Quando i prezzi del petrolio sono scesi a zero lo scorso maggio, pochi investitori hanno pensato all'inflazione. Ma coloro che studiano i dati sulle condizioni monetarie sapevano che l'accumulo senza precedenti di liquidità avrebbe visto il boom dell'economia e l'aumento dei prezzi non appena i vaccini avessero posto fine alla pandemia.
I dati monetari sono sorprendenti. Tra marzo e novembre, la misura dell'offerta di moneta diffusa, M2, è balzata di un netto 24%. Sorprendentemente, l'aumento dell'offerta di moneta nel 2020 ha superato qualsiasi altro nei secoli e mezzo per i quali disponiamo di dati. Anche l'espansione monetaria è stata robusta in gran parte del resto del mondo, ma in nessun luogo così pronunciata come negli Stati Uniti.
E la nuova amministrazione Biden fornirà sicuramente ancora più stimoli fiscali. Una delle proposizioni più antiche in economia è che il livello dei prezzi è determinato dalla domanda e dall'offerta di moneta. Le formulazioni semplicistiche di questa proposizione sono chiamate "Teoria della quantità". Questa proposizione afferma che il tasso di inflazione è uguale all'eccesso del tasso di crescita del denaro rispetto ai redditi reali, sebbene interpretazioni più sofisticate tengano conto di altre variabili come i tassi di interesse e le aspettative inflazionistiche.
Tuttavia, c'era una differenza fondamentale tra ciò che è accaduto durante la crisi finanziaria e ciò che sta accadendo ora.Il denaro creato dalla Fed durante l'ultima crisi finanziaria si è fatto strada nelle riserve in eccesso del sistema bancario.