“Non si può combattere la Fed” è un famoso ritornello ripetuto dalla maggior parte degli operatori di mercato nel corso degli anni. Purtroppo non è vero. L’affermazione più vera è che “non si può combattere il mercato”. A questo proposito, ho appena letto un articolo ribassista e ho visto questo commento, che ha ricevuto anche un alto numero di “mi piace”:
“Il rasoio di Occam impone che si tratti semplicemente di una manipolazione al rialzo del mercato da parte della Fed, che parla di tagli dei tassi. Non si vuole combattere la Fed, a meno che i banchieri non decidano che la prossima direzione è quella opposta”.
Purtroppo questa prospettiva viene ripetuta da molti, ma non significa assolutamente nulla. E le prove di questa affermazione sono assolutamente nulle. In effetti, il mercato aveva registrato un rally di oltre 1100 punti prima che la Fed “manipolasse il mercato al rialzo parlando di tagli dei tassi”. Ma perché farsi condizionare dai fatti quando una storia suona molto meglio?
Purtroppo ci sono troppi tentativi di correlare tassi e mercato azionario. Come ho cercato di spiegare, il TLT (un ETF obbligazionario a lungo termine, che è un modo indiretto per seguire anche i tassi d’interesse) si trova ora ESATTAMENTE dove si trovava (nelle regioni del 99) quando il S&P 500 stava toccando il suo minimo di 3500SPX - in altre parole, quando era più basso di 1300 punti (37%).
La differenza è che ora siamo quasi a 4800SPX con il TLT nello stesso identico punto in cui si trovava quando l’SPX era a 3500. Quindi, mentre i tassi hanno mantenuto molti investitori ribassisti sul mercato per tutto il 2023, sono sicuro che nessuno di loro riconosce questo fatto.
Coloro che hanno mantenuto la convinzione che non si può combattere la Fed hanno perso la capacità di prevedere un rally del 21% nel TLT, poiché hanno mantenuto l’aspettativa di continui rialzi dei tassi dovuti alla Fed. Inoltre, e peggio ancora, coloro che hanno mantenuto la convinzione che non si può combattere la Fed hanno perso la capacità di prevedere un rally del 37% nell’ S&P 500, poiché hanno mantenuto l’aspettativa che i continui rialzi dei tassi da parte della Fed avrebbero causato un ulteriore crollo del mercato al di sotto del livello di 3500SPX.
Questa è la storia del 2023 in poche parole. E questo anche alla luce di ciò che Alan Greenspan ha osservato sulla capacità della Fed di fare previsioni accurate:
“In realtà non siamo in grado di fare previsioni così accurate, eppure fingiamo di poterlo fare, ma in realtà non possiamo”.
Pertanto, vi invito caldamente a non intraprendere analisi inter-mercato basate sui tassi di interesse (e soprattutto sulla Fed) come guida per l’andamento del mercato azionario nei prossimi anni. Chiunque si sia cimentato in questo tipo di analisi ha sbagliato la lettura dei tassi (dato che la maggior parte è rimasta molto ribassista sui titoli obbligazionari) a causa della continua visione di rialzo dei tassi da parte della Fed. E, peggio ancora, sono rimasti ribassisti sul mercato azionario per lo stesso motivo.
Quindi, come insisto sempre, assicuratevi di osservare ogni grafico a sé stante. E non confondete l’uno con l’altro, altrimenti siete destinati a ripetere gli errori commessi, come è stato evidente nel 2023.
Tuttavia, ora che la Fed ha annunciato la sua intenzione di abbassare i tassi, coloro che hanno seguito la Fed a loro discapito (e non hanno dato retta ai miei avvertimenti) probabilmente continueranno a farlo e a ritenere che l’abbassamento dei tassi significherà automaticamente che il mercato azionario continuerà a salire. E sì, non solo molti si aspettano un 2024 decisamente rialzista, ma anche molti ex orsi stanno diventando rialzisti per lo stesso motivo.
Quando si comincia a guardare onestamente al fatto che le proprie premesse di mercato sono semplicemente sbagliate? Quindi, alla luce di questi fatti, dovete valutare se volete ancora seguire la Fed e i tassi di interesse quando si tratta del mercato azionario. Inoltre, siete sicuri di voler seguire le masse per quanto riguarda le aspettative per il 2024?
