Dopo l’esplosione del “Carry Trade sullo yen”, avvenuta solo tre settimane fa, l’indice S&P 500 è tornato rapidamente a condizioni di ipercomprato di breve termine.
Ad esempio, tre settimane fa i settori in crescita del mercato erano fortemente ipervenduti, mentre i precedenti settori difensivi in ritardo erano ipercomprati.
Ciò non sorprende, in quanto i settori in crescita del mercato erano i più esposti al “Carry Trade sullo yen”.
Lo stesso vale per l’analisi dell’intervallo di rischio (nota: entrambe le serie di analisi presentate sono pubblicate settimanalmente nel Bull Bear Report).
Come spiegato nel rapporto settimanale:
Due punti critici. In primo luogo, tre settimane fa, molti settori e mercati erano ben al di sotto dei loro range di rischio storici. Il secondo è che tutti i settori e i mercati, tranne tre, sono su “segnali di acquisto” rialzisti a lungo termine.
Quando la maggior parte dei mercati si trova su segnali rialzisti, come in questo momento, i mercati non hanno mai subito gravi mercati ribassisti. Pertanto, le azioni correttive del mercato, come quelle di tre settimane fa, tendono ad essere opportunità di acquisto.
Quando il numero di “segnali ribassisti” aumenta, aumenta il rischio di un drawdown più significativo.
Come sono cambiate le cose
Tre settimane fa, alla chiusura di venerdì, è emerso un quadro molto diverso.
Tutti i principali mercati e settori hanno invertito completamente la rotta verso condizioni di ipercomprato estremo, che storicamente sono state precursori di correzioni a breve termine per invertire tali condizioni.
Tuttavia, come già osservato in precedenza, solo un settore rimane in un segnale “ribassista”. Sebbene molti settori e mercati, in particolare gli estrattori d’oro (NYSE:GDX), il settore immobiliare (NYSE:XLRE) e i servizi di pubblica utilità (NYSE:XLU), si stiano allontanando a due cifre dai rispettivi valori medi di lungo periodo, una correzione per invertire questi estremi non si trasformerà probabilmente in un mercato orso più profondo.
In altre parole, gli investitori dovrebbero prendere in considerazione la possibilità di prendere profitto nelle aree che si discostano fortemente dalle rispettive medie di lungo periodo, in quanto queste aree subiranno inversioni correttive più significative rispetto a quelle che non lo sono.
Ma quanto può essere significativa una correzione?
Livelli tecnici di una correzione
Sebbene il recente rally dai minimi sia stato impressionante, è stato anche rialzista, innescando diversi segnali che storicamente precedono ulteriori guadagni del mercato. Come osservato lo scorso fine settimana:
“Come mostrato di seguito, i rapidi recuperi a forma di V tendono a essere indicazioni rialziste sia della fine del periodo correttivo sia della ripresa del trend rialzista. Dal 2014, i periodi che hanno visto un forte calo dei prezzi, misurato dal tasso di variazione a 10 giorni, seguito da una forte avanzata, sono stati indicazioni rialziste. Tuttavia, come si è visto nel 2015 e nel 2022, tale inversione non preclude il verificarsi di una correzione secondaria”.
L’ultima frase è la più importante.
Sebbene i segnali di acquisto rialzisti settimanali e il miglioramento dell’ampiezza del mercato lascino presagire ulteriori guadagni, ciò non preclude il verificarsi di una correzione a breve termine.
Su una base di brevissimo termine, alcuni livelli di ritracciamento vicini potrebbero alleviare alcune condizioni di ipercomprato a breve termine senza innescare preoccupazioni di mercato più ampie. Questi livelli sono i seguenti:
- La media mobile a 50 giorni (DMA), che attualmente si trova a 5491.
- La media mobile a 20 giorni, che ha virato verso l’alto, fornendo un altro segnale rialzista, si trova appena sotto a 5445.
- Se il mercato dovesse fallire questi due supporti, la parte superiore della trendline al ribasso e la media mobile a 100 giorni sono vicine, rispettivamente a 5377 e 5347.
- Infine, il recente minimo di mercato a 5154 e la media mobile a 200 giorni a 5100 rimangono livelli di supporto critici.
Tra oggi e le elezioni, questi livelli primari hanno la massima probabilità di contenere qualsiasi correzione di mercato a breve termine che invertirebbe le condizioni di ipercomprato.
Ciò offrirebbe un’opportunità di ingresso molto migliore per aumentare l’esposizione in vista di un potenziale rally di fine anno.
E una correzione più ampia?
Che dire del potenziale di una correzione più ampia? Sì, questo rischio è possibile e non va ignorato. Se osserviamo un grafico mensile, si notano subito due avvertimenti. In primo luogo, la deviazione del mercato dalle medie mobili a 20, 50 e 100 mesi (MMA) è sostanziale.
