Goldman Sachs (NYSE:GS) in una nota datata mercoledì ha rivisto i suoi rating nel settore alberghiero europeo, promuovendo InterContinental Hotels Group a "buy" da "neutral" e declassando Whitbread (LON:LON:WTB) a "neutral" da "buy".
Per IHG, Goldman Sachs ha alzato il target price a 9.350p, indicando un potenziale rialzo di circa il 20%.
"Questo crea un punto di ingresso in una piattaforma di franchising alberghiero asset-light di alta qualità, che offre un CAGR dell'EPS del 15,1% nel periodo 2023-28E, un rendimento per gli azionisti del 7% annuo tra dividendi e riacquisti di azioni, e uno dei più alti ROIC (circa 46% nel 2025E) nella nostra copertura," hanno affermato gli analisti.
Ciò deriva da una crescita dei ricavi da commissioni più forte del previsto e da maggiori riacquisti di azioni, fattori che Goldman ritiene supereranno le stime di consenso.
La traiettoria migliorata degli utili dell'azienda riflette il rafforzamento della piattaforma aziendale di IHG, che include miglioramenti al suo programma fedeltà e al portafoglio di marchi, nonché miglioramenti operativi come l'integrazione del Guest Reservation System di Amadeus.
Il divario di valutazione tra IHG e i suoi concorrenti statunitensi è un altro fattore che influenza la decisione di Goldman di promuovere il titolo.
Negli ultimi sei mesi, le azioni di IHG hanno subito una svalutazione rispetto ai giganti alberghieri statunitensi come Marriott e Hilton, ampliando lo sconto a circa il 17-18% su base price-to-earnings.
Questo divario di valutazione, tuttavia, è visto come ingiustificato dato il migliorato outlook di crescita dell'EPS di IHG e il forte ritorno sul capitale investito.
"Il migliorato algoritmo di crescita dell'EPS a lungo termine di IHG, la piattaforma aziendale migliorata e l'opzionalità sui flussi di ricavi ancillari meritano uno sconto di valutazione più ristretto rispetto ai suoi principali concorrenti statunitensi, a nostro avviso," hanno affermato gli analisti.
Un'ulteriore opportunità risiede nei flussi di ricavi ancillari di IHG, in particolare dalle carte di credito co-branded. Goldman vede un significativo potenziale per IHG di negoziare migliori condizioni con i suoi partner di carte di credito, che potrebbero guidare ulteriori revisioni al rialzo degli utili e sostenere riacquisti di azioni incrementali.
Attualmente, gli utili di IHG dalle carte di credito co-branded non sono pienamente riflessi nella sua valutazione, ma i miglioramenti in quest'area potrebbero fornire un significativo potenziale di rialzo.
Inoltre, il modello di business asset-light di IHG, con il 72% delle sue camere in franchising, supporta un elevato livello di generazione di cassa e rendimenti per gli azionisti.
Con un ritorno sul capitale investito stimato intorno al 46% entro il 2025, ci si aspetta che IHG mantenga la sua posizione come una delle aziende più redditizie nel settore alberghiero.
La capacità dell'azienda di convertire gli utili in free cash flow è stata anche un fattore chiave nel sostenere il suo programma di riacquisto di azioni, che si prevede genererà rendimenti annuali intorno al 7% per gli azionisti.
Al contrario, Whitbread è stata declassata a "neutral" con un target price di 3.500p, riflettendo un più modesto rialzo del 14%.
Sebbene Whitbread rimanga un'azienda ben gestita con una chiara strategia per capitalizzare i cambiamenti strutturali nel mercato alberghiero del Regno Unito, Goldman Sachs è diventata più cauta riguardo alle sue prospettive di crescita a breve termine.
Si prevede che la crescita delle vendite like-for-like dell'azienda nel Regno Unito rimarrà contenuta allo 0,5% nell'anno fiscale 2025, riflettendo tendenze deboli del RevPAR e aggiunte di camere relativamente basse.
Si prevede inoltre che le operazioni di Whitbread nel Regno Unito aggiungeranno solo 1.000 nuove camere nell'anno fiscale 2025, limitando la crescita nel breve termine.
Mentre Whitbread continua a beneficiare della migrazione a lungo termine dagli hotel indipendenti a quelli budget-branded, e la sua strategia di espansione in Germania presenta opportunità future, non ci si aspetta che questi fattori guidino performance significative nel breve termine.
"Se il RevPAR dovesse indebolirsi, la maggiore leva operativa al ribasso di WTB rispetto ai concorrenti asset-light, insieme, ci porta a vedere un maggiore potenziale di rialzo altrove nella nostra copertura su una visione a 12 mesi," hanno affermato gli analisti.
La maggiore leva operativa di Whitbread significa che qualsiasi calo dei ricavi avrebbe un impatto più pronunciato sulla redditività rispetto ai concorrenti asset-light come IHG.
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