Tuttavia, questo non impedirà agli investitori e agli scrittori di continuare a credere che sia la Fed a gestire il mercato. Pertanto, non mi illudo di convincere tutti coloro che leggono il mio articolo della verità qui contenuta. Ma se riuscirò a illuminare anche solo una manciata di investitori, allora sarà valsa la pena di scrivere questa missiva.
Parliamo quindi del mercato in modo un po’ più dettagliato.
Chi mi segue da diversi anni sa che abbiamo toccato i minimi del 2020 e che ci aspettavamo un rally sopra i 4000SPX da quei minimi. Sono stato spesso criticato per aver mantenuto tale aspettativa a causa dell’estrema paura che si respirava all’epoca:
“Detto da qualcuno che pensa ancora che il mercato toro di gennaio sia abbastanza vivo da portarci a 4.000, non è affatto significativo. Ecco i 2200 esatti a cui dicevate che l’S&P avrebbe toccato il fondo prima di risalire a 4000. Scommettiamo che l’ECONOMIA lo farà scendere ancora di molto e che 4.000 è molto più lontano di quanto abbiano mai detto i vostri grafici?
Questo mercato toro non si è mai avvicinato a portarci a 4.000, e non ci porterà mai più da nessuna parte perché è FINITO. Ufficialmente e in tutti i sensi. Ogni indice è ormai profondamente entrato in un mercato orso. Il toro è finito e quindi non potrà MAI portarci a 4000.
Ciò che lei ha previsto non potrà MAI avverarsi ora la mia risoluzione è che questo mercato ha ancora molto da scendere perché ora sta seguendo l’economia, da cui si è a lungo separato; mentre Avi non crede che l’economia abbia mai significato qualcosa per le azioni e me lo ha detto più volte l’anno scorso. Quindi, potete avere questa visione di buon senso, oppure potete credere che la magia dei grafici di Avi vi farà superare tutto questo e che ha ragione su un grande rimbalzo da 2200 fino a 4.000”.
A dire il vero, la mia aspettativa principale per molti anni è stata che il mercato avrebbe fatto un rally a nord di 5000SPX (con un potenziale blow-off top fino a 6.000) prima di raggiungere un top di lungo termine. E quando ho delineato le mie aspettative per un pullback nel 2022, non mi aspettavo che saremmo scesi al di sotto di 4000SPX prima di un rally verso 5000+.
Tuttavia, quando siamo scesi al di sotto di 4000SPX, questo ha certamente scosso la mia fiducia nel potenziale di rally verso 5000+. Tuttavia, avevo ancora un problema con la mia analisi, in quanto non potevo contare su una struttura a 5 onde completa fino al massimo toccato nel gennaio del 2022.
E l’ho ribadito nel corso degli ultimi due anni. La struttura ideale suggeriva ancora che si sarebbe dovuto vedere un altro massimo a 5000+ prima che venisse raggiunto un top di lungo termine. Tuttavia, il crollo sotto i 4000 mi ha costretto a orientare maggiormente il mio approccio verso la gestione del rischio.
Tuttavia, mentre stavamo toccando i minimi nella regione di 3500SPX, ho delineato la mia aspettativa di toccare il fondo in quella regione e da lì risalire verso la regione di 4300-4505SPX. Inoltre, ho detto che avrei rivalutato le nostre opinioni sulla possibilità di raggiungere nuovi massimi storici in base all’azione del mercato in quel momento.
Ebbene, il mercato ha rispettato le nostre aspettative di rally verso il nostro obiettivo, e lo ha persino leggermente superato quando ha toccato i 4607SPX prima di assistere a un pullback di maggiore entità durante l’estate e l’autunno del 2023. Tuttavia, anche il calo nell’autunno del 2023 non mi ha permesso di adottare una visione fortemente rialzista. Il ribasso ha lasciato aperta la porta per essere considerato come un ribasso a 5 onde, ma come una struttura diagonale principale molto meno affidabile.
