D.A. Davidson ha declassato lunedì le azioni di Microsoft (NASDAQ:MSFT) da Buy a Neutral, mantenendo un target di prezzo di $475.
La società ha citato l'intensificarsi della concorrenza nell'IA come motivo della revisione, notando che i concorrenti hanno in gran parte raggiunto le capacità di IA di Microsoft, "il che riduce la giustificazione per l'attuale valutazione premium".
Le azioni del gigante tecnologico sono aumentate del 92% da gennaio 2023, superando il guadagno del 49% dell'S&P 500 nello stesso periodo.
Microsoft aveva precedentemente assunto un significativo vantaggio sia nel cloud business che nella generazione di codice, essendo la prima ad abbracciare e commercializzare l'IA generativa. Ciò era dovuto in gran parte a un investimento precoce in OpenAI e al rapido dispiegamento di capacità all'interno delle sue piattaforme Azure e GitHub.
Tuttavia, D.A. Davidson ora ritiene che il vantaggio di Microsoft si sia ridotto poiché Amazon (NASDAQ:AMZN) Web Services (AWS) e Google (NASDAQ:GOOGL) Cloud Platform (GCP) hanno mostrato tassi di crescita comparabili e stanno colmando il divario nelle aggiunte al cloud business.
"La nostra nuova analisi proprietaria dei semiconduttori per hyperscaler indica che AWS e GCP sono molto avanti in termini di implementazione dei propri chip nei loro data center, il che dà loro un vantaggio significativo su Azure in futuro", hanno affermato gli analisti.
I chip Maia di Microsoft sono ancora anni indietro rispetto a quelli di Amazon (AMZN) e Google (GOOGL), con un uso attuale limitato all'esecuzione dei carichi di lavoro di Azure OpenAI Services. Questo, notano gli analisti, mette Microsoft in una posizione difficile nella crescente corsa agli armamenti dei data center.
La dipendenza di Microsoft da Nvidia (NASDAQ:NVDA) per le operazioni dei data center è vista anche come una potenziale debolezza, in quanto potrebbe portare a uno spostamento di ricchezza dagli azionisti di MSFT a quelli di NVDA. L'azienda sta ora sperimentando un calo dei margini operativi a causa dell'aumento delle spese in conto capitale per i data center, che stanno crescendo dal 12% al 21% dei ricavi.
"Questo è un tasso di aumento più elevato rispetto ad Amazon e Google, risultato della maggiore dipendenza di Microsoft da NVIDIA", sottolineano gli analisti.
"Ogni anno in cui Microsoft sovra-investe a questi tassi, diminuirà i margini di almeno 1 punto percentuale in modo cumulativo. Microsoft dovrebbe licenziare circa 10.000 dipendenti per ogni anno di sovra-investimento al fine di compensare la pressione sui margini."
Infine, gli analisti hanno espresso preoccupazioni sulla qualità della crescita dei ricavi di Azure, che potrebbe essere gonfiata dai ricavi autofinanziati da OpenAI.
L'investimento di Microsoft in OpenAI, che opera esclusivamente su Azure, potrebbe essere considerato un ricavo di qualità inferiore che guida gran parte della recente accelerazione di Azure. Inoltre, la concorrenza negli strumenti di generazione di codice è aumentata, con Amazon e Gitlab che stanno raggiungendo le capacità di GitHub Copilot, e Cursor che emerge come nuovo standard del settore.
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