Il più grande tra i problemi poteva essere risolto facilmente quando era ancora piccolo (Lao Tsu).
Serie di dati dell’Europa in uscita oggi. Si comincia alle 10:00 con i PMI di ottobre: Servizi (stima 51.2 punti contro 51.4 di settembre) e Composito (stima 49.7 punti contro 49.6 di settembre). Alle 11:00 sono attesi i prezzi alla produzione MoM di settembre (stima -0.5% contro +0.6% di agosto), che porterebbe il tendenziale annuo al -3.5% (da -2.3% di agosto).
Ieri i PMI degli Stati Uniti di ottobre sono risultati contrastati: Servizi (55 punti contro 55.3 atteso e 55.2 di settembre) e Composito (54.1 punti contro 54.3 atteso e 54 di settembre). Decisamente migliore delle attese e pari a 56 punti (53.8 atteso e 54.9 di settembre) l’ISM non manifatturiero di ottobre, indicatore che, come noto, serve per valutare lo stato di salute dei servizi, diversamente dal PMI che misura l’andamento e il livello di diffusione dell’industria dei servizi. Notiamo come il settore dei servizi rimanga piuttosto forte. Continua a soffrire è la manifattura il cui PMI di ottobre, pur in miglioramento (48.5 punti da 47.3 di settembre) continua a stazionare sotto i 50 punti che indicano recessione.
I mercati finanziari sembrano diventati più instabili. Del resto, prima o poi le elezioni americane un po’ di volatilità dovevano crearla. La scorsa settimana per esempio ha avuto una performance fiacca, probabilmente anche perché i dati in arrivo hanno offerto un quadro confuso di dove si sta dirigendo l'economia. Le stime iniziali del PIL del terzo trimestre hanno segnalato una solida crescita per il trimestre appena concluso, mentre il rapporto di settembre sui posti di lavoro del Bureau of Labor Statistics (BLS) ha mostrato che le assunzioni hanno subito un forte rallentamento. Ad aggiungere confusione alla visione è stato il fatto che alcuni dei rapporti (inclusi i dati sui posti di lavoro) sono stati probabilmente influenzati dagli uragani Helene e Milton, che hanno toccato terra negli Stati Uniti a settembre, così come da uno sciopero in corso alla Boeing (NYSE:BA) che ha portato a licenziamenti e ha probabilmente avuto un effetto a cascata sui fornitori nel settore aerospaziale.
Sebbene i dati contrastanti siano diventati comuni nel corso di diversi mesi, continuiamo a concentrarci su come questi possano influenzare le opinioni e le azioni della Fed circa il suo duplice mandato di sostenere la stabilità dei prezzi e la massima occupazione. Su questo fronte, i dati pubblicati la scorsa settimana hanno probabilmente fatto poco per ostacolare un previsto taglio dei tassi di 25 bps alla riunione del FOMC di giovedì.
L'ultima lettura dell'indice del PCE ha mostrato che l'inflazione headline è aumentata dello 0,2% a settembre ed è in crescita del 2,1% su base annua. Il ritmo è appena superiore all'obiettivo dichiarato dalla Federal Reserve di letture sostenibili del 2%.
L'inflazione di fondo, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia ed è la misura su cui la Fed ha la maggiore influenza, è aumentata dello 0,3% a settembre, in linea con le stime degli investitori ma in aumento rispetto al ritmo dello 0,2% di agosto. Su base annua, l'inflazione di fondo è aumentata del 2,7%, invariata rispetto al ritmo anno su anno di agosto e leggermente al di sopra delle stime del consenso. Questa è la quarta volta negli ultimi cinque mesi e il terzo mese consecutivo che la lettura a 12 mesi è arrivata al 2,7%.
Non ci aspettiamo tuttavia che questo cambi la visione delle Fed, che dovrebbe comunque tagliare ancora i tassi questa settimana. Non escludiamo però che alla fine possa rallentare il ritmo dei tagli se l’inflazione dovesse rimanere elevata. Questo è probabile se l'economia continua a mostrare segnali di solida crescita anche nei prossimi trimestri.
