Le condizioni finanziarie si sono inasprite nelle ultime settimane, ma non hanno raggiunto livelli restrittivi e ciò suggerisce che il lavoro della Fed è tutt’altro che finito. L’indice sulle condizioni finanziarie nazionali (NFCI) della Fed di Chicago è un buon indicatore delle condizioni finanziarie attuali. Quando il valore sale, tende a risultare in un calo dei prezzi dell’azionario, e viceversa. Il recente inasprimento delle condizioni finanziarie è un motivo importante per cui i titoli sono in difficoltà.
Ma ciò che risulta più evidente è che l’indice sulle condizioni finanziarie nazionali e l’indice sulle condizioni finanziare nazionali rivisto, pur salendo drasticamente dal simposio economico di Jackson Hole, non sono riusciti a salire sopra lo zero e restarci. Quando l’indice sale sopra lo zero, le condizioni finanziarie sono considerate restrittive e, quando è sotto lo zero, sono considerate allentate.
Necessario più inasprimento per far scendere l’inflazione
Al momento, entrambi i valori sono vicini a zero ma sotto zero, suggerendo che la trasmissione della politica monetaria dal FOMC non ha raggiunto il territorio restrittivo ed indica che le condizioni finanziarie dovranno inasprirsi ulteriormente per avere l’effetto desiderato che la Fed vuole vedere per far scendere il tasso di inflazione.
Ad esempio, negli anni Ottanta, l’ultima volta che c’era stato un periodo sostenuto di inflazione alta, l’indice NFCI e l’indice NFCI rivisto sono stati per un po’ sopra lo zero, e ciò suggerirebbe che probabilmente vedremo entrambe le misure delle condizioni finanziarie spostarsi sopra lo zero ora e restarci per un po’.
Condizioni tese indeboliscono i titoli azionari
La brutta notizia è che, quando le condizioni finanziarie si inaspriscono, questo tende a corrispondere ad un calo dei prezzi dell’azionario, suggerendo che i minimi per l’S&P 500 e per il mercato azionario in generale non sono ancora arrivati.
Nel 2022 è evidente che, quando le condizioni finanziarie si inaspriscono, i prezzi dell’azionario scendono, e quando le condizioni finanziarie si allentano, i prezzi salgono. La domanda è quanto devono inasprirsi le condizioni e quanto ci metterà il tasso di inflazione a scendere. Sarà un indizio per capire dove si trova il ciclo di questo mercato bearish e dove potrebbe andare. Le condizioni finanziarie probabilmente non vedranno il picco fino a quando non sarà chiaro che il ciclo di inasprimento della Fed sia finito, cioè fino a quando la Fed non avrà smesso di alzare i tassi. A questo punto, non è chiaro quando succederà.
Altri aumenti dei tassi Fed in arrivo
I future dei fondi Fed stanno ancora valutando la lettura del report IPC risultata più alta del previsto. Al momento, il mercato mette in conto un tasso di picco del 5% entro maggio 2023. Se dovesse essere corretto, allora la Fed alzerà ancora parecchio i tassi, suggerendo che le condizioni finanziarie possono ancora inasprirsi ulteriormente.
Finché le condizioni finanziarie continueranno ad inasprirsi, avranno grande voce in capitolo sulla direzione dei prezzi dell’azionario. Solo quando queste condizioni avranno raggiunto il picco, un potenziale bottom del mercato azionario sarà vicino. Ma, fino ad allora, probabilmente ci saranno altri dolori.
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