Di Robert Zach
Investing.com - Contrariamente alle attese, da metà ottobre il S&P 500 ha registrato una forte ripresa. Alla correzione di ieri, l'indice statunitense era addirittura salito del 17,7% dai minimi dell'anno. La domanda è quindi se questo sia già l'inizio di un nuovo mercato toro o se gli orsi stiano tornando con tutta la loro forza.
Date le numerose sfide che attendono gli operatori del mercato, non è facile rispondere a questa domanda.
Con il recente rally del mercato azionario, le condizioni finanziarie si sono nuovamente allentate drasticamente - un segnale di allarme, dopo tutto, la Fed vuole inasprire le condizioni per frenare l'inflazione più alta degli ultimi quarant'anni.
Fonte: Fed di Chicago
Attualmente, gli operatori di mercato vedono il picco del tasso di interesse del maggio 2023 a Dal 5,00 al 5,25 per cento. È importante tenere d'occhio questo intervallo nel prossimo Trame a punti dei banchieri centrali statunitensi, che sarà pubblicato il 14 dicembre insieme alle decisioni di politica monetaria della Fed, per poter valutare se il "picco di falco" è stato effettivamente raggiunto.
Che gli Stati Uniti entrino in recessione è una conclusione quasi scontata, l'unica domanda è quanto sarà grave. Secondo l'indicatore di recessione calcolato dalla Fed di New York, la probabilità che l'economia statunitense si trovi in recessione nel settembre 2023 è di circa il 23%. Di norma, se questo indicatore supera la soglia del 30%, dal 1960 si è sempre verificata una recessione.
Fonte: Fed di New York
In media, escludendo la Grande Crisi Finanziaria, lo S&P 500 ha perso circa il 24% del suo valore in ogni recessione dalla fine della Seconda Guerra Mondiale. Attualmente, il calo dal picco al livello attuale è di circa il 17%. Con un meno 5,6%, gli analisti hanno abbassato significativamente le loro aspettative di guadagno in ottobre e novembre, secondo un recente rapporto di FactSet. Questo dato è molto più forte rispetto a quello degli ultimi 20 trimestri (-2,1%) e 40 trimestri (-2,7%). Non solo, anche le aspettative di guadagno per il 2023 sono in calo: negli ultimi due mesi le aspettative di EPS per il 2023 sono scese del 3,6% a 232,52 dollari, mentre allo stesso tempo il rapporto P/E atteso dell'S&P 500 è salito da 15,2 a 17,6 nello stesso periodo.
Fonte: FactSet
Il multiplo medio dell'S&P 500 durante le recessioni è di 14,5. Sulla base dell'attuale livello dell'SPX, ciò si tradurrebbe in un ulteriore potenziale di sconto di circa il 17,6%, a condizione che il mercato valuti di conseguenza i rischi di recessione e di utili.
La cautela è giustificata anche da VIX, che di recente è sceso al livello più basso dall'aprile 2022 a 18,95 punti, inviando un chiaro segnale di allarme; dopo tutto, quest'anno l'S&P 500 ha sempre virato al ribasso quando il VIX era prossimo a scendere sotto i 20 punti, o al rialzo quando il barometro della volatilità era superiore a 35 punti (+-2).
Nel complesso, l'attuale rally non è altro che un classico rally da mercato orso, a meno che la Fed non freni in modo massiccio nei prossimi mesi, abbassando i tassi di interesse e ricominciando il QE, cosa che sembra improbabile a questo punto vista la sua priorità di raffreddare l'economia.