La curva dei rendimenti dei Treasury USA si sta appianando e lunedì il rendimento dei Titoli a 5 anni ha toccato il 2,64%, superando quello dei bond trentennali al 2,57%.
Questa inversione non è stata la più seguita ma è stata notata. Intanto il gap più seguito tra i bond con scadenza a 2 anni e a 10 anni si è ristretto a 12 punti base, minacciando un’inversione.
Tuttavia, i rendimenti sono scesi leggermente negli scambi di lunedì dopo il selloff di venerdì dopo i segnali che hanno mostrato la Federal Reserve pronta a diventare più aggressiva nell’inasprimento della politica monetaria. Diversi politici della Fed la scorsa settimana hanno dichiarato che potrebbe essere necessario aumentare il tasso dei fondi federali overnight con incrementi di mezzo punto, piuttosto che i graduali aumenti di un quarto di punto che gli investitori si aspettano.
L’inversione della curva dei rendimenti è un indicatore impreciso, specialmente quando la Fed sta comprando obbligazioni e altre distorsioni possono interferire con i segnali dei prezzi. Alcuni analisti hanno notato che il divario tra il rendimento dei Titoli del Tesoro USA a 3-mesi e a 10 anni è salito, indicando più un’espansione che una riduzione.
Ma c’è chi ha iniziato a prevedere un’inversione cruciale del rendimento a 2 anni, 10 anni quest’anno, forse già a tre mesi. Alcuni sostengono che l’inversione questa volta sarà diversa a causa dell’acquisto di obbligazioni da parte della Fed durante la pandemia, o semplicemente perché la storia non è sempre una guida.
Tuttavia, la Fed non ha ispirato alcuna fiducia nella sua capacità di previsione, dopo aver sbagliato valutazione sull’impatto dell’inflazione. I politici non avevano messo in conto un’invasione russa dell’Ucraina, ma questo è il motivo per cui le banche centrali storicamente tendono a reagire in modo preventivo, mentre hanno il tempo di portare le cose nella giusta direzione.
I selloff sovrani avanzano mentre gli investitori cercano maggiori rendimenti
Ciò in cui la storia non può aiutarci più di tanto è l’impatto della Fed che esaurisce il suo portafoglio di obbligazioni, il cosiddetto quantitative tightening, quando smette di reinvestire i proventi delle obbligazioni in scadenza. Il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato che i verbali del vertice di politica del 15-16 marzo, che saranno pubblicati il 6 aprile, mostreranno qualche discussione su un calendario per questo processo.
La Fed che compra meno Titoli del Tesoro potrebbe mettere pressione sui rendimenti, dato che gli investitori cercano ricompense maggiori. Con l’inflazione ai suoi alti livelli attuali, i rendimenti reali sono significativamente negativi, cosa che la maggior parte degli analisti considera non sostenibile per un certo periodo di tempo.
L’Europa sta sperimentando il proprio selloff di titoli di stato mentre gli investitori cercano che la Banca Centrale Europea stringa più rapidamente la sua politica monetaria. I rendimenti sul debito a breve termine stanno aumentando rapidamente e altri stanno attraversando il territorio positivo per la prima volta da anni.
Il debito a 2 anni dei Paesi Bassi e del Belgio è diventato positivo lunedì quello a 2 anni della Germania non è molto lontano, dopo l’aumento di 40 punti base a marzo. La BCE è stata lenta a reagire all’inflazione e gli investitori stanno spingendo la banca centrale ad aumentare i tassi.
Insieme ai continui bombardamenti e al conflitto in Ucraina, le note di speranza dei colloqui di pace e le maggiori concessioni di Kiev stanno dando agli investitori europei un po’ di respiro per preoccuparsi dell’inflazione e dei tassi di interesse.
Il rendimento delle obbligazioni tedesche di riferimento a a 10 anni si è spostato decisamente in territorio positivo dopo essere sceso in negativo all’inizio del mese, attestandosi lunedì allo 0,58%, un guadagno di circa 1 punto base nella giornata dopo un forte aumento venerdì.
Il rendimento dei titoli di stato italiani a 10 anni è rimasto invariato lunedì a poco più del 2,1%, dopo aver guadagnato brevemente 5 punti base nelle contrattazioni precedenti.