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I trend azionari e i presupposti per l'atterraggio morbido

Pubblicato 12.09.2024, 17:32
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Il trend del mercato azionario Usa e i motivi per attendersi un atterraggio morbido
 
 
 
I mercati hanno tremato la scorsa settimana per le rinnovate preoccupazioni sull'economia statunitense. I dati deludenti sulla produzione e sull'occupazione hanno innescato perdite, nella settimana, nei principali indici azionari statunitensi. Tuttavia, resto fiducioso che il nostro scenario di base, un atterraggio relativamente morbido per l’economia statunitense, si concretizzerà. In questa analisi vado ad esplorare cinque motivi per cui ho fiducia in questa prospettiva anche di fronte ai recenti nervosismi del mercato.
 

 
Vediamo di preparare il terreno attraverso opinioni digitali. Le azioni sono scese a livello globale la scorsa settimana, ma il calo è stato più netto negli Stati Uniti, con l'indice S&P 500 in calo del 4,2% e il NASDAQ Composite Index in calo del 5,8%. 
Il Dow Jones Industrial Average ha retto meglio, in calo solo del 2,9%. 
Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è sceso al livello più basso in più di un anno. 
Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 2 anni è sceso di circa 25 punti base la scorsa settimana. 
I prezzi del petrolio greggio sono scesi di nuovo, raggiungendo il livello più basso da dicembre 2023.
 
L' indice PMI (Purchasing Managers' Index) manifatturiero ISM degli Stati Uniti è stato pari a 47,2 ad agosto, in aumento rispetto al 46,8 di luglio, ma ancora in territorio di contrazione. 
Di particolare preoccupazione è stato il sottoindice dei nuovi ordini, che ha raggiunto 44,6, ovvero 2,8 punti percentuali in meno rispetto alla lettura di luglio. 
 
La lettura del PMI manifatturiero globale degli Stati Uniti di S&P è stata di 47,9 ad agosto, in calo rispetto a 49,6 a luglio. 
Questo sondaggio ha anche visto un calo nei nuovi ordini.
 Chris Williamson, Chief Business Economist di S&P Global Market Intelligence, ha dichiarato:
 
“La combinazione di ordini in calo e inventario in aumento invia l’indicazione più cupa delle tendenze di produzione viste nell’ultimo anno e mezzo, e uno dei segnali più preoccupanti visti dalla crisi finanziaria globale.” 
 
Il Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) di luglio ha mostrato un forte calo delle offerte di lavoro negli Stati Uniti. Il calo di 237.000 posti di lavoro ha portato le offerte di lavoro al livello più basso in 3 anni e mezzo.
Il rapporto sui posti di lavoro di agosto ha mostrato 142.000 buste paga non agricole create, al di sotto delle aspettative.  Anche i due mesi precedenti hanno visto revisioni al ribasso dei nuovi posti di lavoro.
 

 
Dobbiamo accettare che l’attività economica è in declino.
Inoltre, il Beige Book della Federal Reserve della scorsa settimana ha rivelato che il numero di distretti della Fed che hanno segnalato un'attività economica stabile o in calo è aumentato da cinque nel periodo precedente a nove nel periodo attuale, e solo tre distretti hanno visto l'attività economica crescere (leggermente). 
 
I mercati potrebbero trovare altre ragioni per essere nervosi. 
Ad esempio, Dollar Tree (DLTR) ha abbassato la sua previsione annuale la scorsa settimana, ribadendo che i consumatori a basso reddito sono sotto pressione. 
E il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee ha affermato che "Se si vuole avere un atterraggio morbido, non si può essere dietro la curva", sottolineando il timore che la Fed possa già essere dietro la curva.
 
Inoltre, la curva dei rendimenti a 2/10 anni si è "disinvertita" la scorsa settimana, tornando alla sua forma normale in cui i tassi a breve termine sono inferiori a quelli a lungo termine. Qualcuno potrebbe supporre che si tratti di uno sviluppo positivo, poiché le curve dei rendimenti invertite sono considerate un indicatore di recessione.
Tuttavia, le disinversioni non sono viste come un buon segno: sono un segnale che i mercati stanno scontando i tagli dei tassi a causa di dati economici negativi, e quindi suggeriscono che potremmo essere un passo più vicini all'inizio di una recessione. 
 

