- Il rapporto sulle vendite del terzo trimestre di GM è entusiasmante: l’azienda ha conquistato quote di mercato in diverse categorie
- La strategia EV è promettente, anche se la concorrenza è ancora in agguato
- Il focus di GM sui veicoli ad alto costo significa che l’economia deve collaborare per far rimbalzare il titolo dai minimi
In questo momento sembra facilissimo essere rialzisti per General Motors (NYSE:GM). Sulla base delle stime di Wall Street, il titolo GM viene scambiato a circa 5 volte gli utili di quest’anno. Eppure, l’andamento continua a impressionare, come dimostra il report sulle vendite della società del terzo trimestre. A lungo termine, il passaggio ai veicoli elettrici e autonomi sembra implicare un ulteriore rialzo.
Ma la cosa non è così semplice. I grandi numeri di GM per il 2021 e il 2022 spiegano, almeno in parte, perché il titolo GM dovrebbe essere valutato a un multiplo così basso. La crescita a lungo termine di EV e AV non è necessariamente additiva. Inoltre, la storia dell’azienda e del settore mostra i rischi a breve termine per gli utili e il titolo.
A questi livelli, questi rischi appaiono in qualche modo compensati. In una prospettiva a lungo termine, il titolo GM appare interessante. Ma l’azienda avrà bisogno di un aiuto esterno nel breve termine.
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Il problema del 5 volte gli utili
Il report sulle vendite del terzo trimestre di GM mette in evidenza sia il motivo per cui possedere le azioni GM, sia il motivo per cui starne alla larga.
La casa automobilistica ha indubbiamente avuto un trimestre impressionante. Le vendite totali sono aumentate del 24% rispetto all’anno precedente. Come ha sottolineato l’azienda, ha centrato la “tripletta”, con una quota di mercato leader nei veicoli sport-utility full-size, nei pick-up full-size e nei grandi SUV di lusso.
Anche la strategia EV dell’azienda sta funzionando, con una “domanda senza precedenti” da parte dei clienti per la linea Bolt. GM prevede di aumentare la produzione nel 2023 a più di 70.000 veicoli.
Guardando al passato, queste sono chiaramente buone notizie. I rischi sono più evidenti guardando al futuro.
La forza delle vendite di GM è chiaramente correlata ai veicoli più costosi e più redditizi. Questi veicoli sono facili da vendere in questo momento, relativamente parlando. Il livello di disoccupazione rimane basso. L’inflazione è preoccupante, ma è meno preoccupante per i clienti a reddito più elevato che guidano le vendite di pick-up e SUV full-size.
Finora l’economia statunitense ha retto ragionevolmente bene. In questo contesto, non sorprende che le vendite di GM abbiano fatto altrettanto. La chiara preoccupazione è che, tra l’aumento degli interessi della Federal Reserve e le pressioni macroeconomiche d’oltreoceano, sia l’economia che le vendite possano peggiorare.
Questo, ovviamente, è sempre il rischio di un’attività ciclica come la produzione di auto. Ma data la forza specifica di GM nelle categorie di prezzo più elevate e la quasi cessazione della produzione di berline e coupé a basso prezzo da parte delle case automobilistiche statunitensi, i rischi sono ancora più elevati del solito. È chiaro che il mercato ritiene che il ciclo farà scendere gli utili di GM, motivo per cui assegna un multiplo così basso agli utili che l’azienda sta guadagnando ora.
La questione EV/AV
Questo è il rischio a breve termine. Il timore a più lungo termine, sia per GM che per la rivale Ford (NYSE:F), è che anche il passaggio ai veicoli elettrici e autonomi inizi a ridurre gli utili.
Per quanto riguarda i veicoli elettrici, è importante ricordare un dato fondamentale: i veicoli elettrici non espandono il mercato. Il numero totale di nuovi veicoli richiesti dai consumatori non cambia a seconda che siano elettrici o con motore a combustione interna. In linea di massima, ogni vendita di veicoli elettrici per l’industria significa una vendita in meno di modelli con motore a combustione.
Per GM, la storia è un po’ diversa, dato che la Bolt e la Bolt EUV si rivolgono entrambe a categorie in cui i modelli con motore a combustione dell’azienda hanno una bassa quota di mercato. Tuttavia, la produzione prevista per il 2023 è inferiore al 4% della produzione totale di veicoli di quest’anno. Nel frattempo, il leader dei veicoli elettrici Tesla (NASDAQ:TSLA), insieme ad altri nuovi operatori come Rivian Automotive (NASDAQ:RIVN) e Lucid Inc (NASDAQ:LCID), stanno puntando ai mercati più redditizi di GM.
Per quanto riguarda i veicoli autonomi, le notizie sono ancora peggiori. In teoria, i veicoli autonomi ridurrebbero significativamente la domanda complessiva. La necessità di possedere un’automobile individuale crollerebbe in un mondo in cui un’applicazione potrebbe semplicemente richiamare un AV in caso di necessità. (Questo, ovviamente, è il motivo per cui Uber (NYSE:UBER) ha speso così tanti miliardi). Se la divisione Cruise di GM non avrà successo, i veicoli autonomi potrebbero intaccare in modo significativo i ricavi e i profitti dell’azienda.
L’occhio di chi guarda
Come minimo, gli investitori dovrebbero comprendere il caso ribassista delle azioni GM. Il multiplo degli utili di 5x non basta da solo a rendere GM un acquisto facile. Ci sono rischi, sia a breve che a lungo termine.
Detto questo, ci sono anche potenziali ricompense. L’azienda sta dando buoni risultati. Sta conquistando quote di mercato. La valutazione è ragionevole anche se gli utili dovessero peggiorare in un contesto macro più difficile.
In effetti, la risposta di Wall Street al rapporto sulle vendite del terzo trimestre mostra entrambe le facce della proverbiale medaglia. Morgan Stanley ha tagliato l’obiettivo di prezzo di GM ha tagliato il target price a 30 dollari, sostenendo che prima o poi GM avrebbe lanciato un avvertimento sugli utili. Citigroup ha mantenuto il suo target price ha mantenuto il target price a 78 dollari, vedendo il potenziale per un aumento delle scorte e, quindi, delle vendite.
Se l’economia reggerà, l’accumulo di scorte dovrebbe favorire la crescita degli utili e spingere il prezzo delle azioni GM. In caso contrario, le notizie potrebbero diventare spiacevoli in breve tempo. Dopo tutto, solo 13 anni fa, in piena crisi finanziaria, la General Motors ha presentato istanza di fallimento. Una ripetizione di quell’evento è eccezionalmente improbabile, ma non lo sono gli utili più bassi e il prezzo delle azioni più basso.
Nota: Al momento della scrittura di questo articolo, Vince Martin è short su TSLA. Non ha posizioni in altri titoli citati.