La scorsa settimana le azioni hanno continuato a salire dai minimi del secondo trimestre, in un periodo di scarsa attività giornalistica e di variegate relazioni sugli utili societari, anche se gli indicatori economici continuano a suggerire una combinazione di crescita stagnante e aumento dei prezzi.
La questione della stagnazione economica combinata con l'inflazione è diventata più importante per gli investitori dopo il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) di marzo, che ha mostrato un'inflazione superiore alle previsioni. Questo scenario è considerato "uno dei contesti più difficili per gli investitori sia nel mercato azionario che in quello del reddito fisso", secondo una recente dichiarazione di Sevens Report.
Tuttavia, molti esperti economici, tra cui il capo della Federal Reserve, Jerome Powell, hanno respinto l'idea di una simile condizione economica.
Durante la riunione di aprile del Federal Open Market Committee, Powell ha espresso confusione riguardo alle preoccupazioni su questo tema economico, affermando di non aver osservato nessuna delle due componenti del termine, né la stagnazione economica né l'inflazione eccessiva.
Confrontando le condizioni attuali con quelle degli anni '70 - un decennio caratterizzato da una crescita economica minima o nulla e da tassi di IPC superiori al 10% - la valutazione di Powell è che "non stiamo vivendo una condizione economica di questo tipo", come hanno notato gli analisti di Sevens Report Research.
"Tuttavia, è un po' riduttivo trascurare le discussioni su questa condizione economica solo perché la situazione non è così grave come negli anni '70", hanno aggiunto gli analisti.
"Il punto è che non è necessario che questa condizione economica raggiunga la gravità degli anni '70 per avere un impatto sul mercato azionario, che attualmente è valutato più di 21 volte gli utili. La realtà è che anche un evento minore di questa condizione economica potrebbe portare a un calo del 10%-20% dei prezzi delle azioni (considerando un multiplo inferiore a 18 volte gli utili, ovvero oltre 600 punti in meno sull'S&P 500 rispetto al livello attuale)", hanno proseguito.
"Pertanto, con tutto il rispetto per Powell e altri economisti, è importante considerare se il rischio di tali condizioni economiche sta aumentando e quali implicazioni potrebbe avere per il mercato azionario".
Gli analisti hanno sottolineato che nessuna delle misure economiche attuali indica un arresto della crescita, a sostegno della posizione di Powell secondo cui non ci sono prove concrete di una recessione economica. Tuttavia, queste misure mostrano che l'espansione economica sta decelerando, il che potrebbe essere un segnale di una prossima stagnazione.
Sebbene l'economia sia ancora in crescita, il ritmo ridotto di espansione indica un rischio elevato di stagnazione rispetto ai 18 mesi precedenti.
Per quanto riguarda l'inflazione, gli analisti di Sevens Report sottolineano che l'inflazione elevata non si sta verificando in senso assoluto.
L'IPC è salito al 3,5% su base annua e le aspettative di inflazione, secondo il sondaggio dell'Università del Michigan, sono salite al 3,5% per il prossimo anno e al 3,1% per i prossimi cinque anni. Inoltre, gli indicatori dei prezzi negli indici dei responsabili degli acquisti dei settori manifatturiero e dei servizi hanno raggiunto i massimi da diversi mesi. Tuttavia, se confrontati con l'inflazione estrema degli anni '70 o con l'inflazione durante la pandemia, i livelli attuali non sono così elevati.
Per gli investitori, ciò indica che, sebbene l'inflazione non sia a un punto tale da far pensare a una stagnazione economica storica combinata con l'inflazione, ha smesso di diminuire e sembra essere di nuovo in crescita, come sottolineato dagli analisti di Sevens Report.
Sebbene nessuno preveda un ritorno a tassi di inflazione del 7% o dell'8%, il recente aumento delle misure di inflazione rappresenta una sfida per un mercato valutato oltre 21 volte gli utili e dipendente dai bassi tassi di interesse per sostenere tali valutazioni.
"In conclusione, l'inflazione è diminuita e non è ai livelli degli anni '70, ma è chiaro che la tendenza al ribasso dell'inflazione si è arrestata e più a lungo l'inflazione rimane elevata, più si radicherà nell'economia, con conseguenti maggiori rischi di inflazione", hanno dichiarato gli analisti.
"In sintesi, non ci troviamo attualmente di fronte a una stagnazione economica combinata con l'inflazione, soprattutto se si considera il contesto degli anni Settanta.
Tuttavia, con il rallentamento della crescita e il mantenimento di prezzi elevati, gli indicatori economici sembrano orientarsi verso tali condizioni, il che costituisce una preoccupazione per i possessori di azioni e obbligazioni. Questo sottile ma significativo cambiamento nei dati economici è un fattore importante da tenere presente e che stiamo monitorando attentamente", concludono gli analisti.
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