Se concludi una vendita, puoi guadagnarti da vivere. Se fai un investimento in termini di tempo e di ottimi servizi su un cliente, puoi creare una fortuna (J. Rohn).
Produzione industriale MoM di giugno della Francia (stima +0,9% da -2,1% di maggio) alle 8:45 e produzione industriale dell’Italia MoM sempre di giugno (stima -0,2% da +0,5% di maggio) alle 10:00. Vendite al dettaglio dell’Italia MoM di giugno alle 11:00 (stima +0,2% da +0,4% di maggio).
Alle 14:30 sono attesi importanti dati americani: il tasso di disoccupazione di luglio che dovrebbe rimanere stabile al 4,1% e la variazione occupati di luglio (stima 177k da 206k di giugno). La conferma dei dati sarebbe importante per la Fed che non ha mancato di sottolineare nel meeting del 31 luglio scorso, come il mercato del lavoro sia al centro dell’attenzione.
Cresce il tasso di disoccupazione a giugno in Italia: 7% dal 6,8% di maggio. Invariato a 45,8 punti il PMI manifatturiero dell’Europa di luglio che continua a stazionare al di sotto dei 50 punti.
Sul fronte USA, segnaliamo come nel 2Q24 il costo unitario del lavoro, pari a +0,9% (+1,8% le attese) sia risultato in rallentamento rispetto al 1Q24 (+3,8%), mentre sia cresciuta la produttività: +2,3% (da +0,4% del 1Q24 e +1,7% atteso). Il PMI manifatturiero di luglio, pari a 49,6 punti, è stato leggermente sopra le attese (49,5 punti), ma è scivolato sotto la soglia dei 50 punti (era 51,6 punti a giugno). Più basso delle attese l’ISM manifatturiero di luglio (46,8 punti contro 48,8 atteso e 48,5 di giugno). La differenza tra i due indici è che mentre il PMI è l'Indice dell'attività produttiva di un paese, basato sulla valutazione dei responsabili degli uffici acquisti e di conseguenza è rappresentativo della capacità produttiva e dell'occupazione del settore manufatturiero, l'ISM manifatturiero è invece un report nazionale su base mensile che serve per valutare lo stato di salute del settore manifatturiero statunitense. Lavoro in raffreddamento e manifattura in difficoltà. Continuano i segnali di rallentamento economico che crediamo supportino una riduzione dei tassi a cominciare da settembre.
I mercati (e la volatilità) hanno attraversato un campo minato di eventi memorabili di recente. La parola "senza precedenti", sebbene abusata negli ultimi anni, è appropriata per descrivere il periodo di 30 giorni dalla fine di giugno a luglio per la politica statunitense. La serie di eventi storici è iniziata con un dibattito presidenziale precoce, seguito dal tentativo di assassinio dell'ex presidente Trump a Butler, Pennsylvania, fino alla decisione del presidente Biden di non ricandidarsi, ovvero un presidente in carica che non cerca la rielezione, cosa che non si vedeva dai tempi di Lyndon B. Johnson nel 1968.
Eppure, i mercati hanno continuato il loro percorso. Invece, il catalizzatore - dati sull'inflazione più moderata, ha portato ad un aumento delle probabilità che la Fed inizi il ciclo di riduzione dei tassi di interesse prima del previsto. Reattivo, per non dire altro, è stato l'indice Russell 2000 delle Small-cap, che ha guadagnato l'11,5% in soli cinque giorni di trading, superando l'S&P 500 di 9,9 punti percentuali durante quel periodo, il più grande divario di cinque giorni tra i due dal 1986. Mentre i trader coprivano le loro posizioni corte nelle Small-cap, le percepite probabilità sia dei tagli dei tassi che di una vittoria di Trump hanno contribuito al rally delle Small-cap.
