Secondo l'ultimo rapporto degli analisti di Barclays (LON:BARC), il programma di riduzione del bilancio della Federal Reserve, noto come quantitative tightening (QT), dovrebbe concludersi nel mese di dicembre, senza disturbare in modo significativo i mercati finanziari.
Hanno sottolineato che questa situazione è molto diversa dall'improvvisa interruzione del QT nel 2019, che ha causato un'improvvisa carenza di fondi. Il rapporto di Barclays sottolinea le misure adottate dalla Federal Reserve per evitare gli stessi errori e per facilitare una transizione costante.
"La Federal Reserve ha prolungato eccessivamente il processo di QT nel 2019", osserva Barclays. "Non aveva una conoscenza precisa dell'ammontare delle riserve di liquidità che le banche volevano detenere come misura di sicurezza e ha prestato troppa attenzione all'area specifica del mercato dei federal funds".
Questa volta, la Federal Reserve sta procedendo con maggiore cautela. Ha ampliato la sorveglianza delle condizioni di liquidità del mercato e ha iniziato a ridurre il QT mentre le riserve sono ancora superiori a 3.400 miliardi di dollari. Inoltre, l'utilizzo di una controparte centrale per le transazioni e la Standing Repo Facility (SRF) fungono da ulteriore protezione contro un'improvvisa carenza di fondi come quella del 2019.
Diversi indicatori che hanno mostrato stress nel mercato durante il 2018-2019 sono attualmente a livelli elevati. Gli hedge fund mantengono posizioni simili in Treasury statunitensi finanziate da prestiti sicuri e gli inventari dei dealer sono pieni di un numero record di titoli del Tesoro statunitense.
Ora, Barclays ritiene che la prontezza e le azioni preventive della Federal Reserve garantiranno una conclusione stabile del QT.
"Riteniamo che vi siano due ragioni principali che indicano una conclusione più ordinata del QT quest'anno", scrivono gli analisti.
"In primo luogo, la Federal Reserve sembra prendere in maggiore considerazione le condizioni dei mercati finanziari e i fattori che vanno oltre il mercato dei federal funds", hanno dichiarato gli analisti.
La seconda ragione dell'ottimismo di Barclays è la crescita delle operazioni di pronti contro termine sponsorizzati e l'aumento della compensazione centrale dal 2020. Questi sviluppi hanno permesso ai dealer di gestire i loro bilanci in modo più efficiente compensando diverse transazioni tra loro.
"Le operazioni di pronti contro termine sponsorizzati e il più ampio utilizzo della compensazione centrale hanno permesso ai dealer di gestire i propri bilanci in modo più efficiente grazie alla compensazione. Il volume delle operazioni repo sponsorizzate, sia di prestito che di impiego, ha superato i mille miliardi di dollari ed è più che raddoppiato dal 2019", sottolinea il rapporto.
In conclusione, Barclays prevede che la Federal Reserve porrà fine al suo QT a dicembre "senza suscitare molto clamore" e "prima che appaiano segnali di tensione nei mercati dei federal funds o dei repo".
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