Storicamente, i mercati correggono questi grandi scostamenti. Tuttavia, una simile correzione, pur essendo possibile, richiederebbe un evento più grave legato al credito, una profonda recessione o una crisi finanziaria di una certa magnitudo.
Sebbene tali eventi siano possibili, sono SEMPRE esogeni e non previsti. I dati tecnici ci dicono che il mercato è suscettibile di uno shock esogeno che porterebbe a un evento correttivo più profondo.
In secondo luogo, le condizioni di ipercomprato mensile sono a livelli (come mostrato nel grafico inferiore) che hanno preceduto correzioni più ampie, come nel 2022, 2008 e 2000.
In particolare, ogni volta che il mercato si è trovato in condizioni di ipercomprato come quelle attuali, ha subito eventi correttivi di breve o medio periodo. 
Osservando il grafico giornaliero a più lungo termine, se dovesse verificarsi una correzione più significativa, possiamo utilizzare una sequenza di Fibonacci per determinare la profondità del ritracciamento.
- Quando il mercato raggiunge questi livelli, un pullback verso la 200-DMA si allineerebbe anche con un livello di ritracciamento del 23,6%.
- Un retest dei minimi della correzione di aprile diventa il prossimo supporto logico. Il livello di ritracciamento del 38,2% si trova appena sotto questo livello.
- Qualsiasi correzione che non coincida con un evento più significativo rimarrà probabilmente contenuta a questi livelli. Tuttavia, un fallimento del ritracciamento del 38,2% porterebbe a concentrarsi sul ritracciamento del 50% e sui picchi di gennaio 2022. Una tale correzione comporterebbe un calo di quasi il 20% rispetto ai livelli attuali.
- Se un evento scatena la rottura dei livelli di correzione più estremi, c’è il rischio di raggiungere i minimi del 2022. Tuttavia, ridurremo significativamente l’esposizione del portafoglio prima che il mercato raggiunga tali livelli.
La condizione di ipercomprato del mercato è evidente e una correzione è probabile. Gli unici dubbi riguardano la causa scatenante e l’entità. Tuttavia, gli investitori devono considerare tali correzioni in prospettiva.
Considerato l’attuale contesto tecnico, la maggior parte delle probabilità è orientata verso correzioni entro il 5-10% dei livelli attuali. Tuttavia, non possiamo scartare la possibilità di una correzione più ampia.
Gli acquirenti vivono al ribasso
Quindi, cosa causerà questa correzione? Come discusso in precedenza, “i venditori vivono più in alto, gli acquirenti più in basso”.
“Come già detto, il mercato azionario è sempre una funzione di compratori e venditori, ognuno dei quali negozia per effettuare una transazione. Sebbene ci sia un compratore per ogni venditore, la domanda è sempre “a quale prezzo? “.
Nell’attuale mercato toro, poche persone sono disposte a vendere, quindi gli acquirenti devono continuare a fare offerte al rialzo per attirare un venditore che effettui una transazione. Finché la situazione rimarrà questa e l’esuberanza supererà la logica, gli acquirenti continueranno a pagare prezzi più alti per entrare nelle posizioni che desiderano possedere.
Questa è la definizione stessa della teoria del “greater fool”.
Tuttavia, a un certo punto, per un qualsiasi motivo, questa dinamica cambierà. Gli acquirenti diventeranno più scarsi perché si rifiuteranno di pagare un prezzo più alto. Quando i venditori si renderanno conto del cambiamento, si affretteranno a vendere a un bacino di acquirenti in diminuzione. Alla fine, i venditori inizieranno a “vendere in preda al panico”, mentre gli acquirenti evaporano e i prezzi crollano”.
In altre parole, “i venditori vivono più in alto. Gli acquirenti vivono più in basso”.
Possiamo vedere dove “vivono” i compratori e i venditori. Il grafico seguente mostra dove si sono verificati i volumi più elevati. Come si vede, ai livelli attuali ci sono pochi compratori. Come recita un vecchio assioma di Wall Street, “se tutti hanno comprato, chi deve ancora comprare?”. 
Ciò rende il mercato vulnerabile a una correzione. Quando si verifica un evento, ci sono “compratori disposti a comprare” per ogni transazione, solo a prezzi molto più bassi.
Sebbene il “Carry Trade dello yen” si sia rapidamente risolto, questo rischio non è stato eliminato. La Banca del Giappone è ancora intenzionata ad aumentare i tassi di interesse, mentre la Federal Reserve li sta abbassando.
Allo stesso tempo, il dollaro è sceso e lo yen è salito. Finora non si è verificata un’altra “chiamata di margine” per gli hedge fund. Tuttavia, se le dinamiche sottostanti dovessero continuare, il rischio di un altro “evento” aumenterebbe chiaramente.
Con i mercati in ipercomprato e il sentiment rialzista, è un buon momento per riequilibrare i portafogli e ridurre il rischio in eccesso.
Fate trading di conseguenza!