Le misurazioni tecniche e le valutazioni suggeriscono che il mercato è costoso, overbought ed esuberante.
Tuttavia, niente di tutto questo sembra importare mentre gli investitori si fiondano sui titoli azionari per inseguire al rialzo gli asset di rischio. Un recente report di BofA mostra che l’aumento della propensione al rischio è il maggiore dal marzo 2021.
Ovviamente, con i prezzi che salgono più velocemente rispetto alla crescita degli utili sottostanti, anche le valutazioni aumentano. Tuttavia, come avevo spiegato, le valutazioni sono una misura migliore della psicologia nel breve periodo. 
Quando gli investitori sono esuberanti e intenzionati a pagare di più per la crescita degli utili futura, le valutazioni aumentano. L’aumento delle valutazioni, noto anche come “espansione dei multipli”, è un supporto cruciale per i tori del mercato.
Come si vede, l’aumento dei multipli coincide con il rialzo dei mercati. Ovviamente, vale anche il contrario, cioè la “contrazione dei multipli”. Con un multiplo di valutazione Shiller CAPE attuale di 34x gli utili, questo suggerisce che la fiducia degli investitori è elevata.
Le valutazioni sono indicatori terribili per il market timing e non dovrebbero essere usate a questo proposito. Mentre le valutazioni forniscono le basi per il calcolo dei ritorni futuri, sono le misure tecniche ad essere più importanti per la gestione del rischio del portafoglio a breve termine.
Le misure tecniche stanno diventando estreme
Gli investitori, come abbiamo detto, stanno di nuovo diventando esuberanti nel possedere titoli azionari. E questo è cruciale per creare espansioni dei multipli e per alimentare rialzi del bull market. Alte valutazioni, sentiment bullish e leva sono inutili se non si possiedono le azioni sottostanti.
Come abbiamo visto, gli attuali livelli di possesso di abitazioni sono tornati a livelli quasi da record. Storicamente, una simile esuberanza è stata il segnale di più importanti picchi del ciclo di mercato.
Sebbene il possesso di case sia cruciale per l’espansione del bull market, le misurazioni tecniche permettono di capire quando si raggiungono gli eccessi. Un dato su cui ci concentreremo è la deviazione del prezzo dalle medie a lungo termine.
Il motivo è che i mercati sono legati alle medie a lungo termine nel tempo. Perché esista una “media”, i prezzi devono scambiare sopra e sotto il prezzo nel tempo.
Pertanto, possiamo determinare quando le deviazioni si avvicinano a livelli più estremi vedendo le deviazioni passate. Al momento, la deviazione del mercato dalla sua media sottostante a 2 anni è una delle maggiori della storia.
Ci sono sicuramente state deviazioni più importanti in passato, il che suggerisce che quella attuale potrebbe aumentare. Tuttavia, queste deviazioni hanno anticipato un evento finale di inversione alla media. 
La seguente analisi usa i dati trimestrali e valuta il mercato utilizzando valutazione e misurazioni tecniche. Da una prospettiva a lungo termine, il mercato è scambiato a livelli più estremi.
L’indice di forza relativa (RSI) trimestrale è sopra 70, la deviazione è vicina a un record storico e il mercato è scambiato a quasi 3 deviazioni standard sopra la media trimestrale.
Come abbiamo detto, anche se queste valutazioni e misure tecniche possono diventare più estreme, gli ingredienti per una inversione alla media ci sono tutti.
Possiamo costruire un modello di valutazione e misure tecniche usando i dati sopra.
Come si nota, il modello ha innescato un avvertimento “risk off” a inizio 2022, quando le valutazioni elevate si sono scontrate con una deviazione estrema del mercato sopra la media mobile su 24 mesi.
Il segnale si è invertito a gennaio 2023, quando il mercato ha iniziato a riprendersi. Sebbene non sia ancora stato innescato un nuovo segnale, gli ingredienti di valutazione e deviazioni ci sono. 
Agli ingredienti manca un innesco
Il problema delle misurazioni tecniche e delle valutazioni a lungo termine è che si muovono lentamente.
Nel breve termine, le “valutazioni” hanno poca rilevanza per quali posizioni si debbano comprare o vendere. È solo lo slancio, la direzione del prezzo, che conta. Gestire il denaro, che sia “professionalmente” o “individualmente”, è un processo complicato nel lungo termine.
Sembra facilissimo nel breve periodo, soprattutto durante una febbre speculativa. Tuttavia, come ogni bull market, un mercato in forte rialzo perdona i molti errori di investimento degli investitori. Il seguente bear market li rivela nel più brutale e spietato degli esiti.
C’è un chiaro vantaggio nella gestione del rischio dei portafogli nel tempo. Il problema è che la maggior parte delle persone non sa gestire il proprio denaro per via del “breve termismo”. Come dimostra la riduzione dei periodi di possesso.
Sebbene il “breve termismo” attualmente domini la mente degli investitori, ci sono gli ingredienti per un’inversione. Tuttavia, ciò non significa che succederà domani, il mese prossimo o quest’anno.
Le “inversioni alla media”, i bear market e le crisi finanziarie sono il risultato di una serie di ingredienti combinati accesi da un innesco. Guardando al passato, troviamo ogni volta elementi simili.
Come la dinamite, i singoli ingredienti sono relativamente innocui, ma pericolosi se combinati.
Leva + Valutazioni + Psicologia + Possesso + Slancio = “Inversione alla media”
Questa particolare formula resta a supporto di prezzi degli asset più alti nel breve termine. Ovviamente, più i prezzi salgono, più gli investitori diventano ottimisti.
Sebbene la combinazione degli ingredienti sia pericolosa, rimangono “inerti” fino a quando non vengono esposti alla giusta scintilla.
Al momento non si sa cosa causerà il prossimo “ciclo di liquidazione”. È sempre un evento inatteso ed esogeno che innesca la “corsa all’uscita”.
Molti credono che i “bear market” siano ormai un relitto del passato, dato l’enorme supporto fornito dalle banche centrali. Forse è questo il caso. Tuttavia, vale la pena ricordare che simili idee sono sempre state presenti prima di eventi di inversione alla media più gravi.
Per citare Irving Fisher nel 1929: “Le azioni sono in un plateau permanentemente alto”.