Altre rotazioni osservabili in settori sensibili ai tassi di interesse hanno registrato buone performance, come il settore immobiliare e le banche regionali. A differenza delle performance della prima metà dell'anno, i Magnificent 7 e i loro pari mega cap tecnologici, insieme alle azioni dei semiconduttori, sono stati i più deboli. Il rilascio di due rapporti sugli utili dei Magnificent 7 ha contribuito al grande disinvestimento, esasperando se vogliamo la debolezza tecnologica. Alcune condizioni favorirebbero la continuazione di questa rotazione, inclusi la crescita resiliente, le revisioni e i risultati. La buona notizia è che la traiettoria di crescita fondamentale (PIL tendenziale) è accelerata dall'1,4% del primo trimestre di quest'anno al 2,8% del secondo trimestre. Facilitati dalla spesa personale che è aumentata più del previsto, i dati rappresentano comunque una moderazione rispetto ai tassi di crescita visti l'anno scorso.
Rivelatrice è anche la nota del Beige Book di luglio della Fed. La maggior parte dei distretti ha riportato una crescita "leggera a modesta" a luglio, cinque dei quali hanno segnalato attività stabili o in calo rispetto a soli due distretti nel mese precedente. Le aspettative di crescita più lenta per i prossimi sei mesi erano dovute all’incertezza riguardo alle prossime elezioni, la geopolitica interna, il conflitto geopolitico e l’inflazione. Questa è un'ulteriore prova che l'attività economica sta rallentando mentre Il processo di disinflazione è ripreso, il che aiuta a creare fiducia affinché la Fed inizi il suo ciclo di riduzione dei tassi.
Questa incertezza e moderazione nell'economia coincide con i rapporti sugli utili delle banche, che mostrano un aumento delle riserve per perdite su prestiti nel secondo trimestre del 2024 rispetto allo stesso trimestre di un anno fa. Dopo lo shock pandemico all'inizio del 2020, le banche hanno aumentato drasticamente le loro riserve per perdite su prestiti, non essendo chiare sulla salute dei consumatori o dell'economia in generale. Nell'attuale contesto, le sei più grandi banche statunitensi hanno accantonato circa 9,3 miliardi di dollari in questo trimestre rispetto ai 7,6 miliardi di dollari del trimestre precedente. Questo aumento è probabilmente attribuibile ad un lento ritorno ad un'attività creditizia e a tendenze normalizzate, piuttosto che a un'indicazione preoccupante della salute economica o dei consumatori.
Con un taglio dei tassi a settembre, ormai quasi completamente scontato dai mercati, è istruttivo esaminare la performance azionaria intorno ai tagli dei tassi e il potenziale percorso futuro. Nei precedenti cicli di riduzione dei tassi, i titoli azionari sono aumentati prima del primo taglio e si sono consolidati nei pochi mesi successivi, per poi riprendere una traiettoria ascendente su base sostenuta a sei mesi (9%) e a dodici mesi (12%).
Mentre si è parlato molto della performance concentrata della prima metà dell'anno, l'azione del mercato di luglio dà credito alla diversificazione, e in grande stile. Le recenti rotazioni hanno premiato settori precedentemente trascurati, orientati al valore, ciclici e anche titoli di dimensioni più ridotte. Mentre le azioni Growth dovrebbero appartenere al nucleo principale dei portafogli azionari grazie ai loro solidi fondamentali, l'equilibrio è fondamentale.
Mentre monitoriamo le sovraesposizioni alle azioni Growth, consigliamo il Value come compensazione per catturare le rotazioni e man mano che gli utili si estendono a settori non tecnologici. Alcune delle tendenze degli utili più forti di questo trimestre si osservano nei settori Healthcare (con una stima di crescita degli utili del 12% anno su anno) e Financial (15%) insieme al continuo dominio degli utili dei servizi di comunicazione (20%) e della tecnologia (16%) (dati FactSet). Per questo motivo, vediamo potenziali vantaggi nell'allocazione attraverso un mix diversificato di settori, specialmente se gli utili riusciranno a confermarsi e queste rotazioni si dimostreranno sostenibili.
