La scorsa settimana gli economisti di UBS hanno aggiornato le loro previsioni sulla politica finanziaria del governo fino al 2026, presentando nuove stime sui deficit di bilancio e sui loro effetti sull'espansione economica.
Il rapporto, intitolato "The US Fiscal Outlook", ha esaminato l'importanza dei deficit di bilancio e il loro impatto, compresa l'influenza sui tassi di interesse a lungo termine in seguito agli annunci di emissione di debito pubblico dell'anno precedente.
Il rapporto ha evidenziato come problema principale la prevista incapacità del programma di previdenza sociale di pagare tutte le prestazioni entro il prossimo decennio. UBS ha calcolato che le azioni finanziarie del governo hanno contribuito per 1,1 punti percentuali all'aumento del prodotto interno lordo (PIL) reale del 3,1% nel 2023. Senza queste misure governative, la crescita del PIL sarebbe stata del 2,0%.
Inoltre, l'analisi di UBS sui modelli migratori ha rilevato che il potenziale di espansione del PIL nel 2023 è aumentato al 2,5%, in parte grazie alle strategie finanziarie del governo.
"Per dirla in altro modo, senza gli interventi finanziari del governo, il Federal Open Market Committee (FOMC) avrebbe visto una crescita del PIL reale di 0,5 punti percentuali al di sotto del tasso previsto, invece che al di sopra", hanno osservato di recente gli economisti di UBS.
"Non solo l'espansione si sarebbe ridotta di un terzo, ma anche, come regola generale, la crescita dei posti di lavoro sarebbe rallentata e il tasso di disoccupazione sarebbe stato superiore di 0,25 punti percentuali. In queste circostanze, il FOMC avrebbe potuto considerare la politica monetaria più restrittiva", proseguono.
La nota menziona anche le discussioni del presidente della Federal Reserve Jerome Powell nel 2018 e nel 2023 a Jackson Hole sulle "stelle", in particolare sulla stella r. La stella r, o tasso di interesse neutrale, è importante perché rappresenta il livello in cui il tasso di interesse politico diventa vincolante. UBS ha sottolineato che la stella r è anche la base per le regole di politica monetaria, suggerendo che il tasso dei fondi federali dovrebbe essere di 100 punti base più basso.
Gli economisti di UBS ritengono che queste linee guida di politica monetaria suggeriscano che il tasso d'interesse di policy dovrebbe allinearsi alla r-star. "Pertanto, il FOMC sta implicitamente operando come se l'r-star fosse più alto del tasso stimato a lungo termine presentato nella Sintesi trimestrale delle proiezioni economiche, che è dello 0,6% in termini reali (dopo la correzione per l'inflazione)", hanno spiegato.
Il team di UBS ha sostenuto che una riduzione della crescita di oltre un punto percentuale frenerebbe in modo significativo l'economia. Questo effetto frenante si manifesterebbe in una creazione di posti di lavoro più lenta e in una maggiore capacità inutilizzata nel mercato del lavoro.
Nel 2023, la correlazione tra produzione e ore lavorate nel settore privato mostra che l'espansione del mercato del lavoro si allinea alla crescita del PIL. Pertanto, con una maggiore capacità inutilizzata nei mercati del lavoro e dei prodotti, potrebbe esserci una maggiore influenza al ribasso sui prezzi, con conseguente possibile riduzione dell'inflazione.
"Tuttavia, il FOMC e i suoi aumenti dei tassi di interesse hanno contrastato la politica finanziaria del governo", hanno dichiarato gli economisti.
"Prevediamo che il sostegno finanziario del governo diminuirà, il che potrebbe far apparire i tassi di interesse più vincolanti", hanno concluso.
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