- Dopo un forte calo dai massimi del 2020, BABA appare conveniente sulla base dei fondamentali
- Le preoccupazioni politiche e di governance sono amplificate dal rallentamento della crescita
- Ma il prezzo è davvero abbastanza basso?
Poco più di due anni fa, Alibaba (NYSE:BABA) ha raggiunto un massimo storico sopra i 300 dollari. Incredibilmente, da allora le azioni sono crollate di oltre il 75%.
Fonte: Investing.com
Di conseguenza, le azioni BABA sembrano incredibilmente a buon mercato. Vengono scambiate ad appena 10 volte le stime di quest’anno sugli utili per azione. Questa valutazione, a sua volta, ha alimentato un’ipotesi secondo cui le considerazioni a breve termine, tra cui lockdown in Cina e un mercato più nervoso, hanno creato un’opportunità di acquisto estremamente interessante.
Questa tesi potrebbe rivelarsi corretta nel lungo periodo, ma non copre l’intera storia. Il crollo di BABA è stato determinato anche da fattori più strutturali, che non sono necessariamente destinati a scomparire presto, se non mai.
In questo contesto, BABA potrebbe essere troppo a buon mercato a 10 volte gli utili, ma il crollo ha almeno una certa logica. Gli eventi delle ultime settimane dimostrano sia perché il crollo è avvenuto, sia perché i tori ritengono che, a un certo punto, si invertirà.
Guardando esclusivamente a BABA da una prospettiva dei fondamentali, c’è un problema significativo ed evidente: la crescita del fatturato della società ha subito un netto rallentamento.
Nel Q2 dell’anno fiscale (il trimestre di settembre), il fatturato è aumentato di solo il 3% su base annua. I ricavi della cosiddetta gestione dei clienti sono scesi del 7%, la peggiore performance di sempre.
Ovviamente sono in gioco fattori esterni, in particolare i lockdown contro il COVID che si sono diffusi in tutto il Paese e hanno frenato la domanda dei clienti. Ma altri leader dell’e-commerce cinese stanno affrontando le stesse pressioni e stanno ottenendo risultati migliori.
JD.com (NASDAQ:JD) ha aumentato i ricavi dell’11% nello stesso trimestre e le vendite di prodotti del 6%. Pinduoduo (NASDAQ:PDD) presenta un bilancio questa settimana; gli analisti si aspettano una crescita del 44% dopo che le vendite sono aumentate del 36% nel trimestre di giugno. Nello stesso periodo i ricavi di Alibaba sono rimasti invariati.
La conclusione che gli investitori traggono è che Alibaba sta perdendo quote di mercato. Pinduoduo sta vincendo nelle città più piccole. JD ha costruito una rete logistica impressionante. E, a parità di altre condizioni, un’azienda che perde quote di mercato di solito riceve un multiplo degli utili relativamente basso, anche se non deve necessariamente essere così basso.
La CCP prenderà i profitti?
C’è anche la continua diffusione di notizie che suggeriscono che il governo centrale cinese non permetterà ad Alibaba di massimizzare i suoi profitti.
Questo timore ha spinto BABA a minimi ancora più bassi il mese scorso, dopo che il presidente Xi Jinping ha spinto in modo più aggressivo il suo piano di “Prosperità comune”.
Di certo, il governo centrale ha fatto sentire la sua presenza negli ultimi tempi. Secondo quanto riferito, l’unità di Alibaba Ant Financial rischia una multa di oltre 1 miliardo di dollari , dopo che i suoi piani per una quotazione pubblica sono stati abbandonati due anni fa. Le stesse notizie suggeriscono che Ant deve anche condividere i suoi preziosi dati con il governo.
Con le proteste contro i lockdown nel Paese sempre più frequenti, il Partito Comunista Cinese ha senza dubbio bisogno di dare un contentino alla popolazione. La ridistribuzione di una parte ancora più consistente dei profitti generati da Alibaba e dai suoi concorrenti potrebbe rappresentare un modo per sedare i disordini.
E c’è anche un’ipotesi rialzista…
Ma qui entrano in gioco fattori a breve termine. Non c’è dubbio che le entrate e i profitti di Alibaba abbiano subito il colpo dei lockdown. L’azienda è comunque riuscita a incrementare gli utili nell’ultimo trimestre e, quando inevitabilmente tornerà la normalità, la crescita della top-line dovrebbe consentire un’ulteriore crescita degli utili.
Per questo motivo, nel contesto esterno, che comprende anche le preoccupazioni macroeconomiche legate a una potenziale bolla immobiliare, un investitore potrebbe ragionevolmente considerare l’ultima relazione sugli utili come rialzista. Dopotutto, la situazione non può peggiorare di molto. In un’ottica di lungo periodo, quindi, il titolo BABA dovrebbe essere un buy.
Anche in questo caso, l’ipotesi potrebbe rivelarsi corretta. Ma, personalmente, preferisco assumermi i rischi esterni con le aziende che al momento hanno performance migliori. E questo non include nemmeno la struttura VIE che ho evidenziato all’inizio di quest’anno, una struttura che mantiene i proprietari di ADR (American Depositary Receipts) statunitensi in una posizione legale potenzialmente legale potenzialmente precaria.
In conclusione, personalmente sono scettico sul fatto che BABA sia abbastanza conveniente. Ma ammetto anche che, a questo punto, gli investitori ragionevoli possono non essere d’accordo.
Nota: Al momento della scrittura, Vince Martin non possiede posizioni in nessuno dei titoli menzionati.