Alcuni affermano che “gli orsi sono come un ‘orologio rotto’, hanno ragione due volte al giorno”. Sebbene possa sembrare vero durante un mercato toro in crescita, la realtà è che sia i “tori” che gli “orsi” sono affetti dalla “sindrome dell’orologio rotto”.
L’affermazione mette in luce l’ignoranza o il pregiudizio di chi fa questa affermazione. Se si inverte la logica, queste cose diventano più evidenti.
“Se gli ‘orsi’ hanno ragione due volte al giorno, allora i ‘tori’ devono avere torto due volte al giorno”.
Nel gioco degli investimenti, il momento in cui si ha “torto” è fondamentale per gli obiettivi a lungo termine.
“Esiste un’enorme differenza tra i rendimenti medi e quelli effettivi del capitale investito. Pertanto, in un dato anno, l’impatto delle perdite distrugge l’effetto annualizzato di ‘capitalizzazione’ del denaro” .
Nel corso della storia, i cicli dei mercati toro rappresentano solo la metà del “ciclo completo del mercato”. Questo perché, durante ogni “ciclo di mercato toro”, i mercati e l’economia accumulano eccessi che vengono poi “ribaltati” durante il successivo “mercato orso”. In altre parole, come affermò Sir Issac Newton:
“Ciò che sale, deve scendere”.
I tori sbagliano nel momento peggiore
Durante i mercati rialzisti, gli orsi diventano un facile bersaglio per il ridicolo. Sebbene gli orsi abbiano argomenti logici per spiegare perché i mercati dovrebbero invertire la rotta, spesso i mercati possono rimanere “illogici più a lungo di quanto si possa rimanere solventi”, per citare John M. Keynes. Si tratta di un punto importante perché, come disse una volta Howard Marks:
“Essere in anticipo equivale ad avere torto”.
Il problema per i ribassisti perenni è che, anche se alla fine possono essere ritenuti corretti, sono arrivati così presto all’appello da diventare il “ragazzo che gridava al lupo”.
Robert Kiyosaki, che da tempo invoca un crollo dei mercati, è un buon esempio.
“Ma la vera tragedia è che un giorno avrà ragione. Un giorno si verificherà un crollo e Kiyosaki farà il giro della vittoria per tutti.
Avranno importanza le sue precedenti previsioni errate? Niente affatto. Potete cercare di far notare i suoi precedenti errori, ma non farà alcuna differenza. La maggior parte delle persone non vedrà la vostra risposta. Vedranno invece il suo tweet. Sentiranno il dolore del crollo dopo che sarà avvenuto e poi penseranno: ‘Kiyosaki lo sapeva da sempre’.
Oh, ha sbagliato otto volte in passato? Chi se ne frega? Adesso ha ragione, no?”. - NIck Mugulli
Nick ha ragione. Nessuno si ricorderà degli errori degli “orsi” quando il crollo arriverà. Tuttavia, Nick ha anche torto perché lo stesso vale per i “tori”.
Ad esempio, pochi ricordano le Top 10 Picks di Jim Cramer nel marzo 2000 o gli analisti rialzisti dei media che dicevano “buy” per tutta la crisi del 2008? Ma ricordano le raccomandazioni di acquisto che alla fine si sono rivelate giuste. Purtroppo, a quel punto pochi investitori avevano ancora capitale.
A Nick diamo un lasciapassare perché è giovane e non ha vissuto un vero e proprio mercato orso. Chiunque l’abbia vissuto vi dirà che non è un’avventura da ripetere.
Il problema di essere sempre “rialzisti” è che quando ci si sbaglia alla fine il costo è il peggiore possibile: la distruzione del capitale investito. Tuttavia, anche essere “sempre ribassisti” ha un prezzo, ad esempio non riuscire a far crescere il capitale investito per raggiungere gli obiettivi finanziari. Se alcuni investitori sono usciti dal mercato per evitare il crollo del 50% nel 2008, non sono più tornati per il successivo rendimento del 500%. Cosa è stato peggio?
