Quale settore ha fatto peggio dell'indice, ma è pronto a ripartire?

Se pensi davvero che l’ambiente sia meno importante dell’economia, prova a respirare mentre conti i tuoi soldi (G. McPherson).

Nessun dato importante per i mercati in uscita oggi.
 
Ci siamo interrogati su che cosa possa succedere alle azioni delle società delle energie rinnovabili, dopo il boom e il successivo crollo. La transizione verso un'economia dell'energia pulita è stata un punto focale per gli investitori globali negli ultimi anni, soprattutto dopo l'Accordo sul Clima della Convenzione Quadro delle Nazioni Unite del 2015 (COP21) a Parigi, che ha stabilito il più completo accordo climatico di quelli raggiunti durante decenni di negoziati internazionali.
 
Ma dopo un forte aumento post-pandemico, i mercati azionari legati all'energia pulita hanno registrato performance scadenti. L'Indice Globale delle Energie Alternative MSCI - composto principalmente da sviluppatori di progetti rinnovabili e fornitori di attrezzature negli Stati Uniti, in Europa e in Asia - è più che triplicato tra il minimo pandemico di marzo 2020 e i massimi di prezzo di gennaio 2021. Ma da allora ha quasi interamente ceduto quei guadagni, scendendo di oltre il 50% rispetto al picco di tre anni fa.
 
La transizione globale verso un futuro energetico pulito è ovviamente ancora in corso, guidata dalle politiche di riduzione delle emissioni a livello locale, nazionale e internazionale, crescenti esigenze di sicurezza energetica (in particolare in Europa) e dal calo dei costi delle attrezzature e della generazione di energia rinnovabile. Ma una serie di fattori ha portato a volatilità e ripide diminuzioni dei prezzi nei mercati azionari correlati negli ultimi anni.
 
Il contesto per la fase iniziale del crollo dei prezzi all'inizio del 2021 era caratterizzato da una estrema sovravalutazione. Le aspettative di mercato per un significativo aumento degli investimenti in energia alternativa a seguito dell'elezione di Biden nel novembre 2020 hanno portato ad un aumento del prezzo del 40% e a un'espansione del P/E da 29x a 39x nei due mesi successivi al risultato delle elezioni. Questo è stato immediatamente seguito da un periodo di rapida crescita dell'inflazione dall'inizio del 2021, che ha visto i rendimenti obbligazionari iniziare ad aumentare dai minimi pandemici mentre le aspettative di stretta della politica monetaria hanno iniziato a crescere prima che la Fed effettuasse il primo rialzo dei tassi di interesse nel marzo 2022.
 
Gli sviluppatori di energia rinnovabile costruiscono l'infrastruttura dei progetti, spesso finanziandosi a debito, e poi vendono l'energia che generano a servizi pubblici o utenti finali. L'affidamento sul finanziamento tramite debito significa quindi che i costi di finanziamento sono un fattore chiave per la sostenibilità dei progetti. Tassi più alti sono quindi un vento contrario per i rendimenti degli investitori, a causa sia di un maggiore costo per finanziare nuovi acquisti di attrezzature sia di un valore attuale più basso dei progetti esistenti.
 
Poi, a partire dalla seconda metà del 2022, le ripide diminuzioni dei prezzi del gas naturale hanno aggravato la debolezza nel settore. Prezzi più bassi dei combustibili fossili rendono le energie rinnovabili meno competitive e riducono i tassi che gli sviluppatori possono addebitare per l'energia generata. E il declino del 70% o più nei prezzi all'ingrosso del gas naturale nell'anno successivo al picco del 2022 è stato accompagnato da un altro significativo calo per le azioni delle Energie Alternative.
 
Nel 2023, i prezzi depressi del gas naturale e ulteriori aumenti dei tassi si sono uniti ad un rallentamento dell'economia cinese che ha esercitato ulteriore pressione al ribasso sul settore delle energie pulite. La Cina rappresenta la più grande quota di consumo globale di energia rinnovabile (29%) e ha di gran lunga la più grande quota di capacità globale nella generazione di energia eolica (41%) e solare (37%), secondo la Revisione Statistica dell'Istituto dell'Energia sulle Energie Mondiali.
 