 
In effetti, resto fiducioso che il nostro scenario di base, un atterraggio relativamente morbido, si realizzerà. 
Di seguito sono riportate cinque ragioni per cui ritengo che l'economia statunitense, e da lì l’economia globale, subirà un atterraggio morbido:
 
1. Il settore dei servizi dell’economia sta andando bene.
E i servizi rappresentano una porzione molto più grande dell'economia statunitense rispetto al settore manifatturiero. Mentre gli indici PMI del settore manifatturiero sono relativamente deboli, gli indici PMI dei servizi sono forti. L'indice PMI dei servizi S&P Global US per agosto ha segnato 55,7, in aumento rispetto ai 55 di luglio. 
Questa è stata la crescita più forte nel settore dei servizi da marzo 2022. E l'indice PMI dei servizi ISM negli Stati Uniti è salito leggermente a 51,5 ad agosto rispetto ai 51,4 di luglio, superando le aspettative. È importante notare che i nuovi ordini sono aumentati in entrambi i settori dei servizi.
 
2. Il mercato del lavoro si sta raffreddando in modo misurato e appropriato.
Le offerte di lavoro sono diminuite in modo significativo il mese scorso, ma da un livello già ritenuto da tutti gli esperti, elevato; ora sono al limite superiore di dove erano prima della pandemia. 
Inoltre, il tasso di licenziamento è rimasto basso, il che è molto importante per me; abbiamo persino visto il tasso di assunzioni aumentare modestamente. 
Ciò dipinge un quadro di un mercato del lavoro relativamente sano che sta rallentando in modo ordinato.
 
3. Mi aspetto che la crescita dei salari reali migliori man mano che la disinflazione continua.
L'inflazione continua ad avvicinarsi all'obiettivo della Federal Reserve. Ciò, unito a una crescita salariale inferiore ma comunque solida, significa che la crescita salariale reale (che è corretta per l'inflazione) probabilmente aumenterà in modo significativo. Ciò dovrebbe aiutare a dare potere al consumatore, in particolare togliendo pressione ai consumatori a basso reddito, questo sarà sicuramente positivo per l'economia.
 
4. Mi aspetto che la Fed debba taglierà in modo significativo i tassi nel prossimo anno.
Mi aspetto che la Fed allenti sostanzialmente il prossimo anno, il che dovrebbe aiutare a dare impulso a una nuova e rinnovata accelerazione dell'economia statunitense.
 
5. La stagione delle elezioni presidenziali finirà presto.
L'incertezza politica ha chiaramente frenato la spesa e le assunzioni, e in generale ha pesato sul sentiment. Dal Federal Reserve Beige Book della scorsa settimana: "Le assunzioni hanno principalmente carattere di sostituzione, piuttosto che orientamento alla crescita, e con l'incertezza relativa alle elezioni presidenziali in arrivo, molte aziende hanno sospeso i piani di assunzione".
 
Gli americani andranno alle urne tra meno di due mesi, quindi questa incertezza dovrebbe essere risolta. 
In una serie di sondaggi, consumatori e aziende hanno indicato che riprenderanno i piani di spesa una volta decise le elezioni presidenziali. 
Possiamo anche guardare al Regno Unito come guida; l'economia sembra aver ricevuto una spinta significativa dopo le elezioni di inizio luglio.
 
Infine, non intendo sminuire le aree di debolezza dell'economia statunitense, perché ci sono. In effetti, sono più pronunciate ma simili a quelle viste in Europa e Canada, dove la produzione è stata più debole, ma i servizi sono stati più forti.
 
La differenza è che gli Stati Uniti hanno beneficiato di una maggiore generosità fiscale da parte del loro governo durante la pandemia, così come del grande privilegio dei mutui a tasso fisso a lungo termine. Tuttavia, credo che tutte queste economie riaccelereranno nei prossimi mesi poiché trarranno vantaggio dal continuo graduale allentamento monetario; la Banca del Canada ha tagliato i tassi la scorsa settimana e sono sicuro che la Banca centrale europea taglierà i tassi questa settimana almeno dello 0,25% (accaduto nel pomeriggio di oggi, 12 settembre).
 
Naturalmente, questo non significa che non assisteremo a più nervosismi di mercato nel breve termine. Credo che dovremmo essere preparati alla volatilità e non reagire con paura, ma piuttosto cercare opportunità per aumentare l'esposizione alle classi di asset ipervendute.
 
Questa settimana gli occhi saranno puntati sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) degli Stati Uniti e sulla riunione della Banca centrale europea (BCE), sebbene il CPI sia molto meno importante ora che i mercati sono più preoccupati per la crescita che per l'inflazione. Mi aspetto che la riunione della BCE probabilmente si tradurrà in un altro taglio dei tassi, dati i recenti dati economici che sono stati più deboli del previsto.
 
 
Buon proseguimento.
 
                                                                              Cav. Vito Fernando D’Onghia
 
 
 
 
 
 
Divulgazione: le opinioni sopra citate personali dell'autore all’11 settembre 2024. Questi commenti non devono essere interpretati come raccomandazioni, ma come un'illustrazione di temi più ampi. Le dichiarazioni previsionali non sono garanzie di risultati futuri quindi l’analisi non deve essere interpretata come consiglio d’investimento in alcun modo.
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