Mentre i “tori” sembrano avere la meglio durante i mercati in rialzo, i media sempre ottimisti trascurano un problema. Negli ultimi 120 anni, il mercato è effettivamente salito. Tuttavia, l’85% di questo tempo è stato impiegato per recuperare le perdite precedenti e solo il 15% per raggiungere nuovi massimi.
L’importanza di questo punto non deve essere trascurata. L’ “orizzonte temporale” della maggior parte degli investitori copre solo un ciclo di mercato. Supponiamo che si parta dai massimi storici o da quelli vicini. In questo caso, c’è una possibilità relativamente significativa di spendere una parte significativa del vostro orizzonte temporale per “tornare in pari”.
L’arte di essere contrarian
Il problema più grande per gli investitori, e la “sindrome dell’orologio rotto”, è il pregiudizio emotivo di essere “rialzisti” o “ribassisti”. In effetti, quando gli individui si schierano da una parte o dall’altra, diventano inconsapevoli dei rischi. Uno dei fattori più significativi è il “bias di conferma”, in cui gli individui cercano conferme e ignorano i dati non confermanti.
Come investitori, dovremmo evitare questa visione e non essere né rialzisti né ribassisti. Dovremmo essere aperti a tutti i dati, soppesare quelli in arrivo e valutare il rischio insito nei nostri portafogli. Questa valutazione del rischio dovrebbe essere un’analisi aperta del nostro attuale posizionamento rispetto al contesto di mercato. Essere sottopesati in un mercato rialzista può essere dannoso quanto essere sovrappesati in un mercato ribassista.
In qualità di gestore di portafoglio, investo il denaro in modo da creare rendimenti a breve termine, ma riducendo la possibilità di perdite catastrofiche che cancellino anni di crescita.
Riteniamo che non si debba essere “rialzisti” o “ribassisti”. Se è essenziale avere “ragione” durante la prima metà del ciclo, è molto più importante non avere “torto” durante la seconda metà.
Howard Marks una volta ha affermato che essere un “contrarian” è difficile, solitario e generalmente giusto. Nello specifico:
“Resistere - e quindi raggiungere il successo come contrarian - non è facile. Ci sono cose che si combinano per renderlo difficile, tra cui la naturale tendenza del gregge e il dolore imposto dal non essere al passo, in particolare quando il momentum invariabilmente fa sembrare corrette le azioni procicliche per un po’. (Ecco perché è essenziale ricordare che “essere troppo avanti rispetto al proprio tempo è indistinguibile dall’avere torto”).
Data la natura incerta del futuro, e quindi la difficoltà di essere sicuri che la propria posizione sia quella giusta, soprattutto quando i prezzi si muovono contro di noi, è difficile essere un contrarian solitario”.
Il problema dell’essere contrarian consiste nel determinare la propria posizione durante un ciclo di mercato. La saggezza collettiva dei partecipanti al mercato è generalmente “giusta” durante la fase centrale di un’avanzata del mercato, ma “sbagliata” durante i picchi e i ribassi del mercato.
Come individui, potete evitare la sindrome dell’ “orologio rotto”.
- Evitate la “mentalità del gregge” che spinge a pagare prezzi sempre più alti senza un solido ragionamento.
- Fate le vostre ricerche ed evitate il “pregiudizio di conferma”.
- Sviluppate una solida strategia di investimento a lungo termine che includa protocolli di “gestione del rischio”.
- Diversificate il vostro modello di allocazione del portafoglio per includere “asset più sicuri”.
- Controllate l’ “avidità” e resistete alla tentazione di “arricchirsi in fretta” con investimenti speculativi.
- Non lasciatevi prendere dal “cosa sarebbe potuto essere” o dall’ “ancoraggio” a un valore passato. Questo porta a errori emotivi.
- Rendetevi conto che l’inflazione dei prezzi non dura per sempre. Quanto maggiore è la deviazione dalla media, tanto maggiore sarà l’eventuale ritorno. Investite di conseguenza.
Essere contrarian non significa andare sempre controcorrente, indipendentemente dalle dinamiche di mercato. Tuttavia, significa che quando “tutti sono d’accordo”, spesso è meglio guardare a ciò che “la folla” potrebbe trascurare.