La mia intervista a Bloomberg di questa mattina è iniziata con una domanda mille miliardi di dollari:
È importante non limitarsi a guardare un numero di PIL e dire: “Oh, è quasi il 3%” e andare avanti. Dobbiamo fermarci e chiederci: “Perché la crescita è così buona?”.
In questo articolo e in quello di Bloomberg Opinion, mi concentro sulla ripresa della crescita della produttività negli ultimi anni e su come i responsabili delle politiche possano continuare.
I guadagni sono impressionanti. La crescita della produttività del lavoro, che negli ultimi due anni è stata in media del 2,3%, è di circa mezzo punto percentuale più veloce rispetto ai quattro anni precedenti la pandemia.
Sebbene non sembri molto, questa differenza ridurrebbe di quasi 10 anni il tempo necessario per raddoppiare il livello reale del PIL.
Gli Stati Uniti si distinguono a livello globale. L’eccellente articolo di Joseph Politano sulla produttività mostra che i guadagni degli Stati Uniti non sono paragonabili a quelli di altri Paesi.
Le basi dell’inflazione dopo la pandemia hanno ricevuto ordini di grandezza maggiori di attenzione rispetto alle basi della produttività. È un errore.
Abbattere le barriere
L’aumento della produttività è dovuto a molte componenti. Una di queste è probabilmente il notevole aumento della formazione delle imprese dall’inizio della pandemia.
Quando all’inizio della pandemia si è registrato un picco di domande, ci si è chiesti cosa significasse e quale fosse la capacità di tenuta.
Come documentano Decker e Haltiwanger, l’aumento delle domande si è trasformato in un aumento delle nuove imprese (con dipendenti) e, soprattutto, il ritmo più veloce è durato oltre i primi anni della pandemia.
Dopo decenni di calo del tasso di avviamento, a partire dalla pandemia l’economia statunitense sta lentamente diventando più dinamica, con un numero maggiore di imprese giovani. Una domanda importante è perché l’aumento delle nuove imprese sia avvenuto e se possa essere prolungato. Il mio articolo cita alcune delle possibili cause:
L’esplosione iniziale della creazione di imprese all’inizio della pandemia sembra essere stata una reazione ai grandi spostamenti dell’attività economica dovuti all’emergenza sanitaria e al passaggio al lavoro a distanza. Le politiche di sostegno alla pandemia sembrano aver avuto anche la conseguenza non intenzionale di abbassare le barriere finanziarie all’avvio di un’impresa.
Infatti, è dimostrato che i pagamenti di stimolo e altri aiuti al reddito hanno favorito l’imprenditorialità. Le aree con una popolazione più numerosa di afroamericani, spesso sottorappresentati tra i proprietari di imprese, hanno registrato un aumento delle domande, il che suggerisce quanto possa essere efficace abbassare le barriere all’ingresso.
Anche se non dobbiamo aspettarci un’altra serie di sgravi fiscali, una lezione tratta dalla pandemia è che le politiche che riducono le barriere all’ingresso possono avere effetti considerevoli sulla creazione di nuove imprese. L’amministrazione entrante dovrebbe applicare questa intuizione al suo programma di deregolamentazione.
L’abbassamento dei costi di ingresso e la promozione della concorrenza attraverso una migliore regolamentazione potrebbero sostenere la produttività. I tassi di interesse possono aumentare i costi di avvio e di crescita di un’impresa, quindi la Fed deve fare attenzione a non soffocare l’innovazione con tassi di interesse più alti del necessario.
Mercati del lavoro dinamici
Un’altra probabile fonte della recente ripresa della produttività è il forte mercato del lavoro durante la ripresa. Di nuovo, ecco il mio articolo:
La ripresa della produttività non riguarda solo le nuove imprese innovative. Si tratta anche di lavoratori che si spostano verso posti di lavoro più adatti alle loro competenze. Per quanto dirompente, la cosiddetta “Grande Dimissione” del 2021-22 ha permesso a molti lavoratori di spostarsi verso posti di lavoro che consentivano loro di essere più produttivi.
I ricercatori hanno indicato l’elevata rotazione dei lavoratori all’inizio della pandemia come una delle ragioni principali della recente ripresa della produttività statunitense. Anche le nuove domande di lavoro sono state più numerose nei settori e nelle aree geografiche con livelli più elevati di abbandono del posto di lavoro. Un mercato del lavoro dinamico è direttamente collegato a un ambiente imprenditoriale dinamico.
Il notevole movimento dei lavoratori può anche contribuire a spiegare perché gli Stati Uniti, ma non i loro omologhi, hanno registrato un boom della produttività.
Gli Stati Uniti hanno offerto un generoso sostegno al reddito durante la pandemia, ma non hanno dato priorità al mantenimento dei lavoratori presso i loro datori di lavoro durante la recessione, come invece hanno fatto paesi come la Germania.
La successiva rapida ripresa della domanda negli Stati Uniti è stata soddisfatta da molti lavoratori che si sono trasferiti in posizioni meglio retribuite (più produttive).
Qual è la lezione da trarre per prolungare gli aumenti di produttività? Un mercato del lavoro dinamico è fondamentale per un’economia dinamica. Anche il raffreddamento del mercato del lavoro, seppur graduale, è motivo di preoccupazione.
Il tasso di abbandono del posto di lavoro da parte dei dipendenti (spesso per passare a una nuova opportunità) è sceso ai livelli visti l’ultima volta nel 2015, quando la crescita della produttività era notevolmente più lenta. Inoltre, il tasso di abbandono non mostra segni di stabilizzazione.
Non si tratta di un indebolimento drammatico come quello che si verifica in una recessione, ma proteggere il dinamismo del mercato del lavoro dovrebbe essere una priorità. Nel corso dell’estate, la Fed ha correttamente stabilito che il mercato del lavoro non deve subire ulteriori raffreddamenti.
Per concludere
Dobbiamo parlare di crescita e capire perché negli ultimi anni è stata eccezionalmente buona negli Stati Uniti. Non si tratta di regolare i conti sulla politica fiscale e monetaria. Si tratta di trovare il modo di sostenere i progressi.
Sia per la Fed che per gli altri responsabili delle politiche, non è il momento di compiacersi. Osservate il mercato del lavoro e il tasso di formazione delle imprese: Se dovessero arretrare e diventare meno dinamici, anche la produttività e la crescita trainata dall’offerta potrebbero scivolare via. L’economia statunitense ha fatto troppa strada negli ultimi anni per permetterlo.
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