Giovedì Apple (NASDAQ:AAPL) ha acceso una piccola controversia con il suo report trimestrale del Q2 2024. La compagnia infatti ha annunciato il più grande programma di riacquisto azioni nella storia del mercato azionario statunitense, del valore di 110 miliardi di dollari. Ha superato il suo stesso precedente record di 100 miliardi di dollari, programma annunciato nel 2018.
Al secondo posto solo Chevron Corporation (NYSE:CVX), con 75 miliardi di dollari nel gennaio 2023.
Ma, per chi aveva letto la copertura approfondita su Apple a marzo, non è stata una sorpresa. La compagnia affronta ancora una dura concorrenza su più fronti. La sudcoreana Samsung (KS:005930) e le cinesi Huawei e Xiaomi (OTC:XIACF) sembrano presentare una migliore proposta per la maggior parte dei consumatori.
Sebbene Apple sia andata oltre il mercato degli smartphone, questo rappresenta ancora gran parte del fatturato. Per il Q2 2024, Apple ha registrato 90,8 miliardi di dollari di vendite nette, in calo del 4% su base annua. Di questi, il segmento iPhone rappresenta 45,9 miliardi di dollari, pari al 50% delle entrate.
Inoltre, Apple ha prezzato il suo prodotto Vision Pro sul mercato AR/VR come prodotto di lusso, come se l’Oculus Quest di Meta non esistesse o soffrisse di decenni di fallimento nel lancio. Insieme all’aumento del costo della vita per via delle pressioni inflazionistiche, l’attenzione di Apple su un ecosistema premium chiuso non promette bene per la crescita.
Tuttavia, il programma di riacquisti azioni da record è la strategia giusta per spingere il valore di AAPL? Non trasformerebbe Apple da un titolo growth Big Tech a un titolo value?
A quanto pare, questa novità finanziaria affonda le sue radici nell’inflazione, rispecchiando il panorama macroeconomico odierno.
Riacquisti di azioni: manipolazione del mercato o spinta per il valore guidata dai macro?
Fino all’inizio degli anni Ottanta, i programmi di riacquisto azioni erano illegali. Dopotutto, riacquistando le proprie azioni sul mercato, gli insider di una compagnia avrebbero avuto un vantaggio assimilabile alla manipolazione del mercato.
Ciononostante, in quel periodo di inflazione galoppante, la Securities and Exchange Commission (SEC) lo considerò un altro meccanismo per restituire valore agli azionisti oltre ai dividendi. Approvando la norma 10b-18 nel 1982, la SEC la rese una mossa valida per combattere l’inflazione elevata. In questo modo, anziché imbarcarsi nelle spese dell’espansione, le compagnie possono modificare la propria offerta azionaria in modo che il prezzo tenga il passo con l’inflazione.
Con il tasso di inflazione diventato appiccicoso, affondando i titoli meme, Goldman Sachs (NYSE:GS) ha riportato un massimo di sei anni di riacquisti di azioni e fusioni per un valore di 625 miliardi di dollari quest’anno, a fine marzo. Gli analisti di GS prevedono la continuazione di questo trend, con le compagnie S&P 500 che aumenteranno i riacquisti di azioni del 13% entro fine anno a 934 miliardi di dollari, per poi superare la soglia del migliaio di miliardi di dollari nel 2025.
Questo trend è l’opposto del 2023, quando si registrava un calo del 13% dei riacquisti aziendali. Tuttavia, era l’anno dei timori recessionari, con la recessione vista come rimedio definitivo per l’inflazione a costo della disoccupazione.
Limiti per i riacquisti di azioni
Riducendo artificialmente l’offerta di azioni, più o meno come fanno le banche centrali con le valute in corso legale, le compagnie creano una falsa sensazione di richiesta di azioni. Nelle acque irrazionali del mercato azionario, ciò ha un grande potenziale per la sopravvalutazione dei titoli. A sua volta, questo crea un potenziale di traino.
Inoltre, spese così grandi per spingere il valore del titolo sottraggono risorse alla crescita. Anziché investire sui dipendenti o su ricerca e sviluppo, lo scopo della compagnia si sposta sulla finanziarizzazione.
In un periodo in cui Apple affronta problemi antitrust, non solo ha aumentato i riacquisti di azioni, ma ha anche alzato il payout del dividendo del 4%. A gennaio 2019, il CEO di Apple Tim Cook aveva chiarito che la linea di fondo dell’azienda si basa sul suo ecosistema chiuso che genera un’elevata fedeltà al marchio.
Se l’ultima causa antitrust dovesse rompere questi muri dell’ecosistema, imponendo ad esempio “costi straordinari agli sviluppatori, alle aziende e ai consumatori”, la proposta di valore di Apple rimarrebbe probabilmente indietro rispetto agli sforzi di riacquisto.
In un certo senso, proprio come il governo statunitense esegue pagamenti di interessi da record per pagare le sue manomissioni della massa monetaria, invece di costruire grandi progetti, Apple potrebbe trovarsi in una situazione simile.
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