Negli anni rialzisti, i mercati subiscono spesso delle correzioni, come quella a cui abbiamo assistito di recente sull’S&P 500. Tuttavia, dopo una lunga corsa rialzista, mi sorprende sempre la rapidità con cui gli investitori e i media si lasciano prendere dal panico al minimo accenno di una flessione del mercato.
Durante gli anni rialzisti, le correzioni avvengono più spesso di quanto si pensi. Tuttavia, quando si verificano le correzioni, non è raro vedere crescere le preoccupazioni per un “mercato orso”. Tuttavia, storicamente parlando, il mercato azionario aumenta circa il 73% delle volte.
Nel restante 27% dei casi, le correzioni del mercato invertono gli eccessi dell’avanzata precedente. La tabella seguente mostra la dispersione dei rendimenti nel tempo. È importante notare che i drawdown superiori al 10% si verificano solo nel 13% dei casi.
Tuttavia, le correzioni di mercato del 10% o meno sono più comuni e si verificano in ogni anno rialzista, come mostrato.
Come investitori, dobbiamo concentrarci sulle probabilità rispetto alle possibilità. Come si è visto, il 38% delle volte il mercato produce rendimenti pari o superiori al 20%, contro il 6% di possibilità di una correzione superiore al 20%. Sebbene la possibilità di una correzione del 20% non sia nulla, la probabilità di un’avanzata del mercato supera questi rari eventi.
Inoltre, una correzione superiore al 20% si verifica raramente nel bel mezzo di un anno rialzista. Questo perché il “momentum” e la “psicologia rialzista” spingono i mercati al rialzo. In secondo luogo, i drawdown superiori al 20% sono quasi sempre associati a un evento esogeno come la crisi bancaria del 2008 o il crollo delle “Dot.com”.
Pertanto, nell’osservare il mercato attuale, dobbiamo valutare le possibilità e le probabilità che l’attuale correzione del mercato si trasformi in qualcosa di più grave.
Finora, solo una correzione salutare
In a market driven by bullish momentum, it is challenging to abruptly change its direction without the influence of an outside force. Think about it this way via the Physics Classroom:
In un mercato guidato da uno slancio rialzista, è difficile cambiare bruscamente direzione senza l’influenza di una forza esterna. Pensate a questo aspetto attraverso l’aula di fisica:
L’annunciatore sportivo dice: “In vista dell’All-Star Break, i Chicago White Sox hanno lo slancio”. I titoli dei giornali dicono: “I Chicago Bulls stanno prendendo slancio”. L’allenatore incoraggia la sua squadra nell’intervallo, dicendo: “Avete lo slancio; la cosa fondamentale è che lo usiate e li seppelliate in questo terzo quarto”.
Slancio è un termine comunemente usato nello sport. Una squadra che ha lo slancio è in movimento e richiederà un certo sforzo per essere fermata. Una squadra che ha molto slancio è davvero in movimento e sarà difficile da fermare. La quantità di moto è un termine della fisica che si riferisce alla quantità di moto di un oggetto. Una squadra sportiva in movimento ha la quantità di moto. Se un oggetto è in movimento (in movimento) allora ha la quantità di moto.
La quantità di moto può essere definita come “massa in movimento”. Tutti gli oggetti hanno una massa; quindi se un oggetto è in movimento, ha una quantità di moto - ha la sua massa in movimento. La quantità di moto di un oggetto dipende da due variabili: la quantità di materia in movimento e la velocità di movimento. La quantità di moto dipende dalle variabili massa e velocità. In termini di equazione, la quantità di moto di un oggetto è uguale alla massa dell’oggetto per la velocità dell’oggetto”.
Attualmente i mercati hanno sia la “massa”, un ampio contingente di acquirenti di azioni, sia la “velocità” dell’aumento dei prezzi delle attività. In particolare, ci stiamo avvicinando a una delle più lunghe serie di comportamento “risk-on” degli investitori. (h/t @sentimentrader)
Considerando un treno in corsa con massa e velocità, cosa ci vorrebbe per fermare bruscamente la sua corsa? Secondo le leggi della fisica, è necessario applicare una forza “contro” il suo moto per un determinato periodo. Maggiore è la quantità di moto di un oggetto, più difficile è fermarlo.
Pertanto, per arrestare un oggetto di questo tipo è necessaria una forza più significativa, un periodo più lungo o entrambi. Poiché la forza agisce sull’oggetto per un determinato periodo di tempo, la velocità dell’oggetto viene modificata e quindi la sua quantità di moto cambia.
Nel caso del nostro treno in corsa, l’applicazione dei freni lo rallenterà gradualmente su una lunga distanza, oppure un “deragliatore” può fermarlo immediatamente con conseguenze devastanti. Il mercato azionario presenta molte delle stesse caratteristiche. Negli anni rialzisti, lo slancio del mercato può spingere i prezzi degli asset per un periodo prolungato.
Tuttavia, ci sono punti in cui vengono applicati dei “freni” che rallentano lo slancio. Come si è visto, i periodi di comportamento “risk on” possono durare per lunghi periodi prima che si verifichi una graduale inversione di tendenza. 
Tuttavia, noterete che nel 2020 lo slancio rialzista del mercato è stato “deragliato” dal blocco economico legato alla pandemia. Quel calo del 35% è stato un evento inaspettato ed esogeno che ha sorpreso gli investitori. Lo stesso è accaduto durante la “crisi finanziaria” del 2008.
Tuttavia, al di fuori di questi due eventi esogeni, il posizionamento degli investitori e le inversioni del sentiment, che hanno portato a una perdita di slancio, hanno comportato correzioni dei prezzi del 20% o meno. Come già detto, la maggior parte di queste correzioni è stata del 5-10%. 
