Nel 1992 il giudice Giovanni Falcone fu ucciso dalla mafia siciliana.
Falcone e il suo collega Borsellino sono stati in prima linea in importanti indagini che hanno portato alla luce gran parte degli affari della mafia e alla cattura di molti criminali.
Il suo metodo era piuttosto semplice: segui i soldi, troverai la mafia. La stessa metodologia può essere molto utile per capire la reale portata dell’attuale stress bancario, che è cruciale per i macro e i mercati in futuro.
Segui i soldi, capirai lo stress bancario.
Ecco perché nel pezzo di oggi vi mostreremo come ‘‘seguire i soldi’’, spiegandovi su quali report concentrarvi e come analizzarli settimana per settimana per valutare la profondità dello stress bancario.
Seguiamo insieme il denaro.
Se le banche sono sotto stress per via dei deflussi di depositi, sicuramente staranno attingendo alle strutture di liquidità disponibili.
Lo hanno fatto? E di quanto?
Prima di rispondere a questa domanda, definiamo innanzitutto quali sono gli strumenti di liquidità a disposizione delle banche statunitensi, che differiscono per condizioni, garanzie ammissibili, durata dei prestiti, ecc.
- Il Discount Window (Fed): un’ampia gamma di garanzie accettate (non solo Treasuries e MBS, ma anche alcuni prestiti) al valore di mercato, prestiti a termine per un massimo di 90 giorni al massimo della gamma dei Fed Funds (attualmente il 5%); ha una forte stigmatizzazione dovuta al GFC.
- BTFP (Fed): strumento della Fed di recente creazione che accetta Treasuries e MBS senza alcuno scarto di liquidità o di mercato (!) e concede prestiti fino a 1 anno a 1y OIS (~Fed Funds) + 10 bps (4,75% attuale);
- FHLB Advances (non Fed): il programma delle Federal Home Loan Banks che consente alle banche associate di porre garanzie con scarti di garanzia (UST, MBS e alcuni mutui ipotecari) e al valore di mercato per ottenere finanziamenti (‘‘anticipi’’). La durata del finanziamento è flessibile, ma gli anticipi FHLB sono relativamente più costosi.
Ecco una comoda tabella di JP Morgan (NYSE:JPM) che riassume le tre strutture:
Dunque, seguiamo il denaro: le banche hanno utilizzato questi strumenti e in che misura?
Il report H.4.1 della Fed viene pubblicato ogni settimana (qui) e ci informa sul Discount Window e sul BTFP.
Le banche hanno prelevato da queste strutture 160 miliardi di dollari nella settimana della debacle di SVB, e zero (!) nella settimana seguente.
Sappiamo anche che First Republic Bank (NYSE:FRC) ha attinto circa 110 miliardi di dollari dalla Discount Window, il che significa che tutte le altre banche statunitensi hanno attinto solo 50 miliardi di dollari dalle strutture combinate della Fed due settimane dopo l’inizio dello stress.
Non molto, in effetti.
Ma forse le banche hanno utilizzato la terza opzione FHLB Advances in modo più aggressivo?
I prestiti erogati dalla FHLB alle banche commerciali vengono comunicati solo trimestralmente, ma è possibile seguire l’ammontare di denaro che la FHLB sta raccogliendo attraverso l’emissione di obbligazioni qui, anche se non completamente distribuito, ci dà un’idea della potenziale domanda in entrata che la FHLB si aspetta.
Ora, preparatevi al numero. La FHLB ha raccolto ben 300 miliardi di dollari negli ultimi 7-10 giorni, superando ampiamente il suo normale ritmo di emissione.
Una cifra enorme.
Quindi, le banche statunitensi si trovano davvero in una situazione di grave stress?
Ditemi cosa ne pensate nei commenti.
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Questo articolo è stato pubblicato originariamente su The Macro Compass. Entrate a far parte di questa vivace comunità di investitori macro, asset allocator ed hedge fund - verificate quale sia il livello di abbonamento più adatto a voi utilizzando questo link.