Che cosa può fare la Fed in una situazione di inflazione persistente?
L’indice sulla spesa personale dei consumatori (PCE) di gennaio si è attestato al 5,4% rispetto al tasso di inflazione previsto del 5%. Il mercato è già in fibrillazione e gli investitori speculano sulla prossima mossa della Federal Reserve. Ma qual è l’effettivo spazio di manovra della Fed?
PCE di gennaio più alto del previsto
Sulla scia del rally di mercato del mese scorso, l’effetto gennaio sembra essere arrivato a pieno regime quest’anno, risultando in un indice dei prezzi della spesa per consumi personali significativamente più alto. Il PCE di gennaio, il parametro preferito dalla Federal Reserve per misurare l’inflazione, è salito dello 0,6%, attestandosi al 5,4% rispetto al 5,0% previsto.
Allo stesso modo, l’indice PCE core, che sconta la volatilità dei prezzi dei generi alimentari e dell’energia, ha superato le aspettative, attestandosi al 4,7% rispetto alle previsioni del 4,3%. Nel lungo periodo, il PCE core fornisce un quadro più chiaro dell’andamento dell’inflazione sottostante, in quanto elimina le fluttuazioni distorsive dei prezzi di cibo ed energia. Ciò pone il tasso d’inflazione in una modalità problematica, se non addirittura fuori controllo.
Un altro segnale in tal senso è l’indice dei prezzi alla produzione (IPP), che misura i prezzi medi di vendita dei produttori nazionali. L’IPP è un segnale di allarme inflazionistico precoce perché indica che le imprese pagano di più per gli input necessari a produrre i beni che finiscono sulle tavole dei rivenditori. A gennaio, l’IPP per i beni a domanda finale è aumentato del +1,2% mensile, mentre per i servizi l’IPP è salito del +0,4%. Su base annua, l’IPP è aumentato del +6%.
Immagine: U.S. Bureau of Labor Statistics
Infine, un mercato del lavoro rigido rimane un potente motore dell’inflazione. Le persone hanno più soldi da spendere quando ci sono meno disoccupati e più posti di lavoro disponibili. Questo fa aumentare la domanda di beni e servizi e i relativi prezzi. A gennaio, il tasso di disoccupazione è sceso al 3,4% dal 3,6% stimato, il valore più basso dal 1969.
Allo stesso modo, l’occupazione non agricola è aumentata drasticamente a gennaio, di 517.000 unità, rispetto alla stima del Dow Jones di 187.000 unità. Nell’ultima riunione del FOMC, i governatori della Fed hanno rilevato questa preoccupante tendenza del mercato del lavoro “rimasto molto rigido, contribuendo a continue pressioni al rialzo su salari e prezzi”.
L’obiettivo di inflazione della Fed è raggiungibile?
La missione principale della Federal Reserve continua a essere la stabilizzazione dei prezzi a un livello del 2% inflazione. Ora che il trend dell’inflazione punta al rialzo, la Fed aumenterà i tassi di interesse in modo ancora più aggressivo?
Prima dell’ultimo report sull’indice PCE, la probabilità di un rialzo del 22 marzo a 25 punti base era del 76%. Al momento della scrittura, è scesa al 70,1%, diminuendo a favore di un aumento di 50 punti base. Ciò porterebbe il tasso dei fondi federali a un intervallo del 5-5,25%, al di sopra dell’attuale 4,5-4,75%.
Tuttavia, i rialzi dei tassi di interesse hanno un costo che va oltre la riduzione dell’accesso al credito a basso costo per i consumatori e le imprese. L’aumento del costo dei prestiti incide anche sulla capacità del governo federale di servire il proprio debito sotto forma di obbligazioni del Tesoro di nuova emissione.
Di conseguenza, il rendimento dei Treasury a breve termine 2 anni è già schizzato al 4,8%, il livello più alto dal 2007. Nel frattempo, il rendimento dei Treasury a lungo termine 10 anni è salito al 3,9%, il livello più alto degli ultimi tre mesi. Ciò determina una curva dei rendimenti ripida che indica l’incertezza degli investitori sulle prospettive a lungo termine dell’economia.
L’apartitico del Congressional Budget Office (CBO), aveva già previsto questo scenario prima del rapporto PCE nel suo Economic Outlook for 2023 to 2033.
Immagine: Congressional Budget Office (CBO)
Ma per continuare a servire l’aumento del debito federale, la Federal Reserve dovrà probabilmente acquistare più titoli del Tesoro, diluendo indirettamente il valore del dollaro. Nello stesso rapporto, il CBO prevede che il debito federale detenuto dal pubblico crescerà fino al 195% del PIL entro il 2053.
Immagine: Congressional Budget Office (CBO)
La forza dell’indice del dollaro e l’effetto sulle cripto
Poiché gli investitori si aspettavano un rialzo dei tassi più aggressivo, l’indice del dollaro USA è salito nel corso della giornata. Il prezzo del Bitcoin’s ha iniziato a scendere, seguendo la correlazione inversa da tempo stabilita tra il dollaro e il BTC.
Immagini: Trading View
Con il previsto aumento dei tassi d’interesse per contenere l’inflazione, il dollaro diventa più attraente per gli investitori stranieri. Allo stesso tempo, l’incertezza causata dalla ripida curva dei rendimenti offre agli investitori un “porto sicuro” nel dollaro. Al contrario, il Bitcoin è percepito come un asset a rischio che si basa sullo svilimento della valuta. Di conseguenza, la correlazione inversa è ora in gioco.
Tuttavia, dato l’enorme debito del governo federale, pari a 31,46 mila miliardi di dollari, il rendimento del Tesoro a 2 anni del 4,8% rappresenta circa il 30% delle entrate fiscali federali. Contemporaneamente, i programmi sociali statunitensi costano il 65% delle entrate, con una tendenza all’aumento. Pertanto, è improbabile che il dollaro sia un investimento interessante ancora per molto.
Prima o dopo, è probabile che si avvicini un nuovo ciclo di diluizione del dollaro per servire gli enormi debiti del governo federale, a meno che il governo non si impegni in tagli di spesa altrettanto massicci, aumentando al contempo la tassazione.
Nota: Il presente articolo è stato pubblicato originariamente su The Tokenist. Consultate la newsletter gratuita di The Tokenist, Five Minute Finance, per un’analisi settimanale delle principali tendenze in campo finanziario e tecnologico.