Tuttavia, è stato sufficiente per impedirmi di diventare un vero e proprio toro. Quindi, mentre il mercato stava raggiungendo il supporto nella regione di 4100SPX, ho delineato le mie aspettative per un rally fino alla regione di 4350-447SPX e, ancora una volta, ho detto che avrei rivalutato la struttura del mercato in quel momento.
Se il mercato ci avesse fornito un chiaro declino a 5 onde dopo il completamento di quel rally, allora avrei dovuto diventare completamente ribassista e cercare un declino fino al 2024, puntando alla regione dei 3000SPX. Pertanto, una volta raggiunto il mio obiettivo di 4350-4475SPX, sono diventato relativamente neutrale sul mercato fino a quando non ho visto come si sarebbe sviluppata la sua struttura al di sotto di 4607SPX.
Naturalmente, come sappiamo, il mercato è salito direttamente a 4607SPX, invalidando così il potenziale ribassista che ero stato costretto a seguire. Ma, così facendo, ha reso relativamente chiaro che il mercato era di nuovo sulla buona strada per tentare di portarci al nostro obiettivo originale di 5000+. Ora, non c’è dubbio che mi sono perso alcuni dei profitti al rialzo che abbiamo visto nel mercato nell’ultimo anno a causa della mia posizione che pone la gestione del rischio al primo posto tra le mie priorità.
Tuttavia, nonostante ciò, nel rally da 3500 a 4800SPX, abbiamo comunque colto l’81% dei punti all’interno di quel rally (calcolato sulla base della fascia bassa dei nostri obiettivi di aspettativa sopra descritti - con il 100% dei punti se foste stati più aggressivi e aveste utilizzato i nostri obiettivi di fascia alta) mantenendo la nostra attenzione sulla gestione del rischio.
Tuttavia, è bene notare che non ho mai suggerito di essere completamente ribassista fino a quando il mercato non ci fornirà un altro ribasso a 5 onde. La mia scelta è stata piuttosto quella di diventare neutrale una volta raggiunto l’obiettivo 4350-4475SPX. Ma una volta che il mercato ha superato i 4607SPX, mi ha permesso di tornare a una prospettiva complessiva pienamente rialzista, con l’aspettativa che si possa ancora salire fino a 5000+.
Quindi, la domanda è: come dovremmo affrontare l’ultima tappa di questo rally verso i 5000?
Allora, mentre ci stavamo avvicinando al massimo di 4778SPX durante la scorsa settimana, ho spiegato ai membri che il supporto superiore per l’SPX era a 4694SPX. Finché il mercato manterrà questo supporto su tutti i pullback, lascerà aperta la porta per dirigersi verso la regione dei 5000SPX in modo più diretto di quanto avessi previsto qualche settimana fa. Come sappiamo, l’SPX è poi tornato a 4697 (3 punti sopra il supporto citato) e finora ha chiaramente mantenuto tale supporto.
Quindi, per il momento, correggerò leggermente questo supporto e dirò che finché il mercato si manterrà al di sopra di 4690SPX, allora lascerà la porta aperta a un rally più diretto fino a un minimo di 4997SPX nel prossimo mese o due. Ma se dovessimo iniziare a superare la regione di 4834SPX, allora probabilmente sposterò il supporto fino alla regione di 4770SPX. E, se dovessimo continuare a salire, continuerò a rivedere la regione di supporto fino a completare il pattern a 5000+.
Naturalmente, se il mercato dovesse rompere il supporto prima di arrivare a un minimo di 4997SPX, allora si aprirebbe la porta a un tipo di pullback più appropriato che di solito vediamo in questo tipo di strutture, che dovrebbe puntare verso la regione 4370-4530SPX prima che il mercato intraprenda il suo percorso verso 5000+.
Questo è il mio modo di vedere le prossime settimane di azione del mercato. Quindi, no, non farò come molti altri e non vi dirò dove credo che il mercato finirà nel 2024. Penso che sia semplicemente sciocco. Ma vi darò dei parametri su come vedo l’azione del mercato mentre ci avviciniamo a quello che ritengo sarà un top importante.
Approcciare un ambiente non lineare come il mercato azionario con una prospettiva non lineare è l’unico modo ragionevole di procedere. E quando il mercato non offre un pullback ragionevole dopo un rally di 700 punti, è davvero il modo più prudente di approcciare il mercato.