Dovremmo assistere a un’azione limitata prima di una seconda metà della settimana più movimentata negli Stati Uniti e nell’Eurozona. Semmai, il dollaro dovrebbe trovare un po’ di sostegno in vista dei dati sull’inflazione di domani. I dati sull’inflazione in Ungheria e nella Repubblica Ceca dominano lo spazio EM.
USD – Cina: tregua
Lunedì il dollaro USA è stato un po’ più debole nei confronti della maggior parte delle valute dopo che i responsabili politici cinesi hanno dichiarato di voler rilanciare i consumi “con forza”. Questa sarà musica per le orecchie del Presidente eletto Donald Trump, che sta cercando di invertire il surplus commerciale di 300 miliardi di dollari della Cina con gli Stati Uniti. La notizia ha aiutato in particolare le coppie di valute incentrate sulla Cina, come dollaro australiano e rand sudafricano. Le attese di misure politiche cinesi più dettagliate per mercoledì e giovedì di questa settimana possono probabilmente rivelarsi leggermente favorevoli per le valute del resto del mondo.
Per oggi, il calendario dei dati statunitensi è leggero e l’attenzione dovrebbe concentrarsi su un leggero miglioramento dell’ottimismo delle piccole imprese rappresentato dall’indice NFIB. Dubitiamo che gli investitori vogliano inseguire il DXY troppo al ribasso in vista del dato sull’IPC statunitense di domani e ci aspettiamo che il supporto a 105,40/60 sia mantenuto in chiusura.
EUR: in attesa che la BCE indichi la prossima direzione
I dati finali sull’inflazione in Germania non hanno apportato alcuna modifica al dato principale pubblicato in precedenza, con novembre invariato al 2,2% su base annua. Anche la produzione industriale in Italia non dovrebbe fare molta differenza per i prezzi della BCE per la riunione di giovedì. In questo caso, un taglio dei tassi di 25 pb sembra un affare fatto per il mercato, anche se il nostro economista ritiene che la conferenza stampa potrebbe aprire la discussione per ulteriori tagli in seguito, implicando un risultato dovish per l’euro. Tra i titoli di oggi potremmo vedere i risultati della riunione di due giorni dell’Eurogruppo dei ministri delle finanze. Per il resto, dovrebbe essere una giornata tranquilla come quella di ieri, con l’attenzione rivolta alla riunione della BCE di giovedì.
Tuttavia, dato un certo rimbalzo dei tassi statunitensi, mentre l’euro rimane in sordina, ieri abbiamo assistito a un allargamento del differenziale dei tassi dopo più di una settimana di spread ristretti, il che indica un’inversione di tendenza nel cambio EUR/USD. La coppia ha rimbalzato dopo aver toccato 1,060 ieri con una chiusura a 1,055, indicando una certa volontà di scendere dopo un aggiustamento del posizionamento negli ultimi giorni. Per un’azione più incisiva dovremo attendere la riunione della BCE di giovedì, che dovrebbe mostrare la prossima direzione.
HUF: segnali positivi
I dati dell’inflazione ungherese dovrebbero mostrare un aumento dal 3,2% al 3,8% a/a, leggermente al di sopra delle aspettative del mercato e in linea con le previsioni della Banca Nazionale d’Ungheria (NBH). Sebbene a prima vista gli sviluppi dell’inflazione in Ungheria sembrino favorevoli per la banca centrale, riteniamo che saranno poco rilevanti per la riunione della prossima settimana. Tuttavia, l’inflazione ungherese rimane l’unica sorpresa negativa all’interno della regione CEE. L’attenzione principale è comunque rivolta al cambio EUR/HUF.
L’aggiornamento delle prospettive del rating da parte di Fitch, avvenuto venerdì, da negativo a stabile, ha portato ieri un visibile sollievo al fiorino ungherese e riteniamo che la valuta si sia lasciata il peggio alle spalle. Il posizionamento sembra già fortemente sul lato short al momento, mentre i titoli di Stato ungheresi hanno registrato nuovi afflussi negli ultimi giorni. Inoltre, il mese di dicembre è stagionalmente positivo per la coppia EUR/USD e le valute dei PECO, il che potrebbe dare un po’ di sollievo dopo due mesi di stress sul mercato del fiorino ungherese.
Anche se nel medio termine crediamo che EUR/HUF salirà ancora verso 420, tatticamente entro la fine dell’anno le posizioni corte potrebbero subire delle prese di profitto. Allo stesso tempo, il mercato sta valutando un leggero allentamento della NBH nei prossimi anni, dopo il sell-off di novembre, con due o tre tagli dei tassi da 25 pb, una cifra decisamente inferiore alle nostre previsioni. Pertanto, i segnali di calma di ieri nel mercato dei fiorini potrebbero indicare un più ampio rally degli asset in fiorini verso la fine dell’anno, con valutazioni interessanti.
CZK: crescono i rischi per l’inflazione
Nel corso della giornata di oggi saranno resi noti anche i dati sull’inflazione nella Repubblica Ceca. I nostri economisti prevedono un aumento dal 2,8% al 2,9% su base annua, in linea con le previsioni della banca centrale, un decimo al di sotto delle aspettative del mercato. Tuttavia, i rischi sembrano puntare maggiormente al rialzo. D’altro canto, ci aspettiamo un’inflazione core di un decimo inferiore alle previsioni della Banca Nazionale Ceca (CNB), pari al 2,3% annuo.
L’inflazione complessiva è rimbalzata negli ultimi mesi dall’obiettivo di inflazione del 2,0% agli attuali livelli al limite della fascia di tolleranza della banca centrale. Sebbene la Banca nazionale ceca e noi ci aspettiamo che l’inflazione scenda di nuovo l’anno prossimo, i rischi di inflazione sono aumentati negli ultimi mesi, il che rende opportuno un atteggiamento da falco da parte della banca centrale.
In un’intervista rilasciata ieri, la Kubelkova della CNB ha ribadito la dichiarazione del governatore della scorsa settimana, secondo cui una pausa nel ciclo di tagli è sul tavolo. Per ora, ci aspettiamo una pausa a dicembre e febbraio, con l’intenzione del Consiglio di attendere una nuova previsione e la stampa dell’inflazione di gennaio che conferma un ritorno dell’inflazione al di sotto del 3% dopo l’aumento previsto a novembre e dicembre.
Dato l’inizio del periodo di blackout della CNB, giovedì, ci aspettiamo diverse dichiarazioni da parte del Consiglio dopo la stampa dell’inflazione per confermare o smentire la possibilità di una pausa nel ciclo di tagli nella riunione della prossima settimana. Tuttavia, il cambio EUR/CZK è già ai minimi da settembre, al di sotto delle previsioni della CNB, e ulteriori titoli da falco non possono che favorire l’abbassamento dei livelli. Nel complesso, come per il resto dei paesi CEE, ci aspettiamo ulteriori guadagni tattici prima della fine dell’anno, ma un indebolimento l’anno prossimo a causa della situazione geopolitica.
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