Di solito scrivo un articolo pubblico ogni settimana o giù di lì. Tuttavia, dopo aver letto diversi altri articoli questa settimana e, soprattutto, dopo aver letto la sezione dei commenti, mi ha spinto a considerare la possibilità di scrivere un'ulteriore missiva questa settimana. All'interno di questo articolo, affronterò due argomenti che sembrano avere troppo spesso un'immagine sbagliata.
"Il mercato azionario è scollegato dalla realtà
Un articolo dopo l'altro e un commento dopo l'altro ci presentano la percezione comune che il mercato azionario non rappresenti la "realtà". Il problema deriva dal fatto che tutte queste persone considerano vari fattori economici come rappresentativi della "realtà", che poi cercano di imputare al movimento dei prezzi del mercato azionario. E quando i loro fattori non corrispondono all'azione dei prezzi, la loro conclusione è che il mercato azionario non rappresenta in modo appropriato la "realtà".
Ora vi porrò una domanda semplice ma fondamentale che dovrebbe affrontare la prospettiva principale del vostro pensiero secondo cui il mercato è sbagliato:
Investite nell'economia o nel mercato azionario?
La maggior parte delle persone investe nel mercato azionario e non nell'economia. Eppure, troppi si lasciano facilmente influenzare da vari fattori economici che li portano a reagire in un modo o nell'altro rispetto al mercato azionario. E poi si chiedono perché spesso si sbagliano.
Dovete iniziare a riconoscere che l'economia e il mercato azionario sono due entità diverse. Non avrete un successo costante se analizzate l'economia e vi aspettate che il mercato azionario reagisca di conseguenza su base costante.
L'unico momento in cui percepirete che l'economia e il mercato azionario coincidono e sono allineati è quando il mercato azionario è in trend. Ma, in quel momento, sarete in grave ritardo rispetto al mercato azionario, poiché la storia ha dimostrato che il mercato azionario gira molto prima dell'economia. Per questo motivo molti ritengono che il mercato azionario sia un indicatore anticipatore dell'economia.
Ma avete mai pensato al perché?
Nel suo libro fondamentale La teoria socionomica della finanza (un libro che invito caldamente tutti gli investitori a leggere), Robert Prechter spiega perché l'economia e il mercato azionario devono essere trattati in modo diverso.
Mentre la legge della "domanda e dell'offerta opera tra i valutatori razionali per produrre l'equilibrio nel mercato dei beni e dei servizi utilitari. . . [in finanza, l'incertezza sulle valutazioni da parte di altri agenti omogenei induce un herding inconsapevole e non razionale, che segue le fluttuazioni endogene dell'umore sociale, che a loro volta determinano le fluttuazioni finanziarie. Questa dinamica produce un dinamismo non inversamente reversibile nei mercati finanziari, non l'equilibrio".
Inoltre, poiché l'ipotesi del mercato efficiente (la base dell'analisi fondamentale dei mercati finanziari) deriva dal mondo dell'economia, è diventata comunemente considerata un paradigma impraticabile per i mercati finanziari per vari motivi. Se si considera che l'ipotesi di base dell'economia è ceteris paribus e che l'ipotesi del mercato efficiente prevede che tutti gli investitori agiscano in modo razionale e con le stesse conoscenze, è facile capire perché sia semplicemente inapplicabile ai mercati finanziari.
Infatti, Benoit Mandelbrot ha dichiarato apertamente che non si può ragionevolmente applicare un modello economico ai mercati finanziari:
"Dalla disponibilità dell'alternativa multifrattale, ne consegue che, oggi, economia e finanza devono essere nettamente distinte...".
Da un punto di vista empirico, si consideri che, nell'ambito della teoria economica, l'aumento dei prezzi determina un calo della domanda, mentre l'aumento dei prezzi in un mercato finanziario determina un aumento della domanda. Eppure, molti continuano ad applicare erroneamente lo stesso paradigma di analisi a entrambi gli ambienti.
