Ci aspetta una settimana frenetica.
Mercoledì c’è il vertice della Fed, seguito dal vertice della Banca del Giappone mercoledì sera e giovedì mattina. Avremo anche i dati sulle vendite al dettaglio martedì e l’indice PCE venerdì. Questa settimana si svolgeranno molte cose.
Dopodiché non ci sarà molta attività per il resto dell’anno. Qualunque sia l’impressione che il mercato trarrà da questa settimana, probabilmente guiderà le ultime settimane di trading fino al 2025.
La curva dei rendimenti ha iniziato a riprendersi. Nel fine settimana ho pubblicato un video sulla curva dei rendimenti, che potete trovare sul mio canale YouTube. In particolare, lo spread 2-10 si è nuovamente allargata. In base al grafico riportato nell’articolo, sembra che si stia formando una bandiera toro. Se questa proiezione si realizzerà, lo spread 2-10 potrebbe aumentare fino a circa 85 punti base.
Si tratta di un aspetto da tenere sotto stretta osservazione, soprattutto se la Fed non riuscirà a tagliare i tassi come ci si aspetta a causa dell’inflazione persistente e di un mercato del lavoro relativamente stabile. In questo scenario, è probabile che si assista a un bear steepener, in cui il rendimento dei decennali sale rispetto a quelli dei Treasury a 2 anni, spinto dall’aumento dei tassi sulla parte lunga della curva.
È interessante notare che la curva dei rendimenti reali (basata sui TIPS) è già positiva su tutta la curva. Si tratta di uno sviluppo importante. La curva nominale è ancora invertita, ma si sta avvicinando alla positività, con il decennale meno la banconota 3-month Treasury che è diventata positiva di recente. Questo breakout potrebbe portare a uno spread di 114 punti base.
Il modo in cui si svilupperà questo inasprimento è fondamentale. Se l’inasprimento deriva dal rialzo del decennale, potrebbe essere problematico per gli asset di rischio a causa dell’aumento dei tassi a lungo termine.
Anche le tensioni sulla liquidità stanno diventando evidenti sul mercato. La scorsa settimana abbiamo parlato del deterioramento degli spread dei basis swap in euro, degli spread di euro e degli spread dei SOFR a 10 anni. Anche gli spread degli swap di dollaro/yen stanno mostrando segni di stress, indicando una liquidità più ristretta.
Le banche centrali di tutto il mondo, impegnate nella stretta quantitativa, stanno mettendo a dura prova i bilanci dei dealer. Questa pressione si riflette in indicatori come la linea di anticipo-declino della Borsa di New York, che è in calo, così come l’indice equal-weight S&P 500, che non sta performando bene.
Nei contratti future S&P 500 total return di dicembre (BTIC), i costi di detenzione stanno aumentando, in particolare per i contratti di gennaio e marzo, mentre i contratti di dicembre sono diminuiti. Lo spread tra i contratti di gennaio e dicembre è salito a 55 punti base, segnalando un aumento dei costi di carico. Inoltre, i contratti di marzo sono scambiati 26 punti base al di sotto di quelli di gennaio, il che potrebbe indicare una situazione di backwardation e una crescente tensione di liquidità.
Anche i cicli stanno giocando un ruolo nella narrazione del mercato. I future del Tesoro a 10 anni stanno uscendo da un minimo del ciclo di 195 settimane, che ha assunto la forma di un lungo consolidamento. Ciò suggerisce che il tasso a 10 anni potrebbe raggiungere un nuovo massimo in questo ciclo, superando potenzialmente il picco del 5% dell’ottobre 2023.
Un ciclo simile si sta svolgendo sull’indice del dollaro, che sembra girare al rialzo dopo aver toccato il fondo del ciclo di 180 settimane. L’indice del dollaro potrebbe salire oltre i massimi dell’ottobre 2023.
(CYCLES.ORG)
Nel frattempo, l’S&P 500 si sta avvicinando al picco del ciclo di 180 settimane, il che potrebbe segnalare un periodo di movimento laterale o un calo verso il 2025. Storicamente, questi cicli si sono allineati bene con i picchi e i minimi di mercato, come nel 2000, nel 2007 e nel 2021. Ciò suggerisce che ci stiamo dirigendo verso un periodo di dollaro più forte, tassi più alti e mercati azionari potenzialmente più deboli in prossimità del 2025.
(CYCLES.ORG)
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Statemi bene a presto!