Produzione industriale MoM di giugno della Francia (stima +0,9% da -2,1% di maggio) alle 8:45 e produzione industriale dell’Italia MoM sempre di giugno (stima -0,2% da +0,5% di maggio) alle 10:00. Vendite al dettaglio dell’Italia MoM di giugno alle 11:00 (stima +0,2% da +0,4% di maggio).
Alle 14:30 sono attesi importanti dati americani: il tasso di disoccupazione di luglio che dovrebbe rimanere stabile al 4,1% e la variazione occupati di luglio (stima 177k da 206k di giugno). La conferma dei dati sarebbe importante per la Fed che non ha mancato di sottolineare nel meeting del 31 luglio scorso, come il mercato del lavoro sia al centro dell’attenzione.
Cresce il tasso di disoccupazione a giugno in Italia: 7% dal 6,8% di maggio. Invariato a 45,8 punti il PMI manifatturiero dell’Europa di luglio che continua a stazionare al di sotto dei 50 punti.
Sul fronte USA, segnaliamo come nel 2Q24 il costo unitario del lavoro, pari a +0,9% (+1,8% le attese) sia risultato in rallentamento rispetto al 1Q24 (+3,8%), mentre sia cresciuta la produttività: +2,3% (da +0,4% del 1Q24 e +1,7% atteso). Il PMI manifatturiero di luglio, pari a 49,6 punti, è stato leggermente sopra le attese (49,5 punti), ma è scivolato sotto la soglia dei 50 punti (era 51,6 punti a giugno). Più basso delle attese l’ISM manifatturiero di luglio (46,8 punti contro 48,8 atteso e 48,5 di giugno). La differenza tra i due indici è che mentre il PMI è l'Indice dell'attività produttiva di un paese, basato sulla valutazione dei responsabili degli uffici acquisti e di conseguenza è rappresentativo della capacità produttiva e dell'occupazione del settore manufatturiero, l'ISM manifatturiero è invece un report nazionale su base mensile che serve per valutare lo stato di salute del settore manifatturiero statunitense. Lavoro in raffreddamento e manifattura in difficoltà. Continuano i segnali di rallentamento economico che crediamo supportino una riduzione dei tassi a cominciare da settembre.
I mercati (e la volatilità) hanno attraversato un campo minato di eventi memorabili di recente. La parola "senza precedenti", sebbene abusata negli ultimi anni, è appropriata per descrivere il periodo di 30 giorni dalla fine di giugno a luglio per la politica statunitense. La serie di eventi storici è iniziata con un dibattito presidenziale precoce, seguito dal tentativo di assassinio dell'ex presidente Trump a Butler, Pennsylvania, fino alla decisione del presidente Biden di non ricandidarsi, ovvero un presidente in carica che non cerca la rielezione, cosa che non si vedeva dai tempi di Lyndon B. Johnson nel 1968.
Eppure, i mercati hanno continuato il loro percorso. Invece, il catalizzatore - dati sull'inflazione più moderata, ha portato ad un aumento delle probabilità che la Fed inizi il ciclo di riduzione dei tassi di interesse prima del previsto. Reattivo, per non dire altro, è stato l'indice Russell 2000 delle Small-cap, che ha guadagnato l'11,5% in soli cinque giorni di trading, superando l'S&P 500 di 9,9 punti percentuali durante quel periodo, il più grande divario di cinque giorni tra i due dal 1986. Mentre i trader coprivano le loro posizioni corte nelle Small-cap, le percepite probabilità sia dei tagli dei tassi che di una vittoria di Trump hanno contribuito al rally delle Small-cap.
