meno appetibile ‘scommettere’ sull’Europa rispetto all’America e ai mercati emergenti (Asia in particolare).
INSTABILITÀ POLITICA
In terzo luogo, l’instabilità politica. L’esito incerto delle elezioni italiane, sommato alla situazione in Germania, ai negoziati sulla Brexit, alle rivendicazioni in Catalogna e alle tensioni che l’immigrazione continua ad esercitare sulle popolazioni europee, è un insieme di fattori che gli istituzionali internazionali giudicano non particolarmente tranquillizzanti per i propri investimenti.
