Il fatto che la politica commerciale non abbia avuto un ruolo di primo piano nel discorso di insediamento del presidente Donald Trump ha innescato una discreta correzione al ribasso sul dollaro USA.
Non possiamo escludere un’estensione a breve termine quando i mercati finanziari statunitensi riapriranno completamente martedì, ma questa sembra più una battuta d’arresto temporanea per i tori del dollaro.
Nessuna emergenza economica per ora
Il Presidente Trump ha dichiarato oggi due emergenze: una al confine meridionale per affrontare il suo programma sull’immigrazione e una per l’energia nazionale, che consentirà una maggiore trivellazione di petrolio e gas negli Stati Uniti. Quest’ultima è stata presentata come un mezzo per ridurre l’inflazione negli Stati Uniti. Oggi non c’è stata alcuna emergenza nazionale in campo economico - una dichiarazione che secondo alcuni sarebbe andata di pari passo con i dazi commerciali del primo giorno.
E, coerentemente con un articolo del Wall Street Journal che aveva colpito il dollaro all’inizio della giornata, non ci sono state tariffe del primo giorno.
Quello che abbiamo ottenuto sui dazi sono stati:
- il discorso di insediamento di Trump, in cui si evidenziava che sarebbe stato istituito un External Revenue Service (ERS) per riscuotere tariffe “massicce” dai partner commerciali
- e poi un articolo di Bloomberg che suggerisce che negli ambienti governativi circola una scheda informativa sul commercio.
Non l’abbiamo ancora visto, ma l’ipotesi è che questo factsheet indichi un approccio più misurato.
Invece di nuovi dazi sulla Cina, e coerentemente con la telefonata di Trump con il Presidente Xi di venerdì scorso, il rapporto suggerisce che la nuova amministrazione indagherà sulle pratiche commerciali sleali a livello globale e determinerà in che misura la Cina abbia rispettato gli impegni assunti con l’accordo commerciale bilaterale di fase uno concordato nel 2020.
Chiaramente, quanto sopra è molto meno grave della prospettiva di una tariffa universale del 10-20%, di una tariffa del 25% su Messico e Canada e di una tariffa del 60% sulla Cina - minacce apparse in campagna elettorale. È troppo presto per dichiarare che il peggio della minaccia tariffaria è passato. Di certo, però, il primo giorno è andato molto meglio di quanto si temesse per il commercio internazionale.
Inoltre, il rapporto di Bloomberg suggerisce che le agenzie federali sono state incaricate di monitorare se i partner commerciali manipolano le valute per ottenere vantaggi commerciali. Questo monitoraggio viene già effettuato su base semestrale dal Tesoro degli Stati Uniti. I Paesi che fanno parte della lista di monitoraggio sono Cina, Corea, Singapore, Taiwan, Giappone, Vietnam e Germania. Il fulcro della designazione di un manipolatore valutario è se un Paese acquista valuta estera per impedire che la sua moneta si apprezzi. Il fatto è che molti paesi (soprattutto in Asia) utilizzano metodi diretti e indiretti per vendere valuta estera e impedire che le loro valute si deprezzino.
Non escludiamo un uso, diciamo così, “arbitrario” dell’etichetta di manipolatore di valuta durante questa nuova amministrazione. Ma è sufficiente dire che i criteri chiave non vengono rispettati ora.
Il dollaro può probabilmente correggere ulteriormente
L’assenza di dazi oggi ha provocato un sell-off dello 0,5%-1,5% sul dollaro rispetto alle valute del G10. Finora la performance migliore è stata quella del dollaro neozelandese, che è stato il maggior perdente degli ultimi tre mesi a causa del forte deficit del paese. Siamo un po’ sorpresi che il cambio EUR/USD abbia fatto così bene lunedì scorso (+ 1,5%), ma probabilmente questo riflette anche il posizionamento; lo short EUR/USD è stato una scelta convinta per molti nello spazio G10. Date un’occhiata al grafico sottostante per gli ultimi dati sul posizionamento speculativo.
Abbiamo assistito anche a un discreto recupero delle valute dei mercati emergenti, in particolare del renminbi cinese. In questo caso, il cambio USD/CNH è sceso dello 0,75% e potrebbe correggere ulteriormente in Asia con la riapertura del mercato obbligazionario statunitense e la temporanea rivalutazione del rischio commerciale cinese. Bisogna chiedersi se potremmo vedere i rendimenti statunitensi con tariffe meno aggressive del previsto.
Guardando al futuro, il rimbalzo della coppia EUR/USD si è arrestato ai massimi di inizio gennaio di 1,0435. Non possiamo escludere un breve picco verso l’area 1,05/1,06 se il flusso di notizie nelle prossime 24/48 ore confermerà questo approccio più misurato al commercio.
Tuttavia, non vediamo alcun motivo per modificare la nostra previsione trimestrale per EUR/USD, che prevede perdite per tutto l’anno fino a 1,01.
Ciò che non ha sorpreso il mercato nel primo giorno di presidenza Trump è la volatilità. La volatilità scambiata sul cambio EUR/USD a una settimana è stata prezzata fino al 10% intorno al giorno dell’inaugurazione. Anche la volatilità realizzata a una settimana sta raggiungendo il 10%. Una politica più guidata dai social media e dai titoli dei giornali probabilmente manterrà alta la volatilità del cambio, almeno nei primi giorni.
I posizionamenti speculativi corti sul dollaro sono in tensione
Fonte: ING, CFTC
Disclaimer: Il presente articolo è stato preparato da ING esclusivamente a scopo informativo, indipendentemente dai mezzi, dalla situazione finanziaria o dagli obiettivi di investimento di un particolare utente. Le informazioni non costituiscono una raccomandazione d’investimento, né una consulenza d’investimento, legale o fiscale, né un’offerta o una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di uno strumento finanziario.