Mentre i dati sull'inflazione hanno offerto alla Fed una visione ampiamente coerente per quanto riguarda la stabilità dei prezzi del suo mandato, i dati sull'occupazione sono stati meno conclusivi. Di sicuro, il rapporto BLS Nonfarm Payroll della scorsa settimana è stato ben al di sotto delle aspettative degli investitori. Mentre normalmente un rapporto così debole farebbe scattare i campanelli d'allarme, gli investitori lo hanno ampiamente ignorato perché i due uragani di settembre insieme a un importante sciopero alla Boeing rendono quasi certe revisioni significative dei dati. Tuttavia, mentre concordiamo sul fatto che il numero principale dovrebbe essere considerato con scetticismo, crediamo che alcuni dettagli del rapporto abbiano valore se visti nel contesto di una tendenza a lungo termine.
Per fare un esempio, l'ultima pubblicazione mostra che gli incrementi occupazionali per agosto e settembre sono stati rivisti al ribasso di 112.000 unità in totale. Le revisioni al ribasso sono state comuni durante l'anno passato, con totali in sette degli ultimi nove mesi inferiori a quanto inizialmente stimato. In totale, le revisioni hanno ridotto di un totale di 422.000 posizioni, o circa 47.000 al mese, rispetto alle stime iniziali.
L'ultimo rapporto mostra anche che le posizioni nel settore privato sono diminuite di 28.000 unità nel mese. Inoltre, i servizi di assistenza temporanea, un indicatore principale del mercato del lavoro più ampio, sono diminuiti di 48.500 unità. Questa è una misura tempestiva perché i datori di lavoro in genere licenziano i lavoratori temporanei prima di tagliare il personale permanente. Ancora una volta, è importante notare che queste cifre sono probabilmente distorte da 44.000 dipendenti senza lavoro a causa dello sciopero della Boeing e da un numero ancora da determinare che non ha lavorato a causa degli uragani. Tuttavia, la tendenza per l'occupazione privata è stata debole, con tre dei quattro mesi precedenti a questo rapporto che hanno mostrato guadagni di posti di lavoro inferiori a 100.000 unità.
Anche l'altro rapporto sui lavori del BLS, l'indagine sulle famiglie, ha mostrato una certa erosione di forza, con il tasso di disoccupazione in aumento dello 0,09% dal 4,051% al 4,145%. Come abbiamo spesso visto durante l'anno passato, le stime delle posizioni dell'indagine sulle famiglie sono sostanzialmente diverse da quelle trovate nel rapporto non agricolo. In genere, i dati non agricoli e le stime delle famiglie possono variare in brevi periodi di tempo, ma alla fine il divario si riduce. Data la tendenza nelle revisioni delle buste paga non agricole negli ultimi 18 mesi, crediamo che sia probabile che le stime saranno in linea con l'indagine sulle famiglie.
La domanda diventa quindi dove porta tutto questo la Fed. A nostro avviso, il FOMC è dove si è trovato nelle ultime settimane preoccupato per una possibile debolezza del mercato del lavoro, ma anche cauto nel riaccendere le letture dell'inflazione di base che sono ostinatamente elevate. L'incertezza e i dati contrastanti aumentano anche il rischio per gli investitori. La tentazione di scommettere su un atterraggio morbido o duro può sembrare allettante.
Tuttavia, crediamo che gli investitori farebbero bene a non trarre conclusioni affrettate. Invece, crediamo che gli investitori dovrebbero seguire un piano di investimento per il quale una svolta, magari inaspettata, non abbia un impatto sproporzionato sul raggiungimento dei loro obiettivi finanziari nel lungo periodo.
Questo approccio riteniamo che possa essere prudente anche per gli investitori che si sentono tentati di apportare modifiche significative ai loro portafogli in risposta ai risultati delle elezioni di questa settimana. Come dimostrano diverse analisi, la performance dei mercati dipende molto di più da dove ci troviamo nel ciclo economico quando un nuovo presidente e un congresso entrano in carica rispetto a qualsiasi partito o candidato. Questo perché, con quasi 29 trilioni di dollari, l'economia statunitense è troppo grande e complessa per deviare in modo significativo dal suo naturale tasso di crescita di tendenza.
