Il grafico sottostante mostra la frequenza dei ribassi dell’S&P 500 in ogni anno dal 1950 alla fine del 2022.
Fonte: @TheMarketEar
Dall’inizio di agosto, il mercato azionario è sotto pressione. Le preoccupazioni per l’aumento dei tassi d’interesse, il declassamento delle obbligazioni statunitensi e il rialzo dell’inflazione hanno spaventato gli investitori più rialzisti. Il mercato è sceso di circa il 5% dal recente picco alla fine della scorsa settimana.
In particolare, la correzione è stata ordinata, senza segni di stress finanziario. Il grafico seguente mostra che la volatilità è aumentata leggermente con il calo del mercato azionario. Tuttavia, durante i periodi di stress, l’indice di volatilità tende a salire.
Si può notare la differenza tra il calo attuale e quello di marzo, durante i fallimenti delle banche regionali.
Dopo due settimane di consistente pressione di vendita, i precedenti livelli di ipercomprato e di sentiment più esuberante si sono invertiti. Durante i trend di mercato più rialzisti, gli indicatori tecnici tendono a scendere a livelli più bassi. Il grafico sottostante mostra l’indicatore Moving Average Convergence Divergence (MACD), che misura lo spread tra due medie mobili.
Gli incroci delle due linee indicano segnali di acquisto o di vendita per il mercato azionario. Inoltre, anche l’indice di forza relativa (RSI) ha invertito la rotta, passando da un valore superiore a 70 a uno prossimo a 30. Questi livelli sono spesso associati ai bottom a breve termine del mercato azionario.
Tuttavia, non sono solo le letture del mercato azionario a suggerire che è probabile un rally a breve termine.
Un ampio selloff
Vorrei passare in rassegna alcune analisi che suggeriscono che il mercato azionario potrebbe trovare un fondo a breve termine per un rally riflessivo.
Tuttavia, è necessario un avvertimento essenziale.
- Non sto suggerendo che l’attuale processo correttivo sia finito.
- Sto suggerendo che l’attuale sell-off si sta allungando e che è probabile un rimbalzo.
Con questa avvertenza, i dati del Bull Bear Report di quest’ultima settimana supportano la tesi del rally riflessivo. In primo luogo, la maggior parte dei principali mercati e settori ha raggiunto livelli di ipervenduto di breve termine e si trova al di sotto dei massimi recenti.
Potrebbero esserci ulteriori pressioni di vendita a breve termine, tuttavia, in genere un rimbalzo si verifica quando la maggior parte dei mercati e dei settori si avvicina a livelli di ipervenduto. 
In secondo luogo, anche l’analisi della performance dei mercati e dei settori rispetto al mercato generale ha fornito degli indizi. Tale analisi, che misura la volatilità storica, genera intervalli di rischio che possiamo utilizzare per determinare i punti di ingresso e di uscita ottimali.
Come si evince, la maggior parte dei mercati e dei settori è ben al di sotto dei loro normali intervalli di rischio. Storicamente, quando i periodi di correzione sono stati molto ampi, come abbiamo visto dall’inizio di agosto, di solito si verifica un rally riflessivo.
Questa analisi suggerisce un rimbalzo nei prossimi giorni. Raccomandiamo di sfruttare questo rally per riequilibrare i rischi del portafoglio, poiché potremmo assistere a un’ulteriore azione correttiva nel mese di settembre, storicamente debole.
Ma una parte dell’analisi è saltata all’occhio, suggerendo dove dovremmo pensare di investire nel 2024.
Dove investire nel 2024?
Nel novembre 2020, dopo il crollo dei prezzi del petrolio e del forte calo dei prezzi dei titoli energetici, abbiamo suggerito che l’investimento in titoli energetici potrebbe essere la scelta giusta nel 2021.
La discussione era guidata dal grafico sottostante, che mostrava la forte sottoperformance dei titoli energetici rispetto al resto del mercato e dei settori.
Mentre nel 2021 gli energetici hanno registrato una performance modesta, durante la correzione del 2022 la performance è esplosa: l’energia è stata il settore più performante del mercato, mentre le comunicazioni, i settori discrezionali e la tecnologia sono stati tra i peggiori.
La stessa analisi utilizzata in precedenza per prevedere una svolta nel settore dell’energia ci ha portato a scrivere un articolo alla fine di ottobre 2022, mettendo in discussione l’opinione generale secondo cui “i titoli FANG erano morti”.
Sebbene questa analisi non sia né perfetta né tempestiva, quando si verifica un’estrema sovra o sottoperformance di un mercato o di un settore in un determinato anno, storicamente la performance si inverte in quello successivo. Il problema, come sempre, è la tempistica dell’inversione.
Dunque, cosa ci sta dicendo l’attuale contesto di mercato su dove potrebbe confluire il denaro nel 2024?
Esaminando le performance recenti, dovrebbero emergere diversi elementi. L’anno scorso l’impennata dei settori più odiati è stata il principale motore della performance dell’intero mercato di quest’anno. Se escludiamo la performance di questi tre settori, il mercato sarebbe quasi piatto dall’inizio dell’anno.
Qual è quindi il potenziale per il 2024? Dato che le utility, i beni di consumo, il settore immobiliare, quello finanziario e quello obbligazionario sono i settori che hanno registrato le maggiori sottoperformance nel 2023, questi settori potrebbero offrire un discreto rialzo in futuro. Naturalmente, tutti questi settori hanno in comune i tassi di interesse.
Dunque, se iniziamo a pensare al 2024 e al 2025, il principale motore dei tassi d’interesse sarà la Federal Reserve. Come indicato di seguito, gli operatori di mercato prevedono un ciclo di riduzione dei tassi da parte della Fed nel corso del prossimo anno. Se questo accadrà, sarà a causa dell’indebolimento dei tassi di crescita economica e del calo dell’inflazione.
Se ciò dovesse effettivamente accadere, il calo dei tassi catalizzerà i settori più odiati di quest’anno, che torneranno a brillare.
Sebbene vi sia un elevato grado di certezza che ciò si verifichi, il momento è sempre difficile.
L’attuale sovraperformance di tecnologia, beni di consumo discrezionali e comunicazioni finirà. Quando ciò accadrà, il denaro fluirà verso le aree che presentano maggiori opportunità.
Come disse una volta il grande hockeista Wayne Gretzky: “La chiave per vincere è pattinare prima verso il punto in cui si troverà il disco”.