- Due settori difensivi sono andati meglio del mercato azionario
- Ma di recente hanno visto una forte pressione alla vendita
- Importanti segnali potrebbero essere visibili nella rotazione settoriale
- Il fallimento dei rifugi pone l’S&P 500 un passo più vicino ad un minimo scambiabile
Due settori hanno battuto l’S&P 500 per gran parte del 2022: immobiliari ed utenze energetiche. Ha senso: gli asset fisici dovrebbero andare bene in tempi inflazionari e i consumi erano forti, quindi i prezzi delle case e gli affitti dovrebbero andare relativamente meglio rispetto, ad esempio, ai titoli chip ciclici, o agli industriali.
Nel mondo delle utenze energetiche, stabili e solide (per qualcuno noiose) aziende elettriche che possiedono importanti linee di trasmissione non dovrebbero essere colpite da una flessione economica. Quindi sono gruppi che sono andati bene mentre altri titoli crollavano. Immobiliari ed utenze hanno dato ritorni migliori fino a settembre.
Fonte: Stockcharts.com
Enorme tonfo relativo di immobiliari ed utenze
Fonte: Goldman Sachs Investment Research
Nuove variabili hanno scombussolato questa tesi. Innanzitutto, i tassi dei mutui più alti in 22 anni (sopra il 7% ieri pomeriggio) sicuramente porteranno quanto meno ad una depressione a breve termine delle transazioni immobiliari, danneggiando qualche REIT. Inoltre, la storia mostra che persino le società immobiliari possono essere volatili quanto l’S&P 500 quando le cose si mettono davvero male (vedi il 2008).
L’impennata dei mutui stronca i REIT residenziali
Fonte: Mortgage News Daily
Intanto, il settore delle utenze è stato stracciato nel corso del mese scorso rispetto all’SPX, con una performance inferiore di oltre il 20%, per l’ultima impennata dei tassi. Forse il movimento dal 3,5% al 4% o più sulla curva dei Treasury cambia le carte in tavola per le utenze ad alto rendimento. Ora c’è un’alternativa più sicura. Ciao, TINA.
Mercato bond USA giù per 11 settimane di fila
Fonte: J.P. Morgan
Quindi, cosa significa per gli investitori, e che mosse dovrebbero fare? Beh, considero l’ultima ondata di vendite focalizzate su queste nicchie più difensive un segnale positivo verso un successivo bottom del mercato. Vedetela così: perché l’azionario arrivi in fondo e perché avvenga una resa, abbiamo bisogno che tutti siano dentro la piscina bearish. Ma i settori con una performance superiore e i nomi esausti dovrebbero scendere insieme. Forse questo è un passo iniziale nel processo di bottoming.
Un’altra cosa che potrebbe dare indizi su dove ci troviamo nel ciclo di mercato è l’analisi dei trend di rotazione settoriale. In un contesto inflazionistico, si pensa che i settori di utenze e immobiliari tendano ad andare meglio poco prima dei bottom di mercato, secondo la Guida alla rotazione settoriale S&P di Sam Stovall. Questa performance superiore è passata. Siamo quindi vicini al bottom di mercato? Non si sa, ma tenete d’occhio il settore finanziario (che sta avendo una performance superiore) e poi IT e consumi discrezionali per una nuova leadership, prima di poter essere certi di un vero minimo.
Rotazione settoriale: oltre il picco delle utenze e la forza relativa degli immobiliari
Fonte: Stockcharts.com
Morale della favola
Mentre tutti sono concentrati sulla stagione degli utili, sulla Fed, e su cosa faranno i titoli growth mega-cap nelle prossime settimane, tenete d’occhio quello che sta succedendo in queste due piccole, e difensive, aree del mercato. Immobiliari ed utenze energetiche, positivi rispetto all’anno scorso su base relativa per gran parte del terzo trimestre, stanno cambiando. Potrebbe essere un segnale del fatto che il ciclo di mercato ha fatto un altro passo verso un minimo.
Nota: Mike Zaccardi non possiede nessuno degli asset menzionati in questo articolo.