La produzione è la sola risposta possibile all'inflazione (C. Bowles).
IFO di dicembre atteso alle 10:00 (stima 85.5 punti contro 85.7 di novembre) e ZEW sempre di dicembre alle 11:00 (stima 6.4 punti contro 7.4 di novembre). I dati indicano che la flessione dell’economia tedesca sta rallentando. Difficile però capire quando potrebbe scattare la fase di ripresa.
Vendite al dettaglio USA MoM di novembre alle 14:30 (stima +0.6% contro +0.4% di ottobre) e produzione industriale MoM di ottobre (stima +0.2% contro -0.3% di settembre). Se i dati fossero confermati, indicherebbero che la resilienza dell’economia americana e dei suoi consumatori, non mostra segnali di crepe.
Gli ultimi dati sui prezzi degli Stati Uniti hanno mostrato che l'inflazione, nonostante sia tendenzialmente in calo, rimane ostinatamente al di sopra dell'obiettivo del FOMC. L'inflazione complessiva ha avuto infatti un andamento laterale negli ultimi mesi e, sebbene non ci aspettiamo che i dati di questa settimana impediscano alla Fed di tagliare altri 25 bps i tassi giovedì prossimo, probabilmente contribuiranno a far sì che la Fed riduca le sue indicazioni per un ulteriore allentamento futuro.
La scorsa settimana i prezzi sono stati al centro dell'attenzione con i report che hanno fornito gli ultimi dati chiave prima della prossima riunione del FOMC del 17-18 dicembre. Le letture di novembre sui prezzi al consumo e alla produzione hanno suggerito che l'inflazione complessiva rimane ostinatamente alta. L'indice dei prezzi al consumo è aumentato dello 0,3%, il che ha spinto il tasso annuo fino al massimo di quattro mesi del 2,7%. Un brusco aumento dei prezzi dei supermercati e la fine di un calo plurimestrale dei prezzi della benzina hanno contribuito alla crescita. Escludendo cibo ed energia, l'inflazione è sembrata anche rigida con il core in avanzamento dello 0,3% per il quarto mese consecutivo. L'indice core è aumentato del 3,3% anno su anno, rimanendo di fatto bloccato nella stretta fascia del 3,2%-3,3% dallo scorso giugno. L'andamento laterale dell'inflazione principale e di base tradizionale negli ultimi mesi crediamo che possa mascherare alcuni cambiamenti sotto la superficie. L'inflazione dei beni è ripresa a novembre e, se misurata su base annua, è aumentata dalla fine dell'estate. La ripresa arriva mentre i prezzi di cibo ed energia non stanno più beneficiando dell'allentamento dei picchi dei prezzi delle materie prime verificatisi nel 2022.
Tra i beni di base, l'impulso deflazionistico derivante dalle catene di fornitura risanate e dalla domanda riequilibrata si è esaurito. Tuttavia, l'inflazione dei servizi continua a diminuire gradualmente. Una crescita più fredda dei costi di input, sia di manodopera che di input fisici, ha aiutato l'inflazione dei servizi non abitativi ad attenuarsi ulteriormente, mentre la normalizzazione della crescita degli affitti nel settore privato si sta lentamente ma inesorabilmente riflettendo nelle misure ufficiali dell'inflazione degli alloggi.
La forza dell'inflazione di novembre potrebbe tuttavia essere stata in qualche modo sopravvalutata da fattori temporanei. Ad esempio, il fatto che il giorno del ringraziamento quest'anno sia caduto nella data più tarda possibile del calendario potrebbe aver ritardato l'attività promozionale nei supermercati e in altri rivenditori, contribuendo ad un altro aumento dei prezzi dei beni su base destagionalizzata.
Nel frattempo, la necessità di sostituire i veicoli distrutti dagli uragani Helene e Milton ha contribuito ad alimentare i balzi nei prezzi delle auto nuove e usate (rispettivamente in aumento dello 0,6% e del 2,0% nel mese). In modo incoraggiante, misure alternative dell'inflazione CPI di base suggeriscono che, mentre la crescita dei prezzi rimane spiacevolmente forte, l'inflazione ha continuato ad allentarsi in linea con la tendenza fino a novembre. Le letture dell'inflazione CPI mediana della Fed di Cleveland e dell'inflazione CPI appiccicosa della Fed di Atlanta sono entrambe scese su base annua e negli ultimi tre mesi sono avanzate ad un ritmo più lento rispetto al tradizionale indice di base.
Con l'indice dei prezzi al consumo e l'indice dei prezzi alla produzione che forniscono gran parte dei dati di origine per il deflatore PCE, stimiamo che il deflatore PCE core sia aumentato dello 0,16% a novembre. Ciò spingerebbe il tasso a 12 mesi della misura di inflazione preferita dalla Fed al 2,9% e manterrebbe invariato il tasso annualizzato a tre mesi al 2,8%.