Attualmente non vi è alcuna evidenza di un evento esogeno che possa far “deragliare” i mercati finanziari. Gli spread di credito, come si è visto, rimangono significativamente ridotti e i dati economici, pur indebolendosi, non sono in fase di recessione. 
Finora l’attuale correzione, che ha recentemente preoccupato gli investitori e i media, rimane una correzione attesa e piuttosto ordinaria all’interno di un anno rialzista. Come abbiamo osservato nel nostro precedente Bull Bear Report:
“Ciò suggerisce che, come abbiamo visto a fine maggio e giugno, il mercato consoliderà o correggerà di nuovo verso la media mobile su 20 giorni. Se i tori riusciranno a mantenere questo livello, come hanno fatto, il mercato potrebbe continuare a salire. Ciò è possibile data l’attuale esuberanza legata al taglio dei tassi da parte della Fed. Tuttavia, se la media mobile su 20 giorni fallisce, come all’inizio di aprile, la media mobile su 50 giorni diventa il prossimo supporto logico, con la media mobile su 100 giorni a ridosso. Ciò comporterebbe un’altra correzione del 3-5%”.
Questo processo di correzione potrebbe arrivare fino al 10%, come abbiamo visto nell’estate del 2023.
Tuttavia, come la scorsa estate, quando gli investitori avrebbero dovuto comprare, non lo hanno fatto. Questo perché i ribassi tendono a portare gli investitori a commettere uno degli errori di investimento più significativi.
Ancoraggio: il più grande errore che commettiamo
L’elemento che spinge le persone a commettere errori di investimento è quasi sempre di natura psicologica. Certo, la flessione degli indici nelle ultime due settimane ha certamente risvegliato gli investitori troppo compiacenti, sia retail che professionali. Tuttavia, il calo non è stato sorprendente ed è una possibilità che abbiamo discusso nelle ultime settimane.
Le correzioni di mercato spesso innescano l’“effetto ancoraggio” o la “trappola della relatività”. L’ancoraggio è la tendenza a confrontare la nostra situazione attuale nell’ambito delle nostre esperienze limitate. La maggior parte degli investitori è ancorata al valore del proprio portafoglio da un giorno, una settimana o un mese all’altro. Quando quel valore è in crescita, lo ricordiamo con chiarezza. Se c’è un guadagno in quel valore, è un evento positivo e quindi presumiamo che il periodo successivo avrà un risultato simile.
Quando arriva l’inevitabile correzione, misuriamo il valore attuale come “high water mark”. La temporanea perdita di slancio del mercato innesca negli investitori un altro comportamento psicologico di “evitamento delle perdite”, che li porta a uscire dai mercati finanziari per evitare ulteriori perdite.
Queste decisioni dettate dall’emotività portano spesso a risultati inferiori e l’“ancoraggio” è uno degli errori più gravi.
Per ridurre al minimo questo rischio, “ancoratevi” al valore del portafoglio di due o tre anni fa. In un dato anno di mercato, le azioni possono correggere dal 5% al 20%. Tuttavia, concentrarsi sulla differenza tra il valore del capitale e i guadagni ridurrà l’impulso a prendere decisioni drastiche che portano a risultati di investimento negativi.
Fare scelte sbagliate migliori
Il mio allenatore aveva un ottimo detto sulla dieta: “Fai scelte sbagliate migliori”.
Tutti noi facciamo delle scelte sbagliate di tanto in tanto. L’obiettivo è cercare di fare scelte sbagliate che non abbiano un effetto eccessivo sui nostri investimenti. Ad esempio, quando si è a dieta, se si mangia un hamburger, lo si ordina senza formaggio e maionese.
L’attuale correzione del mercato è probabilmente solo questo: un normale pullback, normale in ogni anno rialzista. Potrebbe trasformarsi in qualcosa di più grande? Assolutamente sì, ma i “tecnici” del credito e dei mercati azionari forniranno probabilmente un avvertimento sufficiente.
Tuttavia, se sentite di dover “fare qualcosa”, fate piccoli cambiamenti per evitare i rischi di “decisioni sbagliate”.
- Fate di più di ciò che funziona e meno di ciò che non funziona.
- Ricordate che il detto “il trend è mio amico”.
- Siate rialzisti o ribassisti, ma non “hoggish” (I maiali vengono macellati)
- Ricordate che è “giusto” pagare le tasse.
- Massimizzate i profitti organizzando gli acquisti, lavorando sugli ordini e ottenendo il prezzo migliore.
- Cercate di acquistare opportunità danneggiate, non investimenti danneggiati.
- Diversificate per controllare il rischio.
- Controllate il rischio avendo sempre livelli di vendita e stop-loss predeterminati.
- Fare i compiti a casa.
- Non lasciate che il panico influenzi le decisioni di acquisto/vendita.
- Ricordate che la “liquidità” è per i vincitori.
- Aspettatevi, ma non temete le correzioni.
- Aspettatevi di sbagliare e correggete rapidamente gli errori.
- Lasciate la “speranza” alla porta.
- Siate flessibili.
- Abbiate la pazienza di permettere alla vostra disciplina e alla vostra strategia di funzionare.
- Spegnete la televisione, mettete giù il giornale e concentratevi sulla vostra analisi.
È importante tenere sotto controllo le proprie prospettive di mercato e le proprie caratteristiche comportamentali. Il nostro obiettivo è garantire che i dati affidabili e le emozioni psicologiche influenzino le nostre decisioni.
Soprattutto, se non avete una strategia di investimento e una disciplina che seguite rigorosamente, questo è il punto di partenza ideale.