Ora, alcuni ritengono che il mercato azionario sia in qualche modo chiaroveggente o onnisciente quando riconoscono che il mercato azionario guida l'economia. Riconsideriamo questa prospettiva e cerchiamo di capire meglio perché il mercato azionario possa guidare l'economia, invece di essere una sorta di chiaroveggenza. Ne ho già parlato in passato e mi limito a riproporre la mia spiegazione:
Durante un trend di sentiment negativo, il mercato scende e le notizie sembrano essere sempre peggiori. Una volta che il sentimento negativo ha fatto il suo corso, dopo aver raggiunto un livello estremo, ed è giunto il momento di cambiare direzione, il pubblico diventa inconsciamente più positivo. Una volta che ci si scontra con un muro, diventa chiaro che è il momento di guardare in un'altra direzione. Alcuni potrebbero chiedersi come il sentiment possa semplicemente cambiare da solo in un momento estremo, e io vi spiegherò che sono stati pubblicati molti studi che spiegano come questo avvenga naturalmente all'interno del sistema limbico del nostro cervello.
Quando le persone iniziano a essere inconsciamente positive sul proprio futuro (una reazione inconscia - e non cosciente - del sistema limbico, come è stato dimostrato da molti recenti studi di mercato), sono disposte ad assumersi dei rischi. Qual è il modo più immediato in cui il pubblico può agire su questo ritorno al sentimento positivo? Il modo più semplice e immediato è acquistare azioni. Per questo motivo, vediamo il mercato azionario andare nella direzione opposta prima che l'economia e i fondamentali si siano trasformati.
In effetti, storicamente sappiamo che il mercato azionario è un indicatore anticipatore dell'economia, in quanto il mercato ha sempre virato molto prima dell'economia. Per questo motivo R.N. Elliott, il cui lavoro ha portato alla teoria delle onde di Elliott, riteneva che il mercato azionario fosse il miglior barometro del sentimento pubblico.
Esaminiamo lo stesso cambiamento di sentimento positivo e ciò che serve per avere un effetto sui fondamentali. Quando il sentiment del pubblico diventa positivo, è il momento in cui è disposto ad assumersi maggiori rischi sulla base delle sue sensazioni positive sul futuro. Mentre gli investitori mettono immediatamente il denaro al servizio del mercato azionario, con un effetto immediato sui prezzi delle azioni, i proprietari di aziende e gli imprenditori cercano prestiti per costruire o espandere un'attività, che richiedono tempo per essere garantiti.
I fondi appena acquisiti vengono poi impiegati nella loro attività assumendo più personale o acquistando ulteriori attrezzature, il che richiede più tempo. Con questa nuova capacità, sono in grado di fornire più beni e servizi al pubblico e, in ultima analisi, i profitti e gli utili iniziano a crescere - dopo che è passato più tempo.
Quando la notizia del miglioramento degli utili arriva sul mercato, la maggior parte dei partecipanti al mercato ha già visto le azioni dell'azienda salire con forza, perché gli investitori hanno messo in atto il loro sentimento positivo acquistando le azioni ben prima che le prove dei fondamentali positivi siano evidenti sul mercato. Questo è il motivo per cui molti ritengono che i prezzi delle azioni rappresentino una valutazione scontata degli utili futuri.
È chiaro che c'è un ritardo significativo tra una svolta positiva nel sentimento pubblico e il conseguente cambiamento positivo nei fondamentali sottostanti di un'azione o dell'economia, soprattutto rispetto all'attività di acquisto di azioni più immediata che deriva dallo stesso cambiamento causale del sentimento sottostante.
Per questo motivo sostengo che i fondamentali sono un indicatore in ritardo rispetto al sentiment del mercato. Questo ritardo è una ragione molto più plausibile del perché il mercato azionario sia un indicatore anticipatore, rispetto a una forma di onniscienza degli investitori. Questo è anche il motivo plausibile per cui gli utili sono in ritardo rispetto ai prezzi delle azioni, in quanto gli utili sono l'ultimo segmento della catena di effetti positivi su un ciclo di crescita aziendale.
È anche il motivo per cui gli analisti che tentano di prevedere i prezzi delle azioni sulla base degli utili falliscono così miseramente nelle fasi di svolta del mercato. Quando gli utili sono influenzati da un cambiamento di umore sociale, la tendenza dell'umore sociale è già negativa da tempo. Ed è per questo che anche gli economisti falliscono: l'umore sociale è cambiato ben prima che ne vedano la prova nei loro "indicatori".
E, come ho già detto a proposito dei guadagni, ho scritto un articolo su articolo che spiega perché anche i guadagni successivi vi faranno perdere le principali svolte del mercato:
In fin dei conti, non esiste una realtà diversa dal prezzo. Pertanto, il mercato azionario è una realtà. E se state seguendo qualcosa che suggerisce che il mercato azionario è scollegato dalla realtà o sbagliato, beh, allora siete voi ad essere scollegati dalla realtà.