Ma non vediamo la mancanza di recenti progressi sull'inflazione come sufficiente a dissuadere il FOMC dall'allentare il tasso sui fondi federali di altri 25 bps nella riunione di dicembre, soprattutto quando il mercato del lavoro mostra continui segnali di ammorbidimento.
Detto questo, è probabile che la recente stagnazione porti il FOMC a ridimensionare le sue indicazioni su quanto ulteriore allentamento potrebbe essere in arrivo e sottolinea la difficoltà nello spremere l'ultima briciola di inflazione senza un significativo indebolimento dell'attività economica.
I progressi sospesi nell'abbassamento dell'inflazione sono stati evidenti anche nel sondaggio sulle piccole imprese NFIB di novembre. La quota di imprese che hanno aumentato i prezzi è salita al massimo degli ultimi cinque mesi, mentre la quota che si aspettava di aumentare i prezzi è stata la più alta da maggio. L'aumento delle aspettative sui prezzi, tuttavia, è impallidito in confronto al balzo alimentato dalle elezioni nell'ottimismo generale delle imprese. L'indice di ottimismo delle piccole imprese NFIB è balzato nel corso del mese di un record di otto punti dopo la rapida vittoria dei repubblicani alla Casa Bianca e al Congresso, con picchi nella quota di imprese che si aspettavano un miglioramento dell'economia (+41 punti) e vendite più elevate (+18 punti).
Le valutazioni delle condizioni attuali, tuttavia, sono migliorate in modo più modesto. La quota netta di aziende che hanno segnalato guadagni più elevati è aumentata, ma molto meno dell'indice delle vendite previste, ed è rimasta nel complesso negativa. Sul fronte dell'occupazione, la percentuale di aziende che hanno assunto o tentato di assumere a novembre è aumentata solo di due punti dopo essere scesa a un minimo di tre anni e mezzo a ottobre.
Sebbene le condizioni di credito siano migliorate da quando la Fed ha iniziato a tagliare i tassi, rimangono tendenzialmente difficili con il tasso di interesse medio sui prestiti a breve termine all'8,8%. E mentre i risultati delle elezioni hanno fatto salire l'ottimismo sul futuro al di sopra della sua media a lungo termine, l'incertezza su ciò che ci aspetta è stata risolta solo in parte. Nonostante l'indice di incertezza sia sceso di 12 punti, ha raggiunto il suo quarto livello più alto nei dati risalenti al 1974, mentre i titolari di aziende sono alle prese con quelli che potrebbero essere cambiamenti significativi nelle politiche commerciali, di immigrazione, fiscali e normative nell'anno a venire.
IFO di dicembre atteso alle 10:00 (stima 85.5 punti contro 85.7 di novembre) e ZEW sempre di dicembre alle 11:00 (stima 6.4 punti contro 7.4 di novembre). I dati indicano che la flessione dell’economia tedesca sta rallentando. Difficile però capire quando potrebbe scattare la fase di ripresa.
Vendite al dettaglio USA MoM di novembre alle 14:30 (stima +0.6% contro +0.4% di ottobre) e produzione industriale MoM di ottobre (stima +0.2% contro -0.3% di settembre). Se i dati fossero confermati, indicherebbero che la resilienza dell’economia americana e dei suoi consumatori, non mostra segnali di crepe.
Gli ultimi dati sui prezzi degli Stati Uniti hanno mostrato che l'inflazione, nonostante sia tendenzialmente in calo, rimane ostinatamente al di sopra dell'obiettivo del FOMC. L'inflazione complessiva ha avuto infatti un andamento laterale negli ultimi mesi e, sebbene non ci aspettiamo che i dati di questa settimana impediscano alla Fed di tagliare altri 25 bps i tassi giovedì prossimo, probabilmente contribuiranno a far sì che la Fed riduca le sue indicazioni per un ulteriore allentamento futuro.
La scorsa settimana i prezzi sono stati al centro dell'attenzione con i report che hanno fornito gli ultimi dati chiave prima della prossima riunione del FOMC del 17-18 dicembre. Le letture di novembre sui prezzi al consumo e alla produzione hanno suggerito che l'inflazione complessiva rimane ostinatamente alta. L'indice dei prezzi al consumo è aumentato dello 0,3%, il che ha spinto il tasso annuo fino al massimo di quattro mesi del 2,7%. Un brusco aumento dei prezzi dei supermercati e la fine di un calo plurimestrale dei prezzi della benzina hanno contribuito alla crescita. Escludendo cibo ed energia, l'inflazione è sembrata anche rigida con il core in avanzamento dello 0,3% per il quarto mese consecutivo. L'indice core è aumentato del 3,3% anno su anno, rimanendo di fatto bloccato nella stretta fascia del 3,2%-3,3% dallo scorso giugno. L'andamento laterale dell'inflazione principale e di base tradizionale negli ultimi mesi crediamo che possa mascherare alcuni cambiamenti sotto la superficie. L'inflazione dei beni è ripresa a novembre e, se misurata su base annua, è aumentata dalla fine dell'estate. La ripresa arriva mentre i prezzi di cibo ed energia non stanno più beneficiando dell'allentamento dei picchi dei prezzi delle materie prime verificatisi nel 2022.