Serie di dati dell’Europa in uscita oggi. Si comincia alle 10:00 con i PMI di ottobre: Servizi (stima 51.2 punti contro 51.4 di settembre) e Composito (stima 49.7 punti contro 49.6 di settembre). Alle 11:00 sono attesi i prezzi alla produzione MoM di settembre (stima -0.5% contro +0.6% di agosto), che porterebbe il tendenziale annuo al -3.5% (da -2.3% di agosto).
Ieri i PMI degli Stati Uniti di ottobre sono risultati contrastati: Servizi (55 punti contro 55.3 atteso e 55.2 di settembre) e Composito (54.1 punti contro 54.3 atteso e 54 di settembre). Decisamente migliore delle attese e pari a 56 punti (53.8 atteso e 54.9 di settembre) l’ISM non manifatturiero di ottobre, indicatore che, come noto, serve per valutare lo stato di salute dei servizi, diversamente dal PMI che misura l’andamento e il livello di diffusione dell’industria dei servizi. Notiamo come il settore dei servizi rimanga piuttosto forte. Continua a soffrire è la manifattura il cui PMI di ottobre, pur in miglioramento (48.5 punti da 47.3 di settembre) continua a stazionare sotto i 50 punti che indicano recessione.
I mercati finanziari sembrano diventati più instabili. Del resto, prima o poi le elezioni americane un po’ di volatilità dovevano crearla. La scorsa settimana per esempio ha avuto una performance fiacca, probabilmente anche perché i dati in arrivo hanno offerto un quadro confuso di dove si sta dirigendo l'economia. Le stime iniziali del PIL del terzo trimestre hanno segnalato una solida crescita per il trimestre appena concluso, mentre il rapporto di settembre sui posti di lavoro del Bureau of Labor Statistics (BLS) ha mostrato che le assunzioni hanno subito un forte rallentamento. Ad aggiungere confusione alla visione è stato il fatto che alcuni dei rapporti (inclusi i dati sui posti di lavoro) sono stati probabilmente influenzati dagli uragani Helene e Milton, che hanno toccato terra negli Stati Uniti a settembre, così come da uno sciopero in corso alla Boeing (NYSE:BA) che ha portato a licenziamenti e ha probabilmente avuto un effetto a cascata sui fornitori nel settore aerospaziale.
Sebbene i dati contrastanti siano diventati comuni nel corso di diversi mesi, continuiamo a concentrarci su come questi possano influenzare le opinioni e le azioni della Fed circa il suo duplice mandato di sostenere la stabilità dei prezzi e la massima occupazione. Su questo fronte, i dati pubblicati la scorsa settimana hanno probabilmente fatto poco per ostacolare un previsto taglio dei tassi di 25 bps alla riunione del FOMC di giovedì.
L'ultima lettura dell'indice del PCE ha mostrato che l'inflazione headline è aumentata dello 0,2% a settembre ed è in crescita del 2,1% su base annua. Il ritmo è appena superiore all'obiettivo dichiarato dalla Federal Reserve di letture sostenibili del 2%.
L'inflazione di fondo, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia ed è la misura su cui la Fed ha la maggiore influenza, è aumentata dello 0,3% a settembre, in linea con le stime degli investitori ma in aumento rispetto al ritmo dello 0,2% di agosto. Su base annua, l'inflazione di fondo è aumentata del 2,7%, invariata rispetto al ritmo anno su anno di agosto e leggermente al di sopra delle stime del consenso. Questa è la quarta volta negli ultimi cinque mesi e il terzo mese consecutivo che la lettura a 12 mesi è arrivata al 2,7%.
Non ci aspettiamo tuttavia che questo cambi la visione delle Fed, che dovrebbe comunque tagliare ancora i tassi questa settimana. Non escludiamo però che alla fine possa rallentare il ritmo dei tagli se l’inflazione dovesse rimanere elevata. Questo è probabile se l'economia continua a mostrare segnali di solida crescita anche nei prossimi trimestri.
