Nulla dura per sempre, lo sa bene chi studia il ciclo economico. Ma riconoscere che l’economia è dinamica e in costante mutamento di forma non rende più facile individuare i cambiamenti di tendenza in tempo reale.
Alla fine del 2022 e all’inizio del 2023 la maggior parte degli osservatori si è accorta in ritardo che il rallentamento dell’attività economica statunitense dello scorso anno si stava invertendo. Negli ultimi mesi del 2022 la tendenza macro americana appariva certamente preoccupante. Ma ci sono stati i primi segnali di un cambiamento.
All’inizio di novembre, CapitalSpectator.com ha notato che un paio di indicatori del ciclo economico statunitense mostravano segni di stabilizzazione e sembravano destinati a “rimanere moderatamente positivi nell’immediato futuro”. All’epoca non era ancora del tutto chiaro, e CapitalSpectator.com non ha preso pienamente in considerazione l’idea fino alla tarda primavera del 2023. Ma la storia dimostra che novembre è stato un punto di svolta che si è evoluto nella diagnosi di “resilienza” dell’attività economica statunitense nel 2023 - resilienza che continua, almeno per il momento.
Eppure gli indizi si stanno sommando e indicano che la resilienza potrebbe essere al culmine. Per essere chiari: le probabilità che sia iniziata o sia imminente una recessione definita dall’NBER rimangono un rischio a bassa probabilità, sulla base dell’esame di un ampio numero di indicatori economici e dei mercati finanziari. La previsione mediana per il PIL USA nel 3° trimestre, ad esempio, continua a riflettere una crescita moderata. Ma la marea potrebbe essere nelle fasi iniziali di un nuovo picco/rovesciamento, anche se modesto.
È facile scegliere alcuni indicatori per fare questo punto, come il continuo calo delle aperture di posti di lavoro, che a giugno sono scese al livello più basso da marzo 2021. Un indizio più convincente è il calo continuo, ma ancora graduale, della crescita annuale delle buste paga non agricole, che a luglio è scesa al 2,2%. Si tratta ancora di un aumento salutare, ma ogni mese che passa si registra un aumento più contenuto, il punto di svolta per il mercato del lavoro si avvicina sempre di più e diventa sempre più chiaro.
La possibilità che i tassi di interesse rimangano elevati, o forse aumentino, non aiuta. La scorsa settimana il presidente della Federal Reserve Powell ha dichiarato che:
“Sebbene l’inflazione sia scesa dal suo picco - uno sviluppo benvenuto - rimane troppo alta”.
E ha aggiunto,
“Siamo pronti ad alzare ulteriormente i tassi se appropriato, e intendiamo mantenere la politica a un livello restrittivo fino a quando non saremo sicuri che l’inflazione si stia muovendo in modo sostenibile verso il nostro obiettivo”.
Le chiacchiere sono a buon mercato e il vostro editore preferisce concentrarsi sui dati, in particolare su una misura ampia e attentamente diversificata dell’attività economica statunitense. Questo include l’Economic Trend Index (ETI) e l’Economic Momentum Index (EMI), che fanno parte dell’analisi di base per gli aggiornamenti settimanali del The US Business Cycle Risk Report. Come si legge nell’edizione di questa settimana per gli abbonati, le stime previsionali dell’ETI e dell’EMI hanno registrato una modesta flessione a settembre, il primo calo rispetto al mese precedente registrato quest’anno.
Per contestualizzare, iniziamo con la visione storica di ETI e EMI. Con il senno di poi, il rimbalzo dell’economia statunitense iniziato alla fine del 2022 è evidente e rimane intatto fino a luglio.
La sfida, come sempre, consiste nel modellare le condizioni attuali e il futuro a brevissimo termine. (Come digressione, l’arte popolare di cercare di prevedere le condizioni economiche con più di un mese o due di anticipo diventa sempre più inutile/senza speranza quanto più si guarda lontano, ma sto divagando). Una metodologia relativamente nuova, sviluppata per il Rapporto sul rischio del ciclo economico degli Stati Uniti, consiste nell’utilizzare un modello ARIMA per proiettare ciascuno dei 14 indicatori dell’ETI e dell’EMI nell’immediato futuro. Questo approccio si è rivelato valido per stimare quantitativamente i dati aggregati di ETI e EMI nei prossimi 1-2 mesi. Su questa base, sembra che la resilienza economica degli Stati Uniti per il 2023 possa raggiungere il picco massimo.
In tutta onestà, è prematuro considerare questo apparente cambiamento come definitivo. I dati in arrivo nelle prossime settimane potrebbero confermare o respingere il cambiamento di tendenza preliminare. È anche possibile che la crescita moderata dell’economia statunitense continui per un certo periodo di tempo, piuttosto che accelerare o decelerare.
Nel frattempo, sono in attesa del picco per gli Stati Uniti. Potrebbe essere un falso allarme, ma è troppo presto per dirlo. Mentre monitoriamo i numeri nei giorni e nelle settimane a venire, è utile ricordare che è fin troppo facile presumere che l’attività economica recente sia la migliore stima dell’attività futura a breve termine. Questo è vero la maggior parte delle volte... fino a quando non lo è più.