Come ha giustamente osservato Jesse Livermore:
"Uno speculatore prudente non discute mai con il nastro. I mercati non sbagliano mai, le opinioni spesso sì".
Pertanto, se volete essere un investitore/trader più redditizio, dovete imparare ad allineare la vostra realtà con quella dei prezzi di borsa.
"Sta per succedere qualcosa di brutto"
Quando il ribasso raggiunge l'estremo, ha un effetto sulla psiche dell'investitore che si protrae per diverso tempo. Tutti possiamo ammettere che è più difficile comprare quando il mercato è più ribassista. Eppure, molti portano con sé questa visione ribassista anche quando il mercato si riprende dai minimi. E avete mai pensato al perché?
Voglio mostrarvi una tipica discussione che ho trovato nella sezione commenti di un recente articolo. Il primo commentatore ha imparato la lezione e sembra averla capita. Tuttavia, la risposta al primo commento sembra essere la tipica risposta di paura che porta molti investitori a sottoperformare nel corso della loro carriera di investimento.
Primo commento: "Gli ultimi anni hanno dimostrato senza ombra di dubbio che dobbiamo semplicemente spegnere le notizie. Concentrarsi meno sulla macro. E seguire semplicemente i grafici. Punto.
Ho iniziato a investire negli anni '90 e nel corso degli anni ho commesso l'errore di lasciarmi influenzare più volte dalla negatività di "esperti" dall'aria intelligente. E la mia famiglia ha perso opportunità enormi, che hanno cambiato la vita, per questo motivo. Mai più. Seguite i grafici. Sintonizzatevi sul rumore. Ignorate i titoli dei giornali".
Risposta: "Hai ragione, finché un giorno non ti svegli con un mercato bloccato al ribasso per giorni...".
L'intervistato ha un problema che riguarda troppi investitori. Essi sviluppano un pregiudizio basato su ciò che sentono e leggono sui media riguardo al mercato, e questo causa la paura di investire. Questo ostacola la maggior parte degli investitori e provoca una forte sottoperformance.
Ora, se è vero che si teme un gap down massiccio, non si tratta di un timore ragionevole o logico. In effetti, non ho mai visto un solo gap down massiccio senza che vi fosse un setup. In altre parole, i gap down massicci non si verificano all'improvviso.
Ma vi siete mai chiesti perché così tanti investitori si orientano più verso le tesi ribassiste che verso quelle rialziste? Avete mai sentito l'espressione "il ribasso vende"?
Ebbene, Roy F. Baumeister, professore di psicologia sociale presso la Florida State University, ha catturato l'idea nel titolo di un articolo di giornale di cui è stato coautore nel 2001, "Bad Is Stronger Than Good", apparso su The Review of General Psychology.
In quell'articolo, spiegava che coloro che sono "più attenti alle cose brutte avrebbero avuto maggiori probabilità di sopravvivere alle minacce e, di conseguenza, avrebbero aumentato la probabilità di trasmettere i propri geni...". La sopravvivenza richiede un'attenzione urgente ai possibili esiti negativi, ma meno urgente per quanto riguarda quelli positivi".
Questo sembra far sì che l'uomo diventi iper-focalizzato sul negativo, guidato dal suo innato desiderio di sopravvivenza. Inoltre, se consideriamo che la paura è l'emozione più forte generata dal nostro tronco cerebrale, possiamo sviluppare un loop di negatività che ci spinge a concentrarci continuamente sul negativo grazie alle nostre tendenze naturali più forti.
Ora abbiamo capito meglio perché la paura o il ribasso vendono. Le nostre tendenze innate sembrano spingerci in quella direzione, nonostante tutti i dati empirici dimostrino il contrario. Sebbene le nostre tendenze innate sembrino essere state pre-programmate all'interno del nostro cervello per aiutare l'uomo a sopravvivere in una lotta tra la vita e la morte, non sono sicuro che queste tendenze iper-focalizzate ci aiutino in tutti gli aspetti della nostra vita attuale in cui le lasciamo chiaramente regnare, come il mercato azionario.
Tuttavia, la comprensione della psicologia del mercato è metà della battaglia. L'altra metà consiste nel saper controllare le proprie emozioni per fare ciò che è più prudente. Come ha scritto Daniel Crosby in The Behavioral Investor:
"Non c'è comprensione dei mercati senza comprensione delle persone ... confidare nei miti comuni è ciò che rende umani. Ma imparare a non farlo è ciò che vi renderà un investitore di successo".