Tra i beni di base, l'impulso deflazionistico derivante dalle catene di fornitura risanate e dalla domanda riequilibrata si è esaurito. Tuttavia, l'inflazione dei servizi continua a diminuire gradualmente. Una crescita più fredda dei costi di input, sia di manodopera che di input fisici, ha aiutato l'inflazione dei servizi non abitativi ad attenuarsi ulteriormente, mentre la normalizzazione della crescita degli affitti nel settore privato si sta lentamente ma inesorabilmente riflettendo nelle misure ufficiali dell'inflazione degli alloggi.
La forza dell'inflazione di novembre potrebbe tuttavia essere stata in qualche modo sopravvalutata da fattori temporanei. Ad esempio, il fatto che il giorno del ringraziamento quest'anno sia caduto nella data più tarda possibile del calendario potrebbe aver ritardato l'attività promozionale nei supermercati e in altri rivenditori, contribuendo ad un altro aumento dei prezzi dei beni su base destagionalizzata.
Nel frattempo, la necessità di sostituire i veicoli distrutti dagli uragani Helene e Milton ha contribuito ad alimentare i balzi nei prezzi delle auto nuove e usate (rispettivamente in aumento dello 0,6% e del 2,0% nel mese). In modo incoraggiante, misure alternative dell'inflazione CPI di base suggeriscono che, mentre la crescita dei prezzi rimane spiacevolmente forte, l'inflazione ha continuato ad allentarsi in linea con la tendenza fino a novembre. Le letture dell'inflazione CPI mediana della Fed di Cleveland e dell'inflazione CPI appiccicosa della Fed di Atlanta sono entrambe scese su base annua e negli ultimi tre mesi sono avanzate ad un ritmo più lento rispetto al tradizionale indice di base.
Con l'indice dei prezzi al consumo e l'indice dei prezzi alla produzione che forniscono gran parte dei dati di origine per il deflatore PCE, stimiamo che il deflatore PCE core sia aumentato dello 0,16% a novembre. Ciò spingerebbe il tasso a 12 mesi della misura di inflazione preferita dalla Fed al 2,9% e manterrebbe invariato il tasso annualizzato a tre mesi al 2,8%.
Ma non vediamo la mancanza di recenti progressi sull'inflazione come sufficiente a dissuadere il FOMC dall'allentare il tasso sui fondi federali di altri 25 bps nella riunione di dicembre, soprattutto quando il mercato del lavoro mostra continui segnali di ammorbidimento.
Detto questo, è probabile che la recente stagnazione porti il FOMC a ridimensionare le sue indicazioni su quanto ulteriore allentamento potrebbe essere in arrivo e sottolinea la difficoltà nello spremere l'ultima briciola di inflazione senza un significativo indebolimento dell'attività economica.
I progressi sospesi nell'abbassamento dell'inflazione sono stati evidenti anche nel sondaggio sulle piccole imprese NFIB di novembre. La quota di imprese che hanno aumentato i prezzi è salita al massimo degli ultimi cinque mesi, mentre la quota che si aspettava di aumentare i prezzi è stata la più alta da maggio. L'aumento delle aspettative sui prezzi, tuttavia, è impallidito in confronto al balzo alimentato dalle elezioni nell'ottimismo generale delle imprese. L'indice di ottimismo delle piccole imprese NFIB è balzato nel corso del mese di un record di otto punti dopo la rapida vittoria dei repubblicani alla Casa Bianca e al Congresso, con picchi nella quota di imprese che si aspettavano un miglioramento dell'economia (+41 punti) e vendite più elevate (+18 punti).
Le valutazioni delle condizioni attuali, tuttavia, sono migliorate in modo più modesto. La quota netta di aziende che hanno segnalato guadagni più elevati è aumentata, ma molto meno dell'indice delle vendite previste, ed è rimasta nel complesso negativa. Sul fronte dell'occupazione, la percentuale di aziende che hanno assunto o tentato di assumere a novembre è aumentata solo di due punti dopo essere scesa a un minimo di tre anni e mezzo a ottobre.
Sebbene le condizioni di credito siano migliorate da quando la Fed ha iniziato a tagliare i tassi, rimangono tendenzialmente difficili con il tasso di interesse medio sui prestiti a breve termine all'8,8%. E mentre i risultati delle elezioni hanno fatto salire l'ottimismo sul futuro al di sopra della sua media a lungo termine, l'incertezza su ciò che ci aspetta è stata risolta solo in parte. Nonostante l'indice di incertezza sia sceso di 12 punti, ha raggiunto il suo quarto livello più alto nei dati risalenti al 1974, mentre i titolari di aziende sono alle prese con quelli che potrebbero essere cambiamenti significativi nelle politiche commerciali, di immigrazione, fiscali e normative nell'anno a venire.