I tassi d’interesse continuano a salire quest’anno, ma questo non ha impedito il rally delle obbligazioni nel 2023 in termini di rendimento totale. La principale eccezione è rappresentata dai Treasury statunitensi a lunga scadenza. Per il resto, le varie fette dei mercati a reddito fisso statunitensi stanno registrando dei rialzi su base annua alla chiusura di mercoledì (2 agosto), sulla base di un insieme di ETF dopo aver aggiunto le distribuzioni alle variazioni di prezzo.
I grandi vincitori: i prestiti bancari e le obbligazioni spazzatura. L’Invesco Senior Loan ETF (NYSE:BKLN) è il miglior performer del 2023, con un rialzo del 7,0% su base annua. L’SPDR Bloomberg Short Term High Yield Bond ETF (NYSE:SJNK) e l’SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (NYSE:JNK), i titoli spazzatura, sono arrivati rispettivamente al secondo e al terzo posto con un rialzo del 5,6% e del 5,4%.
I vincitori dei ribassi: i Treasury long. L’ETF iShares 10-20 Year Treasury Bond (NYSE:TLH) è praticamente quasi invariato nel 2023 con una perdita frazionale, mentre l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT) è in calo dello 0,7%.
Per il resto, le obbligazioni restano ampiamente in rialzo. Il benchmark investment-grade di Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF Shares (NASDAQ:BND) è in modesto aumento dell’1,3% sulla base dei ritorni totali.
I lettori si chiederanno come sia possibile che le obbligazioni registrino guadagni in un anno di continui aumenti dei tassi di interesse. I rendimenti dei Treasury USA a 2 anni e a 10 anni, ad esempio, hanno iniziato il 2023 rispettivamente al 4,40% e al 3,79%. Negli scambi di ieri, entrambi sono saliti al 4,88% e al 4,08%. Visto che i rendimenti e i prezzi delle obbligazioni si muovono in modo inversamente proporzionale, sembra esserci un disallineamento. La spiegazione è che quest’anno i rendimenti più elevati hanno compensato i prezzi più bassi.
Consideriamo il benchmark obbligazionario statunitense (BND). In termini di soli prezzi, l’ETF è sceso dello 0,4% nell’anno. Se si aggiungono le distribuzioni, il rialzo è dell’1,3%.
Il declassamento del credito statunitense da parte di Fitch di questa settimana introduce un nuovo fattore di rischio nel mercato, in particolare per i Treasury. Fitch Ratings ha tagliato leggermente il rating a lungo termine del governo, portandolo da AAA a AA+. La notizia ha scosso i mercati azionari e obbligazionari, ma Jamie Dimon ha dichiarato che “non ha molta importanza”, sostenendo che è il mercato, e non le agenzie di rating, a stabilire i costi dei prestiti.
Il Segretario del Tesoro Janet Yellen ha dichiarato che la decisione di Fitch è “sconcertante” e “del tutto ingiustificata”.
Forse, ma il declassamento evidenzia una sfida fiscale significativa che gli Stati Uniti dovranno affrontare nei prossimi anni: la percentuale del debito rispetto all’economia è aumentata di recente e sembra destinata a crescere ulteriormente, secondo il CBO. “Misurato in relazione alle dimensioni dell’economia, il deficit crescerà dal 6,0% del prodotto interno lordo (PIL) l’anno prossimo al 6,9% nel 2033, ben al di sopra della media di 50 anni del 3,6% del PIL”.
Questo non è un problema a breve termine, ma col tempo, forse prima del previsto, l’inchiostro rosso inizierà a influenzare le decisioni fiscali di Washington, in un senso o nell’altro. Ma per il momento prevale lo status quo.
“Non ci sono segnali imminenti di una volontà politica da parte del Congresso di affrontare i nostri programmi di diritti o le entrate che li finanziano e il resto del governo”, afferma Shai Akabas, direttore esecutivo della politica economica del Bipartisan Policy Center. “È un segnale di cose peggiori se non mettiamo ordine nel nostro bilancio”.