Le forze cicliche hanno chiaramente giocato un ruolo chiave nella sottoperformance del settore delle energie alternative negli ultimi anni. Ma un ulteriore ostacolo strutturale sotto forma di crescenti ritardi nell'integrazione delle nuove capacità nella rete è stato un altro ostacolo significativo per gli sviluppatori di progetti. Questo elenco di interconnessione si riferisce al numero di progetti in attesa di approvazione da parte degli operatori regionali della rete che devono prima valutare la capacità della rete di trasmissione di assorbire nuove fonti di generazione di energia. Secondo il Laboratorio della University of California Berkeley del Dipartimento dell'Energia degli Stati Uniti, nel 2022 oltre 1.250 gigawatt (GW) di capacità di generazione a zero emissioni era in attesa di approvazione per l'interconnessione, compresi circa 947 GW di energia solare e 300 GW di energia eolica, oltre a quasi 700 GW di capacità di stoccaggio.
 
Quindi, cosa dovrebbero aspettarsi gli investitori nel periodo a venire? Proprio come l'aumento dell'inflazione e dei tassi di interesse hanno frenato gli indici delle energie alternative dal 2021, la disinflazione in corso e un eventuale passaggio a tagli dei tassi di interesse nel 2024 dovrebbero essere favorevoli. Gli sviluppatori di progetti rinnovabili dovrebbero inoltre beneficiare della crescita strutturale nei volumi della domanda di energia eolica e solare poiché i driver a lungo termine della domanda di energia pulita derivanti dalle politiche, dalla sicurezza energetica e dal calo dei costi persistono.
 
Sul fronte politico, il Decreto per la Riduzione dell'Inflazione degli Stati Uniti del 2022 fornirà circa 380 miliardi di dollari in sussidi e crediti per la produzione di energia rinnovabile, l'infrastruttura verde e la produzione di attrezzature per energie pulite nei prossimi dieci anni. E forse almeno altrettanto importante, eventuali future riforme normative per accorciare l'elenco di interconnessione e ridurre i tempi di approvazione aumenterebbero anche i rendimenti nel settore aumentando le vendite di energia generata per gli sviluppatori di progetti.
 
Nel frattempo, anche altri segmenti di mercato legati alla transizione verde dovrebbero beneficiare di questo continuo cambiamento nel mix energetico. Le principali aree di crescita, secondo noi, dovrebbero includere fornitori di moduli solari e turbine eoliche, così come fornitori di componenti del sistema di bilanciamento come batterie, ottimizzatori di potenza e inverter. Gli sviluppatori di elettrolizzatori e celle a combustibile dovrebbero beneficiare della crescita dell'idrogeno verde per lo stoccaggio dell'energia e l'uso in applicazioni industriali come la produzione di acciaio e fertilizzanti, oltre ai segmenti del trasporto commerciale come camion pesanti e carrelli elevatori.
 
E le materie prime utilizzate per costruire attrezzature per energie rinnovabili e batterie come rame, nichel, litio, grafite e cobalto probabilmente si comporteranno bene nel lungo termine, migliorando i termini di scambio per i paesi produttori. Allo stesso tempo, i fornitori di funzionalità di rete intelligente come la risposta alla domanda e sistemi veicolo-rete dovrebbero beneficiare mentre maggiori volumi di energia alternativa vengono collegati alla rete elettrica. E i produttori di cavi industriali per la trasmissione di energia a lunga distanza e le connessioni alla rete da fonti rinnovabili dovrebbero anche essere ben posizionati, particolarmente in vista di un crescente elenco di interconnessione.
 
Guardando più avanti nella transizione verde, i fornitori di tecnologie a emissioni negative come la cattura, l'utilizzo e lo stoccaggio del carbonio sono anche probabilmente destinati a diventare più diffusi mentre i paesi cercano di raggiungere i loro obiettivi di emissioni nette zero.