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Il rally del mercato potrebbe espandersi al di là dell’intelligenza artificiale, ma c’è un problema

Pubblicato 26.06.2024, 16:53
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Un lettore mi ha inviato un’analisi in cui si parla di un “Monster [bullish] reversion trade for the ages” basato sull’estrema sottoperformance dell’Equal Weight SPX (NYSE:RSP) rispetto all’Headline SPX.

L’autore conclude che, dopo una divergenza così estrema, il ritorno della RSP rispetto a SPY/SPX è forte e il mercato più ampio è il posto giusto per ottenere una performance superiore.

Non c’è che dire.

Ecco il grafico giornaliero del confronto Equal Weight/Headline che esaminiamo spesso insieme alle sue implicazioni ribassiste (divergenza) prima degli ultimi due cicli ribassisti. Ho aggiunto la vista nominale di RSP per contestualizzare.

È vero, dopo le correzioni del mercato gli Equal Weight sono tornati a sovraperformare. La lezione è che è meglio comprare il mercato più ampio dopo che un ciclo precedente si è assottigliato fino ai titoli di punta e poi alla fine l’intero pasticcio è crollato.

RSP:SPY Daily Chart

Ma la chiave è “dopo” le correzioni di mercato. L’analista prevede guadagni “mostruosi” per il mercato più ampio perché il rapporto di cambio al top è crollato al livello degli estremi precedenti che hanno preceduto le “operazioni di reversione mostruose”.

Non sopporto termini come “mostro”, “razzo”, “un treno che lascia la stazione”, o “gli investitori hanno esultato” [inserire qui qualsiasi notizia del giorno che scateni l’esultanza]; per non parlare di altri come il jingle “hai l’oro?” e il “superciclo” delle materie prime che si prospetta da un giorno all’altro negli ultimi 16 anni, la “Grande Rotazione”, la “de-dollarizzazione” dei BRICS e tutta una serie di altri soprannomi, jingle e promo che istigano l’avidità e l’emozione degli investitori.

Lasciamo quindi da parte la parola “mostro” e passiamo semplicemente in rassegna la situazione. L’analista ha ragione, i bottom del ratio hanno effettivamente preceduto periodi di sovraperformance dei mercati più ampi, in quanto il mercato cerca un equilibrio DOPO che una divergenza negativa come quella di oggi ha già fatto crollare i mercati, sia ampi che paritari. Sembra quindi che sia stata omessa un’importante qualificazione. In effetti, l’articolo ritiene che la situazione possa continuare.

In definitiva: Il rally del mercato azionario può continuare. Meglio ancora, tutti i titoli dovrebbero iniziare a partecipare nei prossimi mesi e anni.

Le letture dell’ampiezza del mercato indicano una verità innegabile: la maggior parte dei titoli dello S&P 500 sta sottoperformando di molto una manciata di colossi a grande capitalizzazione.

Dal 2007, questa tendenza è raramente durata a lungo. Ma soprattutto, la situazione è incredibilmente positiva per i titoli meno amati del mercato.

Se la storia è una guida, ci troveremo di fronte a un’operazione di reversione mostruosa in cui l’S&P equamente ponderato giocherà a recuperare terreno rispetto ai campioni del mercato.

Naturalmente, “può” continuare ad andare avanti. Questo mercato, con i suoi segnali incrociati e i quants storici falliti (o almeno ritardati), è stato una sfida. È come cavalcare un cavallo imbizzarrito o, peggio, un toro cattivo e incazzato. Ma il fatto è che, confrontando l’analisi di cui sopra con i fatti storici reali, il rapporto RSP/SPY ha avuto una divergenza negativa durante le fasi in cui lo SPY nominale, e l’RSP se è per questo, stavano salendo. Proprio come oggi.

Il grande trade rialzista “monster” [anche qui, non vedo nessun monster, solo una sana leadership di ampiezza] si è materializzato solo dopo che la maggior parte dei mercati è stata danneggiata dai prezzi.

L’autore utilizza il 2007 come periodo storico di riferimento, quindi allarghiamo la nostra visuale. Mai, nella storia di questa visione, il segnale rialzista “mostro” si è verificato mentre il mercato azionario nominale stava ancora salendo, per non parlare dei nuovi massimi. Questo mi sembra un importante elemento di qualificazione. La grande operazione di reversione del 2009 è avvenuta dopo un crollo generalizzato del mercato. Anche la grande operazione di reversione del 2020 è avvenuta dopo una sorta di crollo del mercato.

RSP:SPY Weekly Chart

Ora facciamo un ulteriore passo avanti. Forse ricorderete che il fatto che l’RSP/SPY sia salito durante il presunto mercato orso del 2022 ha favorito la nostra opinione che non si trattasse di un vero mercato orso, ma piuttosto di una correzione prolungata. L’RSP/SPY ha rappresentato un sostegno positivo per l’ampiezza. Quindi, per amore dell’integrità, dovete sapere che chiamerò ciò che vedo, non ciò che vede il mio dogma.

Quello che ho visto nel 2022 era positivo sotto la superficie. Quello che vedo ora è una divergenza negativa non ancora realizzata per il mercato azionario nel suo complesso. L’implicazione, sulla base della storia e dei dati quantitativi, è che il mercato generale potrebbe recuperare terreno e sovraperformare i titoli sexy (cough cough Nvidia (NASDAQ:NVDA), cough cough Microsoft (NASDAQ:MSFT)).

Ma lo farà DOPO che l’attuale divergenza e l’assottigliamento del mercato si saranno risolti in un mercato orso, compresi i titoli più ampi rappresentati dalla RSP. Quindi sì, credo che questo sia un qualificatore importante, non credete?

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