Altre rotazioni osservabili in settori sensibili ai tassi di interesse hanno registrato buone performance, come il settore immobiliare e le banche regionali. A differenza delle performance della prima metà dell'anno, i Magnificent 7 e i loro pari mega cap tecnologici, insieme alle azioni dei semiconduttori, sono stati i più deboli. Il rilascio di due rapporti sugli utili dei Magnificent 7 ha contribuito al grande disinvestimento, esasperando se vogliamo la debolezza tecnologica. Alcune condizioni favorirebbero la continuazione di questa rotazione, inclusi la crescita resiliente, le revisioni e i risultati. La buona notizia è che la traiettoria di crescita fondamentale (PIL tendenziale) è accelerata dall'1,4% del primo trimestre di quest'anno al 2,8% del secondo trimestre. Facilitati dalla spesa personale che è aumentata più del previsto, i dati rappresentano comunque una moderazione rispetto ai tassi di crescita visti l'anno scorso.
Rivelatrice è anche la nota del Beige Book di luglio della Fed. La maggior parte dei distretti ha riportato una crescita "leggera a modesta" a luglio, cinque dei quali hanno segnalato attività stabili o in calo rispetto a soli due distretti nel mese precedente. Le aspettative di crescita più lenta per i prossimi sei mesi erano dovute all’incertezza riguardo alle prossime elezioni, la geopolitica interna, il conflitto geopolitico e l’inflazione. Questa è un'ulteriore prova che l'attività economica sta rallentando mentre Il processo di disinflazione è ripreso, il che aiuta a creare fiducia affinché la Fed inizi il suo ciclo di riduzione dei tassi.
Questa incertezza e moderazione nell'economia coincide con i rapporti sugli utili delle banche, che mostrano un aumento delle riserve per perdite su prestiti nel secondo trimestre del 2024 rispetto allo stesso trimestre di un anno fa. Dopo lo shock pandemico all'inizio del 2020, le banche hanno aumentato drasticamente le loro riserve per perdite su prestiti, non essendo chiare sulla salute dei consumatori o dell'economia in generale. Nell'attuale contesto, le sei più grandi banche statunitensi hanno accantonato circa 9,3 miliardi di dollari in questo trimestre rispetto ai 7,6 miliardi di dollari del trimestre precedente. Questo aumento è probabilmente attribuibile ad un lento ritorno ad un'attività creditizia e a tendenze normalizzate, piuttosto che a un'indicazione preoccupante della salute economica o dei consumatori.
Con un taglio dei tassi a settembre, ormai quasi completamente scontato dai mercati, è istruttivo esaminare la performance azionaria intorno ai tagli dei tassi e il potenziale percorso futuro. Nei precedenti cicli di riduzione dei tassi, i titoli azionari sono aumentati prima del primo taglio e si sono consolidati nei pochi mesi successivi, per poi riprendere una traiettoria ascendente su base sostenuta a sei mesi (9%) e a dodici mesi (12%).
Mentre si è parlato molto della performance concentrata della prima metà dell'anno, l'azione del mercato di luglio dà credito alla diversificazione, e in grande stile. Le recenti rotazioni hanno premiato settori precedentemente trascurati, orientati al valore, ciclici e anche titoli di dimensioni più ridotte. Mentre le azioni Growth dovrebbero appartenere al nucleo principale dei portafogli azionari grazie ai loro solidi fondamentali, l'equilibrio è fondamentale.
Mentre monitoriamo le sovraesposizioni alle azioni Growth, consigliamo il Value come compensazione per catturare le rotazioni e man mano che gli utili si estendono a settori non tecnologici. Alcune delle tendenze degli utili più forti di questo trimestre si osservano nei settori Healthcare (con una stima di crescita degli utili del 12% anno su anno) e Financial (15%) insieme al continuo dominio degli utili dei servizi di comunicazione (20%) e della tecnologia (16%) (dati FactSet). Per questo motivo, vediamo potenziali vantaggi nell'allocazione attraverso un mix diversificato di settori, specialmente se gli utili riusciranno a confermarsi e queste rotazioni si dimostreranno sostenibili.