Mentre i dati sull'inflazione hanno offerto alla Fed una visione ampiamente coerente per quanto riguarda la stabilità dei prezzi del suo mandato, i dati sull'occupazione sono stati meno conclusivi. Di sicuro, il rapporto BLS Nonfarm Payroll della scorsa settimana è stato ben al di sotto delle aspettative degli investitori. Mentre normalmente un rapporto così debole farebbe scattare i campanelli d'allarme, gli investitori lo hanno ampiamente ignorato perché i due uragani di settembre insieme a un importante sciopero alla Boeing rendono quasi certe revisioni significative dei dati. Tuttavia, mentre concordiamo sul fatto che il numero principale dovrebbe essere considerato con scetticismo, crediamo che alcuni dettagli del rapporto abbiano valore se visti nel contesto di una tendenza a lungo termine.
Per fare un esempio, l'ultima pubblicazione mostra che gli incrementi occupazionali per agosto e settembre sono stati rivisti al ribasso di 112.000 unità in totale. Le revisioni al ribasso sono state comuni durante l'anno passato, con totali in sette degli ultimi nove mesi inferiori a quanto inizialmente stimato. In totale, le revisioni hanno ridotto di un totale di 422.000 posizioni, o circa 47.000 al mese, rispetto alle stime iniziali.
L'ultimo rapporto mostra anche che le posizioni nel settore privato sono diminuite di 28.000 unità nel mese. Inoltre, i servizi di assistenza temporanea, un indicatore principale del mercato del lavoro più ampio, sono diminuiti di 48.500 unità. Questa è una misura tempestiva perché i datori di lavoro in genere licenziano i lavoratori temporanei prima di tagliare il personale permanente. Ancora una volta, è importante notare che queste cifre sono probabilmente distorte da 44.000 dipendenti senza lavoro a causa dello sciopero della Boeing e da un numero ancora da determinare che non ha lavorato a causa degli uragani. Tuttavia, la tendenza per l'occupazione privata è stata debole, con tre dei quattro mesi precedenti a questo rapporto che hanno mostrato guadagni di posti di lavoro inferiori a 100.000 unità.
Anche l'altro rapporto sui lavori del BLS, l'indagine sulle famiglie, ha mostrato una certa erosione di forza, con il tasso di disoccupazione in aumento dello 0,09% dal 4,051% al 4,145%. Come abbiamo spesso visto durante l'anno passato, le stime delle posizioni dell'indagine sulle famiglie sono sostanzialmente diverse da quelle trovate nel rapporto non agricolo. In genere, i dati non agricoli e le stime delle famiglie possono variare in brevi periodi di tempo, ma alla fine il divario si riduce. Data la tendenza nelle revisioni delle buste paga non agricole negli ultimi 18 mesi, crediamo che sia probabile che le stime saranno in linea con l'indagine sulle famiglie.
La domanda diventa quindi dove porta tutto questo la Fed. A nostro avviso, il FOMC è dove si è trovato nelle ultime settimane preoccupato per una possibile debolezza del mercato del lavoro, ma anche cauto nel riaccendere le letture dell'inflazione di base che sono ostinatamente elevate. L'incertezza e i dati contrastanti aumentano anche il rischio per gli investitori. La tentazione di scommettere su un atterraggio morbido o duro può sembrare allettante.
Tuttavia, crediamo che gli investitori farebbero bene a non trarre conclusioni affrettate. Invece, crediamo che gli investitori dovrebbero seguire un piano di investimento per il quale una svolta, magari inaspettata, non abbia un impatto sproporzionato sul raggiungimento dei loro obiettivi finanziari nel lungo periodo.
Questo approccio riteniamo che possa essere prudente anche per gli investitori che si sentono tentati di apportare modifiche significative ai loro portafogli in risposta ai risultati delle elezioni di questa settimana. Come dimostrano diverse analisi, la performance dei mercati dipende molto di più da dove ci troviamo nel ciclo economico quando un nuovo presidente e un congresso entrano in carica rispetto a qualsiasi partito o candidato. Questo perché, con quasi 29 trilioni di dollari, l'economia statunitense è troppo grande e complessa per deviare in modo significativo dal suo naturale tasso di crescita di tendenza.