Secondo Tim (BIT:TLIT) Murray, capital markets strategist Multi-Asset Division di T. Rowe Price, sono tre le tendenze fondamentali di investimento che abbiamo osservato nel 2024 e che potrebbero continuare a influenzare il comportamento del mercato nel 2025.
Ovvero: lo spostamento dei rischi dalla recessione all'inflazione, l'estrema sovraperformance dell'azionario statunitense e i segnali che il ciclo di tagli dei tassi della Federal Reserve sarà modesto.
I rischi si sono spostati dalla recessione all'inflazione
All'inizio del 2024, le preoccupazioni per il potenziale impatto economico dell’innalzamento dei tassi effettuati nel 2022 e nel 2023 dalla Fed e dalle altre principali banche centrali erano ancora presenti. "Tuttavia - osserva Murray -, con l'avanzare dell'anno, le aspettative di crescita globale sia per il 2024 sia per il 2025 sono aumentate, con la crescita prevista per gli Stati Uniti che ha subito l'incremento più marcato".
I timori per l'inflazione, poi, si sono riaccesi nell'ultima parte del 2024. "Ciò è avvenuto in parte a causa delle preoccupazioni per il potenziale impatto delle promesse del presidente eletto degli Stati Uniti, Donald Trump, di aumentare i dazi e di rafforzare i controlli sull'immigrazione", spiega l'esperto.
Inoltre, aggiunge, "Alla fine del 2024 è emerso anche che i tassi di inflazione avevano smesso di scendere, con la media mobile a tre mesi dell'indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti che mostrava una chiara tendenza al rialzo dallo scorso luglio. In particolare, l'inflazione dei servizi è rimasta in qualche modo stagnante, mentre l'inflazione dei beni ha iniziato a mostrare accenni di ripresa".
Ciò implica per gli investitori dover valutare se i propri portafogli sono adeguatamente coperti contro i rischi di inflazione. "Per fare questo, potrebbero prendere in considerazione l'aggiunta di un'esposizione ad asset class come i titoli azionari delle risorse naturali, che storicamente hanno reagito bene all'aumento dell'inflazione", suggerisce Murray.
L'eccezionalismo statunitense è diventato più estremo
Una tendenza di lunga data che si è rafforzata notevolmente nel 2024 è l'"eccezionalismo statunitense", ovvero l'idea che gli Stati Uniti godano di vantaggi strutturali unici rispetto agli altri mercati globali. Non solo l'economia statunitense ha registrato uno dei più forti aumenti della crescita prevista, ma le aspettative di rendimento degli Stati Uniti sono cresciute a un ritmo ancora più veloce.
"La sovraperformance degli Stati Uniti nel 2024 è stata determinata da diversi fattori fondamentali, tra cui l'apprezzamento del dollaro statunitense, l'aumento della spesa in conto capitale per le infrastrutture di intelligenza artificiale e le promesse dell'amministrazione Trump di allentare gli oneri normativi e di ridurre le aliquote fiscali sulle imprese", argomenta l'analista secondo cui, però, la tendenza appare ora un po' estrema. "Dal 31 dicembre 2010 al 17 dicembre 2024 - osserva -, la sovraperformance media a un anno dell'Indice Russell 3000 rispetto all'indice MSCI All Country World ex USA ha registrato un +6,18%. Ma nell'anno conclusosi il 17 dicembre 2024, la differenza è salita a +13,89%.
La conclusione dello stratega finanziario, è che "i mercati azionari hanno prezzato una grande quantità di eccezionalismo statunitense". Motivo per cui "Un'inversione parziale potrebbe essere all'orizzonte se le elevate aspettative di rendimento degli Stati Uniti non saranno soddisfatte nel 2025".
Il ciclo di riduzione dei tassi della Fed sarà modesto
Alla fine del 2023, la Fed ha fatto un "cambio di rotta": il presidente Jerome Powell ha indicato che i tagli dei tassi sarebbero probabilmente iniziati nel 2024. Ciò ha indotto molti investitori ad aumentare le loro allocazioni in Treasury a più lunga scadenza.
"Tuttavia - ricorda Murray -, l'economia statunitense si è dimostrata molto più resistente del previsto nel 2024. Anche i progressi nel contenimento dell'inflazione sembrano essersi arrestati. Quindi, le aspettative di riduzione dei tassi della Fed sono diventate molto più modeste. A partire dal 19 dicembre 2024, il mercato dei futures sta prezzando un punto di arrivo per il tasso sui Fed fund al 3,97%, appena 1,4 punti percentuali al di sotto del picco di tassi più recente".
Questo cambiamento ha avuto numerose implicazioni per la performance delle asset class. "Nel 2024 - aggiunge l'esperto - la liquidità si è dimostrata ancora una volta la regina, mentre le obbligazioni a duration molto breve non solo sono state al riparo dall'aumento dei tassi, ma hanno mantenuto livelli di rendimento sani per tutto l'anno.
Una situazione che, immagina Murray, "se l'inflazione dovesse rimanere ostinata, potrebbe verificarsi